“果链”飓风：代工厂的宿命与远方( 三 ) 来源：锦缎（ID：jinduan006）作

现在我们假设，苹果现在给富士康立讯歌尔的订单立马消失，这些公司会发生什么？
首先我们看富士康。

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上面是工业富联的资产构成，非流动资产只占不到8% ，在流动资产中，货币资金占比超过30% 。假如苹果订单现在消失，那流动资产中应收账款和存货这些跟苹果相关的，也会按照原价拿回。至于这部分非流动资产，总额是195亿，其中固定资产加在建大约110亿，我们假设这110亿一把全部减值，工业富联2021年归母净利润为200亿，只不过相当于公司半年白干，郭董拍拍屁股马上就可以东山再起。
那其他代工厂呢，我们就看龙头立讯精密。
立讯精密2021年报中的总资产为1205亿，其中流动资产723亿，非流动资产482亿，非流动资产占比40% ，这个比例属于A股正常水平。但在这非流动资产中，固定资产和在建工程加起来378亿。问题来了，假如苹果订单没了，这个数字该打几折呢？
欧菲光的固定资产加在建2018年底的时候有150亿，经过几年的减值，到了2021年底账面上就剩下了54亿。假如我们按照欧菲光的比例按照减值6成计算，这笔减值需要227亿人民币，大约相当于立讯精密从2017到2021年这五年全部的净利润之和。
由此可见，苹果链的订单风险，对于富士康来说，算是一场严重的重感冒，挺一挺终究可以过去。但是对于立讯歌尔他们，那就真得躺着拉进ICU了。
3、苹果链的背后
问题是，苹果就能全身而退么？
当然不能，你以为供应商就像游戏里的NPC ，打不还手，骂不还口，待你永远如初恋。我们前面也说过，苹果需要将资本开支前置，由供应商分担资本开支的压力。
可供应商的钱从哪里出呢？我们看歌尔股份，从2010年以来，歌尔股份的净利润合计是190亿元，而累计的资本开支是356亿元，中间有着166亿元的缺口，这个缺口谁给补上了呢？
答案我相信你已经想到了，歌尔股份自从2008年上市以来，通过定增、可转债等股权再融资的数额是94亿，此外2021年年报上还有65亿左右的短期和长期借款。
立讯歌尔这一类的代工厂，本质上是跟价值投资理论冲突的。巴菲特的搭档查理·芒格就表达过这样的观点：“我最讨厌那些高资本支出的企业，他们把大部分赚来的钱用来更新维护设备，年复一年，最后指着那堆破铜烂铁跟我说，看，这是我赚的。 ”
支持立讯歌尔这批代工厂走下去的动力，是地方的支持，资本市场的弹药，还有公司自己的理想。
这笔买卖从纯经济的角度，风险大收益小，但如果接触到苹果就能追平世界消费电子的最高水准，作为一条鲶鱼，可以对制造业产生正的外部性，对于地方和监管来说，这笔账显然是划算的。
而对于资本市场来说，只要政策支持，苹果链有业绩，有成长，买单也没有问题。
从公司的角度，富士康更稳妥，但歌尔们才是未来。一家企业从代工到零配件到整机，从轻资产到重资产，是技术升级的必由之路。
何况，富士康并不是不想。郭董做了很多的尝试，可无奈没人肯为他的理想买单，他又不愿意押上全部身家豪赌一场。
我们可以从一个关于招商引资的著名讲话中窥见一斑：
“但是有一个项目我犹豫了一下没干，就是郭台铭的项目。他跟我说搞一个世代线， 400多亿，然后说我出钱，他3年里面回购。 400亿按8%的利息，一年20多亿， 3年下来七八十亿，他把这七八十亿加上本金都给我，然后我这边就多了一个400多亿的项目。但这个钱借给他，他没有把他的股权担保给我，万一坏账了，我就赔了，鸡飞蛋打，是不是就构成国有资本流失，去年犹豫了一个月没受诱惑，把他回掉了。 ”