扩张|商誉高企、质押不断，半导体巨头韦尔股份的外延式扩张失效了吗？( 三 ) 第三代半导体|技术创新中心

近年来，芯片领域“卡脖子”问题屡屡出现，缺芯的多米诺骨牌正在产业链上传导，每一张牌倒下，都引起新的连锁反应，这也极其需要有能力有担当的国产企业站起来。根据调研机构ICInsights的数据显示，截至2019年，中国半导体自制率约15.7％，预测2024年才能达20％，国产化空间巨大，需求也在不断上涨。
第三季度，国内大部分芯片企业的营收都保持了高速的增长。其中，有一部分国内芯片企业的利润实现了大幅度的增长，比如北京君正利润同比增加2733.52%、国科微电子利润同比增加11918.10%、士兰微利润同比增加1543.39%。从原因来看，市场需求旺盛、订单增加、订单饱和成为解释业绩增长的高频词汇。
2）差距意味着发展空间
虽然并购豪威科技让韦尔股份有了自身的“主心骨”，但也远未到高枕无忧的地步。得益于智能手机多摄像头的普及，韦尔股份增长迅猛，全球排名第三，但其市值只有2000亿。摄像传感器领域国际半导体巨头，索尼、三星依旧保持着60%—70%的市占率。
韦尔股份市占率并不高，而且主要是产品主要覆盖中低端，企业整个基本盘与真正的巨头相比还是有较大差距的。在整个芯片产业冲击的大环境下，对于企业而言，差距代表着成长空间；对于投资者而言，差距则代表着股价上涨的希望。
而且韦尔股份与索尼、三星等主要竞对集中在消费电子领域积累不同，韦尔股份子公司豪威科技在其他领域也有深厚的技术积累，在这个意义上，韦尔股份在新场景拓展中想象空间更大一些。
3）手机之外，韦尔的想象力还很丰富
CMOS芯片作为韦尔股份的拳头产品，从各大场景的发展趋势来看，正处于中长期景气周期中，市场仍有较大的增长空间，比如智能汽车。
随着车联网、自动驾驶等应用的逐步普及，车载摄像头的需求量也将快速增长。据Yole Development预计，2024年平均每台汽车将拥有3颗摄像头，汽车CMOS领域增长前景广阔，有望成为韦尔股份的重要增长点。
几乎每个新兴行业对CMOS图像传感器都有所需求。随着智慧城市、智能家居的发展，城市、家庭等场景的监控摄像头渗透率有望快速攀升，从而带动安防CMOS市场的快速增长。此外，无人驾驶、物联网、智能制造、医疗、VR/AR等新兴CMOS领域方兴未艾，韦尔股份核心业务仍处于景气赛道中，基本面前景向好。
总结
整体看来，并购给韦尔股份带来了质的飞跃，无论是企业自身还是所处行业都是趋于稳定状态，但资本市场反映的是对企业未来的预期。目前，半导体产业链高度细分且复杂，已成为不少国家发展的战略重点，可以预见的是，未来海外并购会遭受越来越严格的审查，或无法继续走老路。
因此，买买买已经难以支撑韦尔股份后续的发展，未来韦尔股份需要靠内生性成长来推动业绩上涨，能否对得起投资者的期望，就需要看韦尔股份自己的产品够不够争气了。

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