扩张|商誉高企、质押不断，半导体巨头韦尔股份的外延式扩张失效了吗？第三代半导体|技术创新中心

俗话说，时势造英雄。
从2007年成立到2017年上市，韦尔股份押注半导体赛道，其自身也从最初的一家以半导体分销为主的公司，4年内其股价已经翻了近40倍，变身为市值超2000亿元的A股第二大芯片设计企业。这其中，韦尔股份究竟有什么魔力？

文章插图
图片来源：东方财富网
01用并购实现弯道超车1）技术不够，并购来凑
韦尔股份成立于2007年，最初从事的是半导体产品分销和设计业务，其中分销业务占据整个产业的3/4；在设计层面，由于自身半导体设计能力较为薄弱，韦尔股份只得选择技术门槛较低的TVS、MOSFET（半导体功率器件，常用来控制电路开关）等半导体分立器件、电源管理IC产品的研发设计和销售。
为了快速补足设计的短板，韦尔股份选择了并购。围绕着智能手机领域，2014年韦尔股份收购了主做SoC芯片（SoC为包含处理器、存储器和片上逻辑的集成电路芯片）设计的北京泰和志恒；2015年公司又收购了主做射频芯片设计的无锡中普微电子。
自此，韦尔股份在集成电路领域的设计能力得到了极大的提升，产品线也变得逐渐丰富。但真正改变韦尔股份的，还是2019年那场极其出名的跨境并购。
2019年，韦尔股份以152亿元成功并购全球第三大CMOS（中文学名为互补金属氧化物，主要用作半导体图像传感器）供应商豪威科技，实力大增。而彼时，韦尔股份的总市值仅172亿元，流通市值只有51亿元，是典型的“以小博大”。
【扩张|商誉高企、质押不断，半导体巨头韦尔股份的外延式扩张失效了吗？】在国外对中国科技严防死守的情况下，跨境并购自然也困难重重，而韦尔股份却以“蛇吞象”的姿态拿下了豪威，并因此一跃成为中国最强的CMOS芯片厂商、世界CMOS三巨头之一，自此完成了从单一分销商向分销、设计厂商的蜕变。
2）设计为主、分销为辅，业务结构变动
从大的业务层面看，并购之后，韦尔股份的半导体产品设计业务替代半导体分销业务成为主体，业务范围涉及功率、电源、射频、传感四大领域。
其中，豪威的CMOS图像传感器业务获得的营收给韦尔带来了绝对的增量，是韦尔股份的重中之重，占总营收的72%；而盈利构成中，CMOS图像传感器产品是韦尔股份最大的盈利构成，占比81.12%，贡献了绝大部分毛利润，而这个比例仍在不断增加。

文章插图
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

文章插图
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
从地域收入结构来看，这场跨境并购使得韦尔股份的地域产生了很大的改变。并购前，国内市场是韦尔股份最大的收入构成；而并购后，国外销售占比明显增加，国外订单的加入是韦尔股份营业收入增长的主要原因。

文章插图
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
02内伸外延，业绩得到释放尝到甜头以后，韦尔股份并没有停下并购的脚步，反而继续买买买。不但以发行股份的方式收购“思比科”及“视信源”这两家国产CMOS图像传感器芯片企业；2020年4月，韦尔股份又出价1.2亿元买下新思亚洲区TDDI业务。
自然，频繁的并购也给韦尔股份带来的业绩的提升。
根据韦尔股份2021年三季报显示，其三季度主营收入为183.14亿元，同比上升31.11%；归母净利润35.18亿元，同比上升103.78%。营收和利润都直逼2020年全年，也进一步体现了韦尔股份叹为观止的增长能力。