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来源：公司财报 ， 长桥海豚投研整理
而从微软的整体递延收入来看 ， 2019年以来 ， 似乎放缓非常明显 ， 并不足以支撑微软收入端15%左右的增速 。

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来源：公司财报 ， 长桥海豚投研整理；单位：亿美元
注意 ， 虽然递延收入增长放缓了 ， 在明星业务Azure中 ， 很多是基于实际使用量（consumption-based）的收费模式 。
由于难迁移 ， 很多续约客户和新客户都开始转而签多年合约 ， 带来合约余额的膨胀 ， 而不产生递延收入 。 对应的是 ， 虽然微软递延收入放缓了 ， toB的合约余额却在高速增长 ， 而微软的收入持续增长 。
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4）成长性又如何判断？那所以公司中短期收入 ， 除了toC业务这种当季销售当季记收记（比如Surface、Xbox硬件）之外 ， 微软的核心收入其实来源于两部分：
a.吃余粮：已签合同按季消耗自然落袋；它对应的观察指标主要是海豚君上图放的这个合约余额 ， 合约余额增速高 ， 说明存量合同还能保近期增长；

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