创业板改革解读,创业板注册制改革的影响论文

飞速发展的注册制改革正在动摇现有的市场评估体系。
6月12日，创业板改革第一轮规章制度完成公开征集并正式发布，标志着相关注册制改革正式进入实质性阶段。
业内人士普遍认为，创业板改革试点注册制将进一步提升资本市场对实体经济的服务能力和效率，有助于完善直接融资体系，增加股权融资规模，降低宏观杠杆率。
同时，新一轮改革对国内资本市场估值体系的影响也不容忽视。
截至6月11日收盘，上海主板、深圳主板、中小板和创业板的平均市盈率分别为12.97倍、17.22倍、29.37倍和48.39倍，而科创板的市盈率高达79.57倍。这种估值水平的梯度差异，恰恰是不同类型上市公司从传统到创新的整体估值和估值溢价水平不同的集中体现。
北京刘欣汇谷科技股份有限公司董事长张兴辉表示，创业板注册制试点不仅会给市场带来改革红利，还会导致企业估值分化。
长期以来，a股市场仍是资本驱动型市场，以概念炒作为主的二级市场估值处于严重泡沫，尤其是创业板因估值相对较高而被市场诟病。
在张兴辉看来，创业板试点注册制后，上市门槛降低、IPO速度大幅提升，将为整个市场带来更多上市公司资源，导致市场流动性分散，引导大部分创业板企业估值合理回归。
“注册制改革下，上市壳公司估值缩水是必然的” 。
张兴辉表示，目前深交所丰富了创业板退市指标，在交易指标方面增加了“连续20个交易日市值低于5亿元”的指标。“可以预见，市场表现不佳的公司或为了保留空壳公司估值而拒绝退出市场的上市公司，不仅可能面临估值下降，还可能面临直接退市的风险。”
大部分企业估值下降也意味着市场资源将进一步向优质企业集中。
张兴辉表示，在注册制试点过程中，可能会诞生一批优质的新兴企业，白马的引领效应也会增强。在更加市场化的注册制下，这些企业的价值可能会变得更加突出，估值水平也更高。
“目前，创业板的估值仍在历史平均50%左右的区间内。相比之下，科创板整体估值超过75倍，优质企业估值仍有提升空间。”
“这是资本市场充分发挥资源有效配置的具体体现，也是创业板注册制改革成功的体现。”张兴辉说。
更值得一提的是，在创业板这个更大的板块试点注册制，将对整个a股市场的估值体系产生深远的影响。
截至6月11日，已有109家公司在科创板上市，总市值超过1.7万亿元。相比之下，创业板总市值接近7.5万亿，上市公司数量是科创板的8倍。市场的规模也决定了创业板注册制的实施，这将给国内资本市场带来更大的冲击。
张兴辉认为，创业板注册制试点意味着券商保荐人将进一步摒弃“23倍市盈率红线”的估值方法，重拾市场化估值方法。从科创板的经验来看，新股破发也将成为未来国内资本市场的普遍现象。投资者需要借鉴第三方客观科学的估值结果，锚定投资价格，避免“雷击” 。
【创业板改革解读,创业板注册制改革的影响论文】“这些在科创板项目中都有体现，但估值的市场化程度
“作为股市改革，创业板的上市节奏应该比科创板快，但仍在市场的承受范围之内。新上市公司数量有限，也决定了市场估值的感知不会那么快传递。”张兴辉说。
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