物联网|千亿小巨头，只剩零头( 三 ) 股价|营收

有媒体观察到，过去7年时间里，涂鸦的客户总共曾有约4万个。这些数字指向，涂鸦智能的客户留存率和用户粘性并不高。其只能不断付出销售成本以新客户取代旧客户，业绩增长的确定性并不强。
投资者也逐渐发现，虽然涂鸦通过与海量的白牌厂商合作，成为赋能智能设备数量最多的IoT平台，但却并没有形成很强的网络效应。旧的B端客户很容易流失，新的B端客户还要耗费大量销售费用来争取。
另一方面，通过高性价比路线服务众多白牌厂商，对涂鸦智能的技术要求并不高，这招致不少对于其技术实力的质疑，如客户群的产品品控门槛低、做不了大客户等。如雷峰网就曾指出，由于品控不达标，涂鸦围攻美的多年未有成果。
To B企业在选择客户群时经常面临的路线抉择就是选择少数稳定的大客户，还是海量的中小客户。在IoT平台中，亦有涂鸦的对手选择专攻几十、上百家大客户。
与之相比，涂鸦智能在市场下行周期抗击市场风险的能力更弱，当全球消费电子市场遇冷， IoT终端市场出现需求减弱时，中小企业和白牌厂商更容易受到严重冲击。
03 破局艰难

“未来三到五年内，可能无法实现盈利。 ”

对于当下的涂鸦智能来说，当以往建立的技术优势和供应链优势逐渐消失，当估值从千亿调到几十亿元，其可以获得的资本市场支持将大大减少。面对互联网巨头和创业公司的竞争压力，想要重振业务变得愈发艰难。
【物联网|千亿小巨头，只剩零头】以对手互联网巨头阿里为例，其以阿里云为依托，一方面在国内通过天猫精灵与硬件品牌上展开C端合作，另一方面在海外市场主打Combo方案与B端合作，甚至还投资了几家涂鸦智能的竞对。面对这样级别的对手，涂鸦几无胜算。

天猫精灵推出的跑步机竞品

在三季报发布后，涂鸦智能董事兼CFO特别指出，其现金及记为短期投资的定期存款达约9.46亿美元，这一数字甚至远高于其在美股的市值。不过要靠其现有资源来重振业务仍然挑战重重。
截至目前，涂鸦70%到80%的营收仍然来自于PaaS+模组，但模组本身的利润率并不高，其产品物料成本几乎透明。在激烈的市场竞争下，涂鸦智能的PaaS+模组业务也很难有高毛利率。加上研发投入费用和大量销售费用，使涂鸦陷入持续性的亏损当中。
涂鸦智能在港股二次上市的招股说明书中也透露，未来依然要将大量资源用于研发投入，继续在获取客户、提高品牌知名度上产生大量的营销费用，未来三到五年内，可能无法实现盈利。

此外，涂鸦智能新的增长点SaaS业务也存在诸多问题。
众所周知， SaaS是一个慢生意，绝大多数SaaS企业在创业初期会面临较长时间的亏损，因为在初期的产品打磨阶段需要大量研发投入来不断迭代升级。
但涂鸦智能却一口气进入9个细分领域，包括智慧农业、智慧城市、工业物联、智慧教育、智慧酒店等，而每一个领域里都已经有了实力较强的头部企业，在资源有限的情况下分散投入，虽然可以较快做大营收，却很难形成良性的收入增长，容易陷入“增收不增利”的局面当中。
04 写在最后出道即巅峰，涂鸦智能在资本市场的大起大落很好地展现了新兴产业的两面性：
一方面，新的风口意味着行业高速的增长和巨大的市场机遇，这给了新玩家们快速崛起的机会；