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第一创业(002797):固定收益和投行业务领先的特色券商灯塔金融2016-04-28 09:37336048

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1.它有着悠久的发展历史和独特的业务结构
佛山证券股份有限公司前身成立于1992年，是一家以固定收益为特色，投资银行业务、资产管理业务、经纪业务协调发展的综合性经纪公司。2015年，四大业务占比分别为25.32%、8.38%、16.21%和34.91% 。
2.经纪业务不出差，佣金率为0.36
公司目前有35个业务部门，但大部分是近几年新建的，客户基础比较薄弱。经纪业务市场份额约为0.34%，2015年佣金率快速下降，已减半至0.36 。
3.市场领先的固定收益业务差异化经营策略
公司深耕固定收益业务多年，2012年起成为央行公开市场业务一级交易商，市场地位行业领先，为公司业绩增长做出重大贡献。目前，我国债券融资比例仍处于较低水平。根据资本市场的发展规划，股票、债券等直接融资的比例未来还将继续。随着产品的不断创新，未来债券市场规模将持续扩大，公司债券业务未来发展空间巨大。
4.多元化业务的协调发展、兼容性和国际经验
投行业务主要依托中外合资子公司摩根，通过借鉴国际经验，不断提升投行业务的市场份额和知名度。2013年和2014年，公司投行业务净收入分别位列行业第20位和第17位。资产管理业务发展迅速。2013-2014年，受托资产管理业务净收入在全行业分别排名第7位和第17位。受益于证券市场的繁荣，2015年公司证券经纪业务发展迅速，收入贡献较大。收入结构的不断改善，大大提高了公司抵御市场波动风险的能力。
5.公司合理估值为8-8.25元。
【第一创业证券佣金多少第一创业资金账号】我们估计第一创业(002797)证券2016-2018年的EPS分别为0.33、0.65、0.79元。目前询价仍以去年利润不超过23倍PE为约束，询价上限约为10.72元。但由于去年是券商利润最高点，2016年这个价格约为PE的33倍，PB的2.7倍，高于同类型的山西、国海、太平洋。我们认为预测2016年的利润是合理的。以2016年25倍PE和2倍PB计算，合理价格为8-8.25元，对应上市后市值约180亿元。

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