OLED|资本市场为何看空中国面板企业 TCL|京东方|净利润

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近日，中国面板双巨头TCL科技（000100.SZ）和京东方A（000725.SZ）先后发布第三季度报。在面板周期性上涨的背景下，两家企业赚得钵满盆溢，营收和利润创下历史新高。一般而言，公司股价除了受基本面因素、政策因素影响外，还与公司业绩强关联。所以，股民本希望借此轮业绩上涨薅把羊毛，但TCL科技股价不增反跌，京东方股价也是不为所动。
有意思的是，京东方授予高管的期权价格甚至远远高于二级市场的股价，由此可见，股价离管理层的仍有很大的差距。
实际上， TCL和京东方对市值管理极为重视， TCL创始人李东生一直积极采取各种金融、产业手段，以期提升市值。京东方的市值管理也是IR和PR部门重要的KPI考核目标。然而，资本市场就是不买账。

从盈利前景来看，中国面板企业经营业绩仍与周期性因素强关联，投资价值不稳定。
从技术创新角度来看，最前沿的OLED技术，仍然由韩国企业主导，中国企业仍为趋势追随者。
从市值管理技术手段运用角度来分析，分拆后的TCL科技全力发展面板业务，尚无余力孵化出其他现金牛业务。京东方多元化思路初见雏形，但新兴业务还未成气候，航母故事还未被资本市场完全消化。

基于以上三点来看，未来在很长一段时间内，中国面板企业仍受制于周期，不具备独立的盈利能力，这就很难获得资本市场的认可。
面板双雄业绩创历史新高
10月27日， TCL科技公告称， 2021年前三季度公司营收同比增长148% ，净利润132亿元，同比增长539%；归母净利润91亿元，同比增长349% 。 28日，京东方科技集团股份有限公司（京东方A：000725；京东方B：200725）发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入1632.78亿元，同比增长72%；归属于上市公司股东的净利润200.15亿元，同比增长708%；归属于上市公司股东扣非后净利润185.98亿元，同比大增近20倍。其中，第三季度实现营业收入559.93亿元，归属于上市公司股东净利润72.53亿元，同比增长441% 。
从业绩增幅来看，南北两家面板巨头业绩创历史新高，业绩有了较大幅度的增长。
但有意思的是，两家公司财报发布后，资本市场不为所动，股价并未出现预期的大涨，财报刚发布后， TCL科技股价甚至有一定程度的下滑。
这样反常的状况原因何在？
业绩受强周期因素影响实际上，业绩的暴涨与面板行业周期性波动有直接关系。
先让我们来分析下此轮面板企业营收利润双双上涨的原因。把时间拉长来看，面板企业此轮的业绩猛增有两个方面的原因。第一是由于液晶面板行业周期性特征明显，价格存在较大的波动性。一般而言，营收和利润增长两三年、下滑两三年，周而复始。 2019、2020年就是处于周期性变化的波谷之中，各家企业营收惨淡。所以到2021年，面板行业进入上涨周期，营收、利润基数不高的企业，会对外呈现出较强的增长能力。京东方2020年前三季度公司营业总收入949亿元，归属母公司净利润仅为24.76亿元。 TCL科技第三季度营收为488亿元，归母净利润仅为20亿元。不难看出，较低的前值导致了较高的同比增幅。公开数据显示，从去年5月到今年6月， LCD电视面板的价格上涨了2-3倍。不过目前液晶市场正在逐渐冷却。截至10月底， 32英寸面板价格为44美元，同比下降21.4% ，创下去年8月（42美元）以来的最低水平。