芯片|存储芯片江波龙上市，是缺“芯”的良药吗？( 三 ) 江波|it芯片

所以，讲到这里，大家或许能够自行判断，江波龙到底是自己有技术公司的芯片企业，还是仅仅是芯片产业链上一个电子消费品组装公司。如果电子消费品组装公司的推断成立，那么公司的估值水平将不可能在芯片公司估值上站稳，长期来看将会回归20-25倍市盈率的电子消费品组装公司的估值水平。
三、不可控的其他风险
除了上述问题，江波龙本身还存在采购风险、存货跌价风险和技术保密风险。
1?生产两头在外，采购价格和出货价格均不可控
江波龙外采芯片加工，然后销往境外的经营模式，决定了在当前对外贸易格局不甚明朗的情况下很难做到价格可控。
一方面，公司芯片主要供应商为美光科技（美国企业，全球最大的芯片供应商）、西部数据、三星等境外企业，产品议价能力非常低。不仅如此，公司封装测试外包工厂也在境外，未来会否收到“卡脖子”影响尚未可知。另一方面， 2019-2021年，公司境外销售占比分别为 85.19%、84.74%和81.95% ，未来是否会受到出口贸易限制影响也不好说。
2?存货跌价风险
2019-2021年，江波龙存货的账面价值分别为18.25亿元、22.46亿元和35.93亿元，存货占流动资产的比例快速高企，分别为52.53%、52.24%和72.39% 。

数据来源：wind ，星空财富
这么多的存货如果在芯片价格普涨的情况下是利好公司的。但是目前的情况是，受下游手机出货量骤减影响，上游芯片需求量骤降引致部分芯片价格断崖式下滑，有的甚至价格下跌了90%！而江波龙之前的存储芯片主要是手机内存芯片，所以预计这波价格下跌对公司的存货减值将形成非常大的压力。
江波龙二季度盈利预测已经发布，公司预计2022年1-6月盈利3.6亿元至4.1亿元，同比上年减39.73%至47.08% ，不知道这波业绩下降是否包含了存货减值部分。
3?技术保密风险
2020年，前江波龙公司员工曾经在市场上出售芯片测试技术产品，实质上影响了公司的营业收入。这波泄露事件未来会否影响公司技术发展？公司到底有没有采取防范措施？公司的内控又是否真的没有问题？毕竟对于高科技企业而言，技术保密绝对应该是头等大事。
四、中国“芯”如何硬起来？
时至今日，中国A股市场半导体行业已经有143家上市公司，仅2022年上市的就有25家，足可见北京对于支持芯片产业发展的力度。然而，从江波龙的《招股说明书》中，我们看到的还仅仅是初级代工的影子，是进料加工的变种，是封装测试环节的扩张，并非是向芯片制造产业的探索，也不是对紧缺产能的补充。
什么是市场短缺的产能？最显而易见的就是车规级存储芯片。我们所熟知的车型记录仪、辅助驾驶系统等都存在大量需求场景。未来，特别是自动驾驶技术的进一步普及应用，汽车很可能取代手机，成为存储芯片的最大需求市场。在这方面，我们看到江波龙虽然已经有所行动，但是否能够成功打开市场尚待验证。
什么是对芯片制造业的探索呢？知乎有文对芯片产业各环节自主可控程度进行分析：我们在封装测试方面的自主可控程度已达80% ，但贯穿全流程的EDA工具几乎不可控，在需要高精尖制造工艺的芯片制造环节的自主可控度也非常低。

图片来源：知乎《集成电路产业的芯片设计、芯片制造、封装测试》
所以，要解决芯片卡脖子问题，真的只是像江波龙现在这样，对现有封装测试环节产能的再扩张吗？美光、三星不给咱们芯片了怎么办？为什么不能把募集来的15亿元资金尝试放在上游芯片制造研究上，哪怕是放在研究自主封装测试技术上、实现更长的产业链条而非外包也是好事。