小米科技|小牛电动做不成两轮特斯拉( 二 ) 小米科技

相比老牌车企，智能两轮电动车企主打高端高价轻奢、设计新颖时尚、功能智能丰富，能成为新国标概念的最大受益者吗？答案未必。
需求难以支撑供给，用户对智能两轮电动车的需求未成规模。一个客观的现状是，用户在购买两轮电动车时，会优先考虑电池及续航、骑座舒适性、刹车安全及稳定性等因素。设计、智能等功能性需求，让位于基础性需求。
有行业调研显示，超过50%的用户没有听说过或不了解智能化两轮电动车，接近20%的用户认为自己暂时不太需要智能化电动车，仅有约20%的用户关注智能电动车。关注智能电动车的群体，大多是高收入、对高科技敏感的年轻人。
这一点从智能电动车品牌和老牌电动车品牌的销量差异也能看出。 2021年，小牛电动的两轮电动车总销量为103.79万辆，同期雅迪售出1390万辆电动两轮车，爱玛售出867万辆电动车。
如此看来，新国标带来的换购需求，极大可能被刚需类产品分流，高端智能电动车所占份额难以突破。
毛利走低
小牛电动增收也增亏，国内市场销量渐露危机，难解成本上涨之困。
2022年二季度小牛电动实现营收8.27亿元，同比下滑12.4% 。净利润为1440万元，而上年同期净利润为9180万元，同比大幅下降84.3% 。加之一季度的数据走势，小牛电动业绩下滑明显。
销量是取决电动车企收入的决定性因素。小牛电动对外发布的2022年第二季度销量数据显示，公司共售出约20.89万辆电动车（含电动摩托车、电动轻便摩托车、电动自行车、脚踏车和电动自行车），同比下降17.4% 。其中，在中国市场中的销量约为18.03万辆，较2021年同期下降26.7% 。
国际市场销量约为2.86万辆，同比增长309.1% ，主要系滑板车和电动摩托的增长；国际市场销量占比从去年同期的约2.76%提升至13.67% 。小牛电动正推行全球市场扩张计划，已建立覆盖51个国家和地区的43家分销商。
总体来看，小牛目前主要依赖国内市场，在较长一段时间内，国外增量难弥补国内下滑销量。
毛利下滑背后，小牛成本压力持续增加。小牛电动第二季度毛利率为20.3% ，去年同期为22.7% 。小牛电动于财报中解释，毛利率下降是由于锂电池成本上涨、利润率较低的海外轻便摩托车销量增加，以及毛利率普遍较高的配件、零部件和服务销量下降所致。
收入成本为6.6亿元，同比下降9.6% ，主要原因是电动车销量下降。而在单车成本上，每辆电动车的成本为3160元，较2021年第二季度的2885元上涨9.5% 。
研发费用上涨。第二季度研发费用为4450万元，较2021年第二季度的3080万元增长44.1% 。研发费用占收入的比例为5.4% ，而2021年第二季度为3.3% 。于主打科技的智能电动车行业而言，重视研发更能助力企业讲好长期主义故事。
营销费用增加，销量反馈乏力。销售和营销费用为9250万元，比2021年第二季度的6890万元增长了34.3% ，其中广告和推广费用增加了740万元。销售和营销费用占收入的比例为11.2% ，而2021年第二季度为7.3% 。投入营销未能挽回销量走低趋势。
小牛电动暂有能力抵御亏损风险。第二季度财报显示，截至2022年6月30日，公司拥有现金、定期存款和短期投资共计8.61亿元。从当前财务状况来看，小牛电动有一定的时间和金钱，开拓新品及应对其他品牌的竞争。
规模瓶颈
智能双轮电动车行业不再唯小牛独尊， “两轮特斯拉”质量问题惹争议。
二级市场市值缩水，小牛电动资本市场失意。去年2月，小牛电动市值最高达40.72亿美元，如今市值为4.8亿美元，仅一年半时间下跌约36亿美元，小牛的业绩对估值难支撑。