智氪丨欧洲能源危机，电价暴涨，中兴系公司半年涨3倍( 三 ) 文|范亮编辑|黄绎达根据华尔街

图：派能科技期间费用整理资料来源：Wind、36氪整理
值得注意的是，同样是在海外大举扩张业务的光伏逆变器企业，如阳光电源、锦浪科技等公司，其在扩张早期均投入了大量资金和人员构建销售和售后服务网络，销售费用率基本都在10%以上。而派能科技由于直面集成商等大客户销售，不需要自建销售渠道和售后服务，因此销售费用率可以维持在很低的水平。
不过，这种销售方式虽然在前期为派能带来大量收入，并节省了不少的销售费用，但却使公司过度远离终端消费市场，没有充分建立起渠道及品牌优势。
储能电池为何比动力电池利润率高？
尽管去年派能科技的储能电池业务受各种市场因素，毛利率大幅下降，但是与动力电池做对比的话，储能电池的生存环境还是要舒适很多。
我们选取了宁德时代、国轩高科两家公司，就其动力电池业务的毛利率，与派能科技的储能电池业务进行对比，结果有些出人意料：2019-2021三年间，派能科技的毛利率均大幅高于宁德时代与国轩高科。
另外，在2017到2020年，动力电池的毛利率整体处于下行趋势，而派能科技储能电池的毛利率却不断在上升。
这不禁令许多投资者感到疑惑，派能科技储能电池的毛利率凭什么这么高？

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图：派能科技与宁德时代、国轩高科对比资料来源：Wind、36氪整理
实际上，如果我们将储能电池与动力电池进行对比就会发现，虽然两种电池都采用磷酸铁锂为主要原材料，但二者在性能要求、成本结构、产业发展阶段方面均存在着巨大的差别。
从性能要求来看，动力电池追求高能量密度，而储能电池则追求高循环次数。以上差异并不难理解，汽车用户更偏好高能量密度带来的高续航，而储能用户则注重高循环次数带来的长寿命，以及比动力电池更严苛的安全性。终端用户的需求差异，最终导致两种电池点出了不同的“技能树” 。
图：动力电池与储能电池对比资料来源：中信证券
从成本结构来看，在拆分派能科技的储能电池、以及国轩高科的动力电池的成本结构后，我们会发现，储能电池的单位成本要远高于动力电池，接近动力电池的两倍。同时，储能电池的制造费用与人工成本占比也更高。
图：动力电池与储能电池单位成本对比资料来源：公司公告， 36氪整理
一位从事相关行业的人士指出，如果仅从两种电池的电芯成本来看，单位KWh下储能电池与动力电池的成本不会相差太多，但储能电池系统需要额外满足下游不同用户在安全性（如消防要求）、适用性（如接口适用性）等多方面的要求，因此在将电芯组装成电池组，并进一步形成电池系统的过程中，会多付出额外的成本，最终就会导致储能电池的单位成本远高于动力电池。
此外，派能科技在对电池进行封装时，采用了安全程度更高的软包电池。软包电池制造难度高，并且封装材料铝塑膜价格昂贵，因此成本也更高。储能电池在性能上对动力电池构成差异化，在成本方面需要付出额外代价，那么相对高的成本支撑了产品价格。
而从产业发展阶段来看，目前储能市场仍处于发展的早期，行业增速快且并未像动力电池行业进入充分竞争阶段，因此派能科技相对下游客户的定价能力也更强。
而且，在派能科技销售规模不断提高的过程中，规模优势也不断显现，特别是在2018和2019年，公司储能电池系统单位成本较上年同期下降了500元/KWh和190元/KWh ，最终也使得毛利率大幅提高。