AI企业上市困局：秀肌肉时代已远去，还是没有新故事( 二 ) 出品|子弹财观作者|尹太白编辑

以“AI四小龙”为例， 2014年成立的商汤科技，其在2018年之前完成了9轮融资，而在2018年之后仅获得了3轮融资；2011年成立的旷视科技和2015年成立的云从科技，其最新一轮融资分别停留在2019年和2020年；只有2012年成立的依图科技，在2018年之后完成了4轮融资，但较2018年之前所获融资轮数也相去甚远。
李磊说：“我从一级市场的AI投资人士那里得知，目前AI行业的新东西越来越少了，同质化十分严重，再叠加疫情因素影响，投资人的策略趋向保守，使得AI企业获得融资越来越困难。 ”
在2016年至2018年，也就是AI行业最为火爆的时期，有投资机构甚至会同时投数个AI项目，理由是“不确定哪个项目最后能够跑出来” 。
“一级市场的疯狂，是导致AI行业虚火过盛的重要原因，但在风口过去之后，投资机构发现许多AI项目根本做不出成果，商业化也难以落地，于是逐渐回归理性，但被资本催熟的AI企业却已骑虎难下，不得不谋求上市以延续生命。 ”李磊向「子弹财观」透露。
在吴凯看来， AI企业不被看好的根本原因在于AI行业竞争激烈，后期需要不断投入研发，短时间内既无法盈利也无法消除亏损持续扩大的风险， “对于投资者而言， AI企业算不上是优质的投资标的。 ”
对于“高估值、高研发、高亏损”的AI企业而言，随着行业风口逐渐远去，上市几乎已是最后一搏，但上市后，能否尽快实现商业化落地甚至盈利，才是AI企业破局的关键。
2、思必驰盈利无解与一、二级市场的悲观情绪形成鲜明对比的是， AI行业有着巨大的发展前景。
根据IDC最新发布的报告， 2021年中国人工智能软件及应用市场规模达52.8亿美元（约合人民币330.3亿元），同比上涨43.1% 。
其中，计算机视觉市场实现23.4亿美元的市场规模；语音语义市场实现21.7亿美元的市场规模；机器学习平台市场实现5.7亿美元的市场规模。
如果单纯从市场规模角度来看， AI行业的确是一个超级赛道，但如果具体到AI企业的经营业绩角度， AI行业似乎难现曙光。
思必驰在招股书中列举了一众竞争对手，包括寒武纪、云从科技等行业中的头部企业，三者的总营收和归母净利润的对比情况如图表所示。

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在过去三年里，虽然思必驰的总营收逐年增长，但仍与大多数AI企业一样未能实现盈利，而研发投入是导致其未能盈利的重要原因。
招股书显示， 2019年至2021年，思必驰的研发投入分别达到1.99亿元、2.04亿元和2.87亿元，占总营收的比例为173.35%、86.26%和93.25% ，其研发投入大有“赶超”总营收之势。
事实上，研发投入直逼总营收的现象在AI行业内并不少见。 2019年至2021年，商汤科技的研发投入占总营收的比例分别为63.30%、71.21%和65.11%；云从科技的研发投入占总营收的比例分别为56.25%、76.59%和49.67% 。
“对于一家科技企业而言，当下的亏损并不是最要命的，关键还是看其支柱业务或者核心产品能否带动整体业绩增长，以及其综合毛利率是否稳中向好。 ”李磊向「子弹财观」解释。
不过，对于思必驰而言，情况不容乐观。
具体来看，按照产品区分，思必驰的业务主要分为智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品、技术授权服务和定制开发服务，其中，软硬一体化人工智能产品收入为主要收入来源， 2021年，该项业务收入为1.01亿元，占总营收的比例为33.00% 。