bilibili|财华洞察 | 内卷的短视频，B站如何破局？短视频|毛利率|营收

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推出竖屏模式（Story Mode）讲故事的社交视频平台哔哩哔哩-SW（09626.HKBILI.US），显然未能打动现实的资本市场，在公布了一份亏损显著扩大的季度业绩之后，其美股和港股股价接连下挫。
广告收入逆势增长，却未能抵御成本冲击
截至2022年6月30日止的2022年第2季，哔哩哔哩（下简称B站）的增值服务收入同比增长28.66% ，至21.03亿元（单位人民币，下同），或主要受到付费用户增加带动。
期内， B站的月均活跃用户为3.057亿，同比增加68.6百万，较上季增加12.1百万，对比之下，短视频网站快手-W（01024.HK）的月活跃用户为5.87亿，同比增加80.5百万，但较上季减少11.2百万，见下图。

第2季， B站的日均活跃用户达到83.5百万，同比增长20.8百万，较上季增加4.1百万。从百分比增速来看，月均活跃用户同比增长28.93% ，日均活跃用户同比增速则达到33.17% ，因此反映用户黏性的日活/月活比率由去年同期的26.44%提高至27.31% ，见下图。

另一方面，第2季的月均付费用户增至27.5百万，较去年同期增加6.6百万，较上季增加0.3百万，付费率则由去年同期的8.81% ，提升至9.00% ，但低于上一季的9.26% 。

其他数据方面，用户日均使用时长增加，日均视频播放量增加，留存率维持高企等，或均反映B站的会员黏性随新增用户上升而得以巩固，这应是其第2财季增值服务收入维持强劲增长的主要原因。

但是，重要的收入来源——游戏业务，季度收入却按年下降15.16% ，至10.46亿元，首席财务官樊欣在业绩发布会上解释，国内市场新游戏内容供应下降是上半年面临的主要挑战，随着国内游戏版号发放流程恢复常态， B站期望进口版号能获批。
对于短期展望，其游戏业务战略仍聚焦于自行开发和为国内外市场引进高品质的游戏。第2季， B站自行开发的游戏业务收入占总游戏收入的比重大约为5% 。
B站表示正积极地申请内地游戏许可，已有4个游戏获批，有6项游戏正在推进中，包括2款自行开发游戏，计划于下半年试水海外市场。
另一方面， B站的另一重要收入来源——广告，却逆势增长。
在腾讯（00700.HK）等社交平台巨头都遭遇广告营收逆风时， B站于第2季却录得广告收入11.58亿元，同比增长10.40% 。
管理层在业绩发布会上表示，广告业务受到4月份和5月份疫情影响，但是在6月起，广告业务已显著反弹，预计下半年可继续凭借Story Mode（类似于抖音的竖屏模式）扩大市场份额。

增值服务与广告收入的增长抵消了游戏业务的下降， B站的2022年第2季总营收按年增长9.20% ，至49.09亿元。
然而，其营业成本亦大幅增加，同比上升18.95% ，导致B站的季度毛利按年下降25.35% ，至7.38亿元，毛利率由去年同期的22% ，下降6.96个百分点，至15.04% ，是2019年第2季以来的最低毛利率。