CPU处理器|国产CPU第一股龙芯上市：市值超340亿自研架构光环与争议并存( 三 ) 龙芯|龙芯中科|国产CPU第一股龙

营收仍未“断奶”，政府输血占比大
根据招股书显示，龙芯中科在2019年-2021年营业收入分别为4.9亿、10.8亿、12.0亿，营收稳步提升。
并且经过多年积累，龙芯中科已经拥有了一批稳定的老客户：根据龙芯中科对上交所的回复，
截至 2021 年 10 月 8 日，老客户（指 2021 年 9 月 30 日前发生交易的客户）的数量占比约 77%，新开拓客户（指已有技术合作，存在意向采购的客户）的数量占比约 23% 。老客户在报告期（2018年至2021年6月）内的芯片占销售收入的比例约为 45%、71%、79%、81%；其中，信息化类老客户在报告期内的芯片收入占信息化类芯片销售收入的比例约为 40%、96%、90%、97% 。这标志着龙芯中科拥有稳定的客源和收入。
但龙芯也也暗藏危机。
招股书显示，龙芯的库存率也相当高，几乎比同业者高出一倍。
同时利润率也处于波动：报告期内，龙芯中科主营业务综合毛利率分别为 57.16%、48.68%、53.77%，波动较大。
同时，在拥有稳定客源的情况下，龙芯中科的业绩却有着不小的波动。根据2022年6月7日龙芯中科发布了2022年的业绩预告，预计2022年上半年，营业收入约四至五亿元，同比减少11%-28% 。
对于收入下降的问题，龙芯解释道主要系信息化类客户正处于向最终用户集中交货验收阶段,新批次的采购有所滞后,并且产品交付工作受到了疫情的影响。
政府在龙芯中科营收结构中所扮演的重要角色，也在说明这家公司尚未真正走向开放市场。
据招股书披露，2018年到2021年，公司计入当期收益的政府补助金额分别为 9,186.26 万元、2,884.63 万元、8,139.10 万元，占当期利润总额的比例分别为 44.95%、29.76%、31.88% 。占有相当大的比例。
实际上龙芯中科的主营业务也对政府有着很强的依赖。

文章图片

图4 龙芯中科销售收入类型分布
龙芯中科的销售方式几乎全部采用直销模式。这种情况一般多见于为政府服务的to G型业务。龙芯在招股书中解释自身客户集中的风险时也表示自身主要客户为央企集团和大型民营科技企业。
可以看出，现在的龙芯中科虽然已经在技术上做到了独立自主，但在营收上尚未完全“断奶” 。
要想成为独立于“Wintel”、“AA”两大体系之外的独立王国，龙芯在未来还要面临市场的挑战。
按照龙芯中科的规划，十四五期间，公司要从政企市场走向开放市场。
如何在开放市场中打下一片江山，结束对政府“输血”的依赖？这将会是龙芯中科上市后需要迎接的第一个挑战。
现在的龙芯架构，还只是一个未满一岁的“婴儿”，尚不能与x86、Arm等“巨人”一决高下。而龙芯中科基于自研架构开发芯片的优势也还未显现。
【CPU处理器|国产CPU第一股龙芯上市：市值超340亿自研架构光环与争议并存】但“婴儿”总会长大，虽然未来仍然动荡，但有着自主架构的龙芯，也许真的有一天会让建成打破国际巨头垄断的“独立王国”这一梦想照进现实。

CPU处理器|国产CPU第一股龙芯上市：市值超340亿 自研架构光环与争议并存( 三 )

CPU处理器|国产CPU第一股龙芯上市：市值超340亿自研架构光环与争议并存( 三 )