交换机|贾跃亭 PPT 的威力，美国人终于见识了中国联通

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FF 宣称的 1.4 万份订单，实际只有 401 份。
一场资本风暴正在席卷美国电动车制造行业。
过去两年，包括贾跃亭在内的美国电动车创业者利用 SPAC 的监管空白，靠着一张 PPT ，在二级市场卷走数十亿美元。现在， SEC 决定堵上这个漏洞。
近期，美国证券交易委员（以下简称 SEC）结束了为期 60 天的公众意见征询期，提出针对 SPAC 的若干拟议指南，特别是关于披露、营销实践和第三方监督的指南。如果获得批准， SPAC 的准入门槛将会提高，其与传统 IPO 监管严格程度的差距将被缩小。这很可能意味着这波 SPAC「退潮」。
这项新政策主要监管的对象之一是美国电动车行业。从 2020 年中期开始， SPAC 上市活动出现爆炸性增长，目前已有 300 多家公司通过与 SPAC 合并实现了上市。其中， SPAC 最热门的领域当属电动汽车行业， Nikola、Lordstown Motors、Lucid Motors、Karma、Fisker、Canoo、Hyliion、Proterra、法拉第未来等，都是通过 SPAC 上市。
但通过 SPAC 募集大笔资金后，这些车企没能兑现当初的业绩承诺，甚至不少车企至今未能量产，因而股价大跌，致使投资者蒙受巨大损失。研究公司 Audit Analytics 的数据显示，自 2021 年初以来，已经有 Canoo、法拉第未来、Lordstown Motors 和 Nikola、Lucid 等 6 家公司披露受到 SEC 调查，有至少三家汽车或电池制造商已经发出了持续经营警告。

01 SPAC ，电动车初创公司的摇钱树
SPAC 是 Special Purpose Acquisition Company 的简称，即特殊目的收购公司。 SPAC 上市是指新设一家现金空壳公司作为上市主体，在 IPO 后用募集资金收购一家 (或多家) 私有公司，实现该私有公司曲线上市， SPAC 的发起人及投资人由此实现投资回报。
简单来说， SPAC 就是借壳上市的反向操作，先由管理团队成立一家没有任何业务的空壳公司，然后进行路演、募资、IPO ，随后在 12 到 24 个月内寻找有潜力的并购对象。相比传统 IPO ， SPAC 吸引人的地方在于周期短、门槛低、交易灵活。
其实， SPAC 上市并不是新鲜事物。从历史上来看，美股曾经有两次 SPAC 上市高潮：第一次是在 2007 年，第二次是 2020 年至今。这两次高潮出现的大环境有些类似：都是在遭遇危机之后，美联储为了刺激经济，持续实行宽松的货币政策，大量资金涌入，导致资本市场上企业估值提升。 SPAC 灵活的机制设计可以让公开市场投资者，投资一级市场，并且获利较高，所以对 SPAC 的需求大增。
简单来说，就是二级市场估值处于历史高位，一二级市场估值溢价高，使得一级市场资产吸引力更大。 2021 年， SP 500 的整体 PE 为 32.49 倍，处于历史 92.53% 的分位数。 2020 年 SP 500 企业价值倍数为 16.8X ，达历史高位。这也意味着，二级市场的估值处于历史高位，这让一级市场资产更具吸引力，也增强了私人企业上市融资的动力。

法拉第未来的 FF91｜图片来源：视觉中国

那在这股热潮中，电动车公司成为最受追捧的对象。至于原因，这就不得不提到特斯拉。特斯拉股价在 2020 年增长了 7 倍，超过汽车巨头丰田两倍，超高的回报率刺激了投资者，他们都在疯狂寻找「下一个特斯拉」。
与此同时，随着全球各国列出 2030 年到 2040 年推动汽车电动化的时间表，传统汽车制造商也在持续加大新能源汽车的投资，越来越多的人预期，电动汽车和卡车将很快开始取代化石燃料驱动的汽车。