交换机|贾跃亭 PPT 的威力，美国人终于见识了( 二 ) 中国联通

对于初创车企来看，造车本来就是一个资本和技术密集型行业，需要大量的资金。虽然他们拥有自己的愿景，但是许多公司还没有开发出原型车，如果通过传统 IPO 融资，他们可能很难找到投资者。 Guidehouse Insights 汽车行业分析师山姆·阿布尔萨米德（Sam Abuelsamid）曾表示：「这些企业所存在的问题是，他们中有很多公司都没有达到一个程度，很难被真正认为是一家具有高度可行性的企业。」
所以，面对当时的 SPAC 热潮，这些电动车企最好的应对就是趁热打铁，利用当前投资者的乐观情绪，抓住机会迅速获得融资。
就是在这样的背景下， Nikola、Lordstown Motors、Lucid Motors、Karma、Fisker、Canoo、Hyliion、Proterra、法拉第未来等大批电动车企上市。
这种热潮甚至还蔓延到其他类的创新交通工具。据统计， 2021 年共有 5 家飞行汽车企业通过 SPAC 上市，包括美国飞行汽车企业 Archer 和 Joby、德国飞行汽车企业 Lilium、英国飞行汽车企业 Vertical ，巴西航空工业公司旗下飞行汽车企业 Eve 。

02 为何加强监管？ 【交换机|贾跃亭 PPT 的威力，美国人终于见识了】
不过，就在 SPAC 上市如火如荼展开的同时， SEC 开始加强了监管，因为它意识到 SPAC 规则的「漏洞」。
与 IPO 相比， SPAC 方式上市公司可以在上市前向投资者做出前瞻性指引，这被看作是围绕「避风港」规则的一种监管套利。所谓「避风港」原则，是美国在 1995 年出台的一项规则。上市公司在披露信息中提到关于一些未来计划，并且包含一些标准措辞，比如「注意，我们关于未来的声明可能不会成真」，那即便最终结果没有实现，投资者也不能起诉。传统 IPO ，则被排除在「避风港」原则之外。
这给 SPAC 提供了操作空间。 SPAC 的操作模式是先成立一个壳公司，然后募资上市，随后在 12 到 24 个月之内找一些优质资产装入壳内。因为 SPAC 上市已经完成，从技术上来讲，这笔交易属于并购而非 IPO ，可以适用「安全港」原则。所以，很多被收购标的的管理层，可以讲述公司愿景，说服投资者这是一笔不错的投资。即便最后预测没有实现，投资者也很难起诉上市公司。
2022 年 3 月， SEC 公布了针对 SPAC 的监管草案，包括五大方面。其中最重要的变化，是要求将 SPAC 所需的财务报表跟传统 IPO 的财务报表保持一致，这是朝着创造更多透明度迈出的重要一步。与此同时， SPAC 公司业绩指引信息披露不再适用「安全港」原则。

Lucid 电动车｜图片来源：视觉中国

与此同时， SPAC 公司从上市到资产收购注入，存在大量信息不对称、证券欺诈与利益输送等内幕交易，尤其是众多 SPAC 公司在没有实质性资产注入（收购企业）的情况下，凭借市场传闻就能实现股价翻番大涨，具有极高的投机性，令大量投资者认赔离场。
就在 SEC 加强监管的同时，很多上市企业开始暴露出问题。据了解，因为 SPAC 和电动车概念的火热，很多电动车企在上市之初股价大幅上涨，但随后部分因为量产承诺难兑现等因素，遭到 SEC 调查，股价随后表现不佳。
「2021 年以来，不少 SPAC 公司在收购资产过程中，刻意夸大被收购资产的业绩表现与未来成长空间，导致追涨者遭遇亏损。」一位国际对冲基金经理表示。

部分美国电动车企股价｜图片来源：雪球截图

上市至今，这些公司的股价较高点下滑 6 成到 9 成，远远大于大盘波动。其中， Lordstown 下滑幅度最大，接近 95% ，目前股价为 1.54 美元/股，最新总市值为 3.13 亿美元；法拉第未来（FF）股价为 2.27 美元/股，较高点（20.75 美元/股）下跌 89% ，市值为 6.86 亿美元。