打新|打新又能赚钱了！5月回报率高达58%！国内少有军用IC厂商来袭芯片|毛利率|现金流|it芯片

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趁着火热的打新氛围，新股申购也快马加鞭。
本周共有11只股票可以打新，今日已有北交所的荣亿精密和创业板的翔楼新材开启申购，其中笔者在上周五的《汽车股又嗨起来！这家零部件供应商要上市， “捡钱”机会来了？》的一文中详细介绍了翔楼新材的情况，这里便不再多说。
展望明日，又有2只新股将正式申购，分别是铖昌科技（001270.SZ）、灿能电力（870299.BJ），接下来，一起来看看这两家公司的基本面情况以及估值水平，究竟值不值得申购？

01、铖昌科技

铖昌科技是由A股上市公司和而泰分拆而来。 2018年，和而泰以6.24亿元收购了铖昌科技80%的股权，由此进入军工IC领域。此次上市，和而泰仍持有公司62.97%的股权，为其控股股东；刘建伟通过和而泰间接控制公司，为其实际控制人。

铖昌科技是一家以微波毫米波模拟相控阵T/R芯片研发、生产、销售和技术服务为主营业务的公司。目前，其已拥有可覆盖L波段至W波段的各类相控阵T/R芯片产品，收入占比超过90% ，包括功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等。
2019年-2021年，公司实现营业收入由1.33亿元增长至2.11亿元，年复合增长率为26.15%；对应的归母净利润分别为6663.43万元、4548.46万元、1.60亿元，呈现较大波动。期间内，公司毛利率分别为76.58%、74.33%、77% ，远高于同行业可比公司毛利率平均水平（不足60%）。

尽管经营业绩表现看似不错，但事实上，铖昌科技应收账款却居高不下。报告期内，公司的应收账款与应收票据总金额为1.18亿元、1.76亿元和2.84亿元，占当期营收收入比重不断增长，分别为89.4%、100.54%、134.42% ，也就是说，营收增长的背后存在大量客户赊账的情况。
究其原由，从下游客户结构来看，目前，公司主要芯片产品面向国防领域销售， 2019年-2021年，公司前五大客户中大部分为国内大型军工集团及其下属单位，客户集中度非常高，达到90%以上。其中铖昌科技对军工集团下属的A01单位和B01单位的销售收入占比超过75% 。

虽然说军企的供应商不会轻易更换，一定程度上保障了铖昌科技的收入来源，但与此同时，公司亦受制于军企的发展。一方面，军品供应受制于国防支出预算的调整，或受军方短期采购需求变化的影响，可能存在改变采购计划或延长采购周期的情况；另一方面，则是由于军工客户采购政策，导致货款支付周期较长，这对于公司的现金流状况有着很大的考验。
可以看到，铖昌科技经营活动产生的现金流量净额不断走低，分别为7180万元、4323.45万元、2192.21万元，与同期净利润走势背驰。
除此之外，过分依赖于军方，会削弱公司在产品销售的溢价能力。 2019年-2021年，公司相控阵T/R芯片产品的单位售价持续下降，由1109.05元/颗下降至537.28元/颗，下滑了52% 。

结合上述几点来看，铖昌科技的成长性及现金流情况很大部分受制于下游军方，而公司对上游供应商也缺乏一定话语权。目前，其核心原材料晶圆主要向A供应商采购，采购金额占当期的总采购额80%左右，一定程度上依赖于其。众所周知，疫情以来，晶圆市场呈现供不应求的情形，公司采购晶圆价格由此持续上涨，由2019年的6.41万元上升至8.82万元，若未来供应商不能及时保证公司所需的原材料，或持续推高价格，将对其经营生产及利润水平产生不利影响。