股市|手握1786亿现金茅台的未来靠分红( 三 ) 现金|茅台|手握1786亿现金|茅台

3）净利润、经营活动现金流
最近四年，茅台经营活动产能的现金流净额显著大于净利润：
2018年，经营活动现金流净额达414亿，为352亿净利润的118%；
2019年，经营活动现金流净额达452亿，为412亿净利润的110%；
2020年，经营活动现金流净额达517亿，为467亿净利润的111%；
2019年，经营活动现金流净额增至640亿，为525亿净利润的122%；

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经营活动现金流稳定而且强大，为现金派发股息提供了坚实的基础。
未来回报投资者的方式唯有分红
2001年8月，贵州茅台新股发行价为31.39元、市盈率23.9倍，发行后总股本为2.5亿股。假如IPO斥资3139元认购的1手茅台股票，此后不卖一股、不花一分钱，持有到2006年完成股权分置改革，将变为377股，此外还拿到700多元现金分红（早年每股分红仅几毛钱）。
2008年每10股派发11.56元，每股现金股息首次突破1元。2010年、2011年、2012年每股现金股息分别为2.3元、4元、6.4元。
2014年“10股送1、派43.7元”后，茅台不再转增股本，“专注”现金分红。
2015年派现78亿、占净利润的47.1%；2016年派现85亿、占净利润的51%；
2018年派现金额为净利润的51.9%，至今已保持了4年。
2021年派现272亿、占净利润的51.9% 。

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如果2001年8月茅台IPO时买入一手持有到今天，年化收益率逾30% 。2022年拿到分红后，当年投入3139元的收益将超过90万，差不多赚了300倍！
往昔再辉煌也已经成为过去，投资只关心未来的回报。
首先，利润增速难以支持股价上涨。
2017年茅台净利润为271亿、同比增长62%，2018年增速跌至30%，2019年跌至17%，2020年13%、2021年12%……茅台盈利能力很强，但不可能一直“越来越强” 。
唯一的指望是上调出厂价。消费品涨价理由通常是：原材料成本、薪酬成本上涨过快……直销毛利润率超过96%，胆敢以“成本高”提价，必遭口诛笔伐。如果销量增速下滑，哪怕只是一两个季度，茅台管理层将面临极大压力。
【股市|手握1786亿现金茅台的未来靠分红】再说茅台董事长是“一纸调令”任免的，现任董事长2021年9月24日到任，能干多久谁都说不清。因上调出厂价增加的利润，明显是“前人栽树后人乘凉”，要感谢季克良、李保芳及诸位前任，不会有人认为是现任领导有方” 。
风险与收益不成比例，谁当董事长都不敢迈出这一步。
如果不提价，茅台净利润增长率保持在12%就已经难能可贵了。万事如意的话，2026年净利润将超过900亿。

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即便茅台能在不提价的前提下保持每均12%的净利润增幅，也难以通过股价上涨给投资人带来比较理想的收益。
持股机构和个人，期望茅台每年能涨20%不算贪婪，那么2026年茅台股价将达3700元/股、市值4.7万亿、市盈率超过50倍。
12%的净利润增速能撑起50倍市盈率，A股容忍一只白酒股市值超过4.5万亿吗？如果不能，投资者每年从股价上涨获得20%收益就不靠谱。
利润丰厚、确定性强但增速偏低，这类公司回报投资者的最佳方式是分红。
例如长江电力：2015年现金分红78.5亿，占财年净利润率的68.2%；2016年“大并购”完成后，营收、净利润同步提高，现金分红首次突破150亿、占净利润的75.5%；随后数年，现金分红一直保持在150亿以上，2020年达159亿、占财年净利润率的60.5% 。

股市|手握1786亿现金 茅台的未来靠分红( 三 )

股市|手握1786亿现金茅台的未来靠分红( 三 )