股市|手握1786亿现金茅台的未来靠分红( 二 ) 现金|茅台|手握1786亿现金|茅台

2018年1月飞天出厂价上调至969元/瓶，将茅台酒销量折算为6900万瓶53度飞天，出价均价为950元/瓶。
随后三年，虽然没有正式提价，但出厂均价却稳步上升。
“969”渐成传说，以这个价格从酒厂提“53度飞天”的“门槛”越来越高。
2021年茅台酒销量3.6万吨，折算7700万瓶，出厂价1214元/瓶、同比提高4.3%，比2018年出厂价高27.8% 。

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茅台增加营收的第三个路径是系列酒提价。
系列酒销量停滞不前，但出厂均价上涨幅度惊人。2021年系列酒销量折算为6410瓶（53度、500ml），出厂均价190元/瓶。与2017年相比销量增长不到1%，出厂均价提高了116%！
茅台增加营收的第四个路径是“提直降代” 。
2015年茅台直营收入不到20亿、占比6%；2016年、2017年边连续上攻，占比突破10%；2018年直或收入回落30%，占比回到6%以下。
2019年起，茅台直销重拾升势。2020年直销收入132亿、同比增长82.7%、占总营收的14%；2021年直销收入达240亿、同比增长81.5%，占营收的23% 。

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2021年，直销毛利润率96.1%，批发代理毛利润率90.3%，差5.8个百分点。经测算，假如2021年直销占比达到50%，可多赚17亿毛利润，利润率提高1.6个百分点，达到93,2% 。
冰冻三尺、非一日之寒，数十年形成的利益分配格局难以轻易可以打破。即便直销比例提高到50%，毛利润只提高1、2个百分点。对“提直降代”的效果不宜期望过高。
利润率触及“天花板”
1）成本构成
茅台酒、系列酒售价有天壤之别，但生产成本相差无几，水、高粱、小麦（制曲）、包装材料、人工、燃料、动力。
2021年茅台酿酒成本88.9亿，其中直接材料50亿、直接人工27.8亿、制造费用5.9亿、燃料/动力/运输费5.2亿。假设全部产品只有一种规格——53度、500ml，共计1.4亿瓶（其中茅台7700万瓶、系列酒6410万瓶）。
根据2021年数据，每瓶材料成本35.4元（约50%用于酒瓶、纸盒、纸箱等包装材料）、人工19.7元（足见酿造工艺复杂）、制造费用4.2元、燃料/动力/运输3.7元，共计63元，同比增加3.55元、涨幅6% 。其中材料成本上涨2.9元、涨幅8.9% 。

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由于实际出厂价的涨幅超过酿造成本，总体毛利润率提0.14个百分点，达91.62% 。
2）毛利润（率）、费用（率）
蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率），只有当蓝色“淹没”彩色时企业才能获得经营利润。
茅台盈利能力之强世所罕见，与贵州茅台相比“XX茅”都是扯淡。
例如2021年，毛利润达972亿、毛利润率92%；销售费用27.4亿、费用率2.6%；管理费用84.5亿、费用率8% 。销售费用、管理费用合计112亿、总费用率10.5%，较2020年提高0.7个百分点。

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从财报数据看，“提直降代”对成本、费用的影响微乎其微：
2021年，运输费用（被计入成本）为2.44亿，比2020年增加1000万；广告费用（被计入销售费用）为23.6亿，比2020年增加1.7亿。多打或少打1亿广告，抑或不打广告，与“提直降代”没多大关系。

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