小熊电器的三重压力：扩张、存货和对手图片来源@视觉中国文|市值榜

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文|市值榜，作者|陈清，编辑|贾乐乐
2020 ，因一场突如其来的疫情，中国人解锁了隐藏在骨子里的厨艺天赋。
迷你酸奶机、家庭式空气炸锅、现磨咖啡机等小家电，从购物车底转换成在途状态，给居家隔离的人们带来关于美食的期待和幸福感。
追溯这些家电的源头，它们大部分来自一个地方，广东佛山市顺德区，国内有名的“小家电王国” 。
这里不仅坐落有美的、格兰仕等家电企业龙头，也有像新宝股份、小熊电器等小家电领域的后起之秀。
疫情后，家电行业整体陷入短期消费疲软，小熊电器营收、净利润自2017年来首次出现双降，股价也跌去2/3 。
01小熊电器卖不动了？
【小熊电器的三重压力：扩张、存货和对手】凭借高颜值一路高歌猛进的小熊电器， 2021年刹车了。
2021年，小熊电器实现营业收入36.06亿，同比减少1.46% ，净利润2.83亿，同比下降33.81% 。这是五年来小熊电器首次营收利润下降。
收入增速下滑，是因为2020年基数过高吗？
较高的业绩增长预期叠加市场情绪，小熊走出了一波不到半年上涨超过3倍的行情，市值最超过到了250亿元。
到了下半年，业绩已兑现，投资者情绪也随着疫情一同冷静下来，小熊电器的股价如石子下坡，一路滚下来。截至2022年4月19日，股价自高点已跌去七成。
在这份收入利润双下滑的年报披露之前，今年的3月份，小熊电器抛出了一份股票回购计划来提振信心。
能否吸引到聪明的资本钱，关键在于投资者对于公司成长性的预期。
拉长时间线来看， 2015年至2019年五年间，小熊电器营收复合增长率为38.76% ， 2020年小熊电器的收入增速为36.16% ，与前几年基本持平，并不存在爆发式增长。

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这要从价格和销量两个方面进行分析。
价格上来看，小熊一直定位于好用不贵，整体单价较低。不过，厨房小家电种类较多，产品结构的变化会对产品的平均价格产生较大的影响，这也涉及到产品的竞争问题，下文再叙。
销量方面，小熊电器的销售量从2020年的4513.74万台下降至3895.27万台，销售开始变得更慢。
销售变慢，一方面是存货周转天数拉长， 2021年小熊电器的存货周转天数为85.25天，比2020年、2019年分别拉长15天和9.3天，另一方面是生产出来但还没有卖出去的商品，即库存商品在存货中的占比越来越高， 2021年为64.2% ，比2020年和2019年分别增加7.4和9.6个百分点。

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换句话说，产品没那么好卖了。
与销量下滑相背的是，小熊电器一直在新增产能。
2018、2019年，小熊电器的固定资产及在建工程总和占总资产比重分别为13.55%和12.64% ，到2021年时，这一比重已经增长到17.76% 。
除了这些2019年上市时的募投项目，小熊电器还公告拟以发行可转债的形式募集不超过6亿元的资金，用于建造智能小家电制造基地，继续扩产。
上市募投项目有三个与生产直接相关，其中，两个在2021年年底刚达到可使用状态，有一个预计到2022年底可使用，再加上可转债的投向，按照相关公告，达产之后，这些新项目的设计产能合计为4771万台。
那么，小熊会不会出现产能闲置呢？我们从小熊自身优劣势和赛道两方面来看。