历史转折中的视频行业( 三 ) 图片来源@视觉中国文

激流筑坝
涨时重势，跌时看质，在去年漫长的下跌过程中，外界对视频行业的理解发生180度转变，用户增长不再是第一位的事情，人们更关注商业模式能否持续，甚至不少人开始质疑他们是否能支撑下去，走向盈利。
这一点在3月29日， B站回港二次上市时集中体现，同三年前一样，再次首日破发。可惜时过境迁，资本市场不再为“二次元”买单，一个很重要的原因是B站在收入结构上摇摆不定，也缺乏稳定的运营机制。

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从B站的收入结构可以看到，游戏收入，确切地说是来自游戏分发的收入，六个季度后被增值服务反超，增速上保持很强韧性。由于缺乏爆款，单纯依靠年轻社区做游戏分发看上去不是一条稳定的道路。
三年前， B站CFO范昕曾信誓旦旦地说直播收入将占到总营收的两成，从2021Q4财报看，同比增长37%的2450万付费用户可能才是主力军。
大会员营收增长是一个喜忧参半的事情，客观上表明B站的用户粘性的确产生了实际价值，他们购买会员的意愿看上去也带来不少收益，但同时也意味着B站迟早会面临爱奇艺同样的问题。
至于广告与电商，前者或许可以尝试从内容广告寻求突破，而电商方面， B站如果能围绕周边进行开发，借着IP化还能找到新的增量。

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既有业务遭遇市场强烈质疑的同样还有爱奇艺。