飞利浦·斯塔克|焦点分析｜自营扛旗，POP失速，京东回到亏损轨道( 二 ) Java

这在阿里最近的动作中也能看出端倪。前不久，阿里已经开出天猫自营旗舰店，首先从 3C 品类推进，这被认为是直接对标京东的业务类型。更早前，阿里将自营业务（包含盒马、银泰等）作为单独的业务项在财报中披露，这些举动都证明了其发力自营业务的野心，在平台业务遭遇政策打压和增长天花板后，阿里也不得不低头。
但从长远看，京东对于商家的吸引力仍在变强，京东集团CEO徐雷透露，四季度入驻京东的商家比过去三个季度还要多。 36氪得到的多份会议纪要也显示，由于商家在京东的客单价相对更高，而京东抽取的佣金等费率较低，商家在京东的利润率是所有线上平台中最高的。
财报数据也证明了这一点。在消费萎靡的四季度，京东零售不含未分配项目的经营利润率达到了 2.1% ，甚至好于去年同期的 1.9% 。京东需要做到是，尽量将这一红利时间拖长。

新业务困境及物流新题如果非要吹毛求疵，本季度3.9亿的经营亏损、仅1800万的新增（不及预期）以及快消品类的失速都是让部分投资者失望的地方。
而新业务又一次成为了京东亏损的主因。本季度京东的新业务收入达82.1亿，虽同比增长44% ，但亏损也达到了32.2亿，同比扩大230% ，据中信证券的预估， Q3京喜拼拼以及京喜业务的单季亏损很可能达到了20-25亿元。
京东四季度收入细分
短期来看，新业务的亏损仍将持续，尤其是在下沉市场京喜已经打出部分天地来后，京东不可能再缩减投入将市场供手让给竞争对手。
运营亏损的另一大罪魁祸首在管理费用。本季度京东该项费用同比大增89%达到了37亿，其中包括超21亿的股权激励，在环境如此动荡之下大手笔激励管理层无可厚非，但对于处于盈亏平衡点的京东来说这是实打实的成本拖累。
四季度京东的用户新增同样不及预期。此前我们提到，在今年的投资者大会上，京东曾立下“年活买家新增体量追平去年——一个亿”的目标，本季度1800万的新增用户虽然勉强帮助京东完成该目标，但在有双11大促、营销费用显著增加的前提下，用户数增长却低于三季度的2030万，多少让人失望。
但好在物流的表现在本季度有所好转——实现收入304.7亿，同比增长27.7% 。虽然增速有所放缓，但京东物流的盈利终于转正达到7.3亿，利润率 2.4% ，成为京东“最赚钱”的业务——京东零售四季度利润率 2.1% 。
而据36氪了解，京东物流全资收购德邦的消息即将尘埃落定， 2020年底，从京东离职的京东物流前任CEO王振辉，据悉近期也将低调回归，可能接手收购德邦后的整合工作。
截至目前，京东物流已经覆盖六大物流网络：仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络等。其中大件网络一直是京东的弱环。此次收购完成后，德邦在航空资源、干线网络、客户基础上的资源，都将完美补充京东物流的供应链基础，强化其在B端市场的竞争，并有助于继续向供应链上游延伸业务。
更重要的是，这将进一步提升京东物流的外部收入。京东物流高管曾表示， 2022年外单业务需要占据京东业务的50%左右，但2021年全年京东物流完全社会化收入（并非外部客户收入）占比只有不到35% ，还有很大的提升空间。
综合来看，本季度的京东在营收、GMV等增速上均高出业界预期，但POP业务增速以及新增用户的下滑还是让人不免担心，至于这是短期还是长期，需要京东在接下来几个季度给出答案。