中小企业|北交所扬帆起航，给创业公司一份IPO理性规划指南( 四 )

其中要强调一点，我们知道，沪深交易所IPO时，原有股东都认定为非公众股东，大股东锁定期36个月，其他股东锁定期12个月。北交所只把控股股东、实控人、董监高以及持股10%以上的股东认定为非公众股东，锁定期是12个月；其他股东都是公众股东，上市之后没有锁定期限制。北交所的股份限售安排接近成熟市场，对于中小股东而言（包括多数PE股东）上市即可流通；此外，由于上市之初公众股东持股比例较高，那么首发比例就不必严格限定25%或10%，企业可以根据资金需求相对灵活设定发行比例，避免在市值较低的情况下大比例发行对于股权的稀释。
财务要求方面，北交所设置了四套标准，基于市值为基础，对财务指标的要求是明显低于创业板或者科创板的。

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标准一：2亿市值，重点考察盈利，对ROE的要求比较高。要求近两年每年净利润不低于1500万，平均ROE（净资产收益率）不低于8%，或者近一年净利润不低于2500万，ROE不低于8%。
标准二：4亿市值，重点考察收入和增长。要求近两年平均营业收入不低于1亿，且近一年营业收入增长率不低于30%，经营活动现金流净额为正。
标准三：8亿市值，考核的是收入和研发投入。要求近两年研发投入占营业收入比不低于8%，且近一年营业收入不低于2亿。
标准四：15亿市值，不考虑收入，就考虑市值，研发投入合计不低于5000万。主要适用于先进制造、新一代信息技术和生物制药等战略新兴产业。
有人会问，北交所上市的门槛相对创业板、科创板比较低，那是不是只要是家企业就能上？我很不认同。北交所好比是资本市场的“少年班”，尽管准入门槛比较低，但是对企业所在产业的前沿性、技术的领先性以及潜质和发展前景要求很高。北交所的投资者主要是机构投资者和高净值个人，他们对企业质地的要求会更加苛刻。
从审核注册流程看，北交所和创业板、科创板基本一致，都要经过交易所审核、证监会注册。目前看北交所的审核流程，审核效率更高、周期更短，审核和注册之间的衔接更好。
发行承销方面，定价方式包括直接定价、网上竞价和网下询价，目前直接定价是北交所上市企业使用比较多的方式，询价发行将逐渐为更多企业采用。
2、再融资和并购重组制度
再融资和并购重组方面，北交所也实行注册制，制度设计较为灵活。再融资发行设立了授权发行、储架发行、自办发行等制度，体现出“小额、快速”的特点。连续12个月内发行股份不超过公司总股本10%且融资总额不超过2000万的，无需保荐文件和法律意见书，可以自办发行，这是延续新三板制度一个比较有特色的安排。
3、持续监管制度
持续监管方面，北交所也有几个特色的制度安排。股份减持方面，上面已经提到，除了大股东、董监高、持股10%以上的股东之外，其余股东不设锁定期。这对于二级市场的估值和流动性都有一定正面影响，和沪深交易所体现出差异性。
股权激励方面，北交所的制度设计也比较宽松。对于上市公司的核心业务人员，只要履行相应的程序，都可以纳入股权激励的范围。激励的定价也具有灵活性，价格可以低于市价的50%，股权激励的股票比例最高可以达到股本总额的30%，单个激励对象获授的股票可以超过公司股本总额的1%。
【中小企业|北交所扬帆起航，给创业公司一份IPO理性规划指南】4、北交所IPO路径：两步or三步走
创新企业想上北交所，有两个路径：
三步走路径：挂牌时先进入基础层；挂牌满12个月后，符合创新层条件的，披露年报后自动调入创新层，不需要经过审核流程；然后就可以申请北交所IPO。