沙利文|“自降身价”也要上市，乐普生物离盈利之路有多远？ PE|赚钱|冬奥|pe|北京冬奥会

文 | 港股研究社
进入2022年，生物制药里的药企们日子并不是很好过。为了活下去，药企们使出了浑身解数，上市是其中的途径之一。
2月10日，乐普生物科技股份有限公司正式启动招股。据港股研究社获悉，这家聚焦于肿瘤治疗领域的生物制药企业拟发行约1.27亿股股份，预期将于2月23日上市。
这并非该公司第一次试图上市，早在2021年4月，乐普生物就在港交所递交了上市申请书，但因申请超过6个月未通过聆讯而失效。
那么二次冲刺港股的乐普生物，其基本面到底如何？

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股价“打折”仍要上市据数据显示，乐普生物在进行C轮融资时，每股价格为6.7元。而到了本次招股，该公司每股发行价为6.87-7.38港元，折合人民币约为5.57元-5.98元。这意味着，此次IPO的定价较C轮融资中位数打了近9折，而如果以区间最低价来算的话，折扣将会更大。
为什么乐普生物会选择股价打折上市呢？这或许和生物制药当前的市场环境离不开关系。
据了解，去年港股医疗保健板块表现不佳，跌幅达到28%。而恒生医疗保健行业个股中位数跌幅达16.82%，平均跌幅达17.05%，其中心通医疗-B年内大跌近70%，而我国首家在A股、美股和港股都上市的创新药企百济神州，则在上市科创板的首日大跌近20%。
同时，据中金、方正证券等机构21年第四季度持仓数据显示，相应的医疗板块都有一定的减仓行为。而高瓴资本21年在生物医药领域的减持次数达34次，是增持次数的近5倍，这一定程度上反映出高瓴资本对医药板块的看法有所变化。

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图源：美股滚雪球
基于上述情形，港股的医疗市场充斥着一些悲观情绪，以致于散户打新的热情也在下降。在此背景下，二次冲击港股的乐普生物最终决定以“打折”的形式上市。
宁愿打折也要上市，乐普生物究竟图什么？从它披露的招股书，或许我们可以探究下原因。
一年亏损或超10亿财务数据方面，乐普生物目前尚未自产品销售产生任何收入。于2019年、2020年及2021年前8个月，公司录得其他收入人民币555.3万元、796.4万元及460.1万元。
众所周知，医疗行业是一个比较烧钱的行业，因为研发投入非常高，不仅需要用于临床试验开支和临床前研究成本，还有研发员工的福利开支。根据智慧芽发布的数据分析报告显示，截至2021年12月31日，成都医药生物企业平均有效发明专利39.9件，从研发投入看，成都医药生物上市企业在研发端投入力度较大。
据乐普生物的招股书显示，截至2019年12月31日、2020年12月31日和2021年8月31日，该公司的研发开支分别约为2.29亿元、3.54亿元和5.09亿元，而同时期的其他开支分别为89.2万元、191.5万元和70.7万元。
大量的开支导致乐普生物出现了不小的亏损。数据显示，该公司2019年年内亏损约为5.15亿元，而截至21年8月，其亏损增至6.68亿元，且该公司预计2021年的亏损会达到10.23亿元。

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图源：招股书
此外，乐普生物的流动资产净值也在下降，从2020年12月31日的4.611亿元下降41%至2021年8月31日的2.72.1亿元。
同时，据招股书显示，截至2021年8月31日，该公司有现金及现金等价物约2.61亿元元及未动用的银行融资人民币3.519亿元。不包括按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，该公司的现金结余（包括现金及现金等价物以及初始期限三个月的定期存款）仅能够维持财务可行性4.9个月。