分化、暴涨暴跌,美股财报季完结,太多人在裸泳?( 二 )


分化、暴涨暴跌,美股财报季完结,太多人在裸泳?
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来源:彭博、长桥海豚投研
深挖美国CPI(通胀)的驱动因素 , 从下表中可以看出 , 能源(石油和电力)的价格同比增长最高 , 但其在计算整体CPI中的比重不高(驱动整体CPI增长0.6%);而食物及房租(包括房价)则分别驱动CPI增长了1%和2.4% , 可见“食”和“住”这两个生活最为刚性的需求 , 是驱动美国通胀的最大因素 , 其中房租和房价尤甚 。
需注意的是 , 美国计算CPI时包括了自有房屋的价格增长 , 下表中的“OER”即“Owner’sequivalentofrent”衡量了房屋拥有者的购房成本等价的租房价格 。
另外核心CPI中 , 除了与住房相关的 , 汽车(新车和二手车)价格都非常高 , 而且更要命的是 , 根据后面我们看到的汽车库存数据 , 汽车由于缺芯问题 , 供应短缺目前还是无解 , 价格回调难度较大 。
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来源:US劳工局(BLS)、长桥海豚投研
美国历史性通胀背后是历史性的大放水:M2(广义货币)增速应该基本匹配GDP的增速+通货膨胀率 。
但是 , 此次在联储“史无前例”的放水政策下 , 美国M2在2H20-1H21期间一度远超20% , 目前虽已回落至12-13%左右 , 但仍超过上次次贷危机的最高点 。 相比之下 , 而这两年美国的经济是2020年经济负增长 , 2021年同比增长5.7% 。
经济增长不到6% , 货币增长了12%以上 , 货币超发接近一倍 , 多发的货币只能公来贡献通货膨胀 , 对应的就是物价上涨、资产(房价、股价)涨价 。
因此 , 除了“高烧”的CPI , 放水后美国的房价也高热不退:全美房价增速从21下半年起便攀升到18%以上水平 , 为1980年代以来最高值 , 而次贷危机前美国房价的最高增速也仅为14%左右 。
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来源:Shiller、长桥海豚投研
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来源:美联储 , 长桥海豚投研
但问题是 , 房子资产的涨价 , 还会助推物价CPI后续惯性上冲 , 导致整体CPI站了一个新的台阶:
与房子相关的物价(房租+自住房等效房租)在CPI中的权重接近31% , 而房租合同大多按年签 , 房租上涨一般滞后房价上涨一年以上 , 而美国房价去年一整年都在猛涨当中 , 最近虽有小幅回落 , 但同比涨幅依然有18%左右 , 所以最近几个月CPI惯性上冲基本没有悬念 。
1.3消费狂欢之后 , 一地鸡毛?
我们知道 , 之前在大放水的情况下 , 美国零售同比增速接近20% , 整整是经济增长的三倍 。 在CPI一直飙得情况下 , 美国人的消费还会是热火朝天吗?
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来源:美国统计局、长桥海豚投研
先说海豚君梳理完数据之后的结论——大概率消费会回落一些 , 原因很简单:
第一:政府给居民发钱太大方了 , 躺尸拿钱的日子结束了 , 消费的一大刺激因素也没有了 。 我们以加州的补贴来看:
, 即便仅计算现金补助 , 一个符合全部补助条件的成年人至少可获得4300美元(联邦+地方) , 而这就相当于2019年美国人均消费支出的9.8% 。 若剔除现金补助和通胀对名义消费的推动后 , 实际消费增长应当并不好看 。
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来源:美国公开信息、长桥海豚投研