联想|【芯观点】TI激进扩产的老辣盘算：模拟芯片历史性洗牌已候场 GPU

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集微网消息， “德州仪器（TI）正在亲手毁掉其一直奉为圭臬的生存法则。 ”在TI宣布了可能是迄今最为激进的长期资本支出计划后，有批评者如是说到，字里行间可谓“痛心疾首” 。

放眼全球，扩产的IDM、晶圆厂不在少数，但作为全球最大模拟IDM ， TI从来从来以稳健的现金流管理著称，并追求长期的收益而非短期的增长。配合近期产业内弥漫的芯片过剩焦虑，有理由怀疑，是否是缺芯背景下的繁荣，让TI冲昏了头，忘记了“周期魔咒”？
然而，作为一家历史超过大多数分析师年纪的老牌大厂，甚至多次亲手改变全球半导体发展进程，已经没有什么风浪可以轻易冲昏TI的头脑，包括史无前例的缺芯荒。回顾TI历史上的几次大规模投资背景，结合当下多方信息，其此番激进扩产，起码暗示了两重产业趋势。
“谨慎扩产”的前提：赌博式提前布局
作为当前市占率排名全球第一的模拟IDM ，模拟芯片业务已占据TI半导体总收入的近80% ，并且从其管理层去年起的多次发言来看，模拟芯片将在未来的很长时间里，继续成为TI的主要路线，甚至还将与嵌入式处理器一起扩大在收入中的占比。
也因此，模拟芯片应用范围广、迭代周期长、价格相对低等特性，决定了TI在过去的十年里将现金流管理放在比短期增长更高的位置——在技术迭代缓慢的前提下，做好客户维护远比扩产性价比高。这造成了一种刻板印象，即TI对扩产的态度极为保守。
在本轮缺芯潮演绎至最高潮的2021年，大众对TI的这种印象达到了顶峰，尤其是在以台积电为首的逻辑芯片大厂喊涨声不断、大幅调高资本开支大举扩产的反衬下， TI不仅扩产“挤牙膏” ，还在去年年中就“唱起反调” ，强调警惕芯片过剩风险。
但保守扩产策略，并不能解释TI在过去十年里的成功。 2011年-2021年，其营业利润从30亿美元增长2倍到89.19亿美元，毛利率从50%增长至67.5% ，模拟芯片市占率从15%提升至19% 。要知道， TI直到2012年才正式结束智能手机连接业务转向模拟芯片。

来源：Tikr
这种矛盾背后，答案显而易见——“保守扩产”只是TI和大众对产业趋势认知的时间差下的一种误解，即TI扩产从来不“保守” ，相反，追溯TI的投资史，每次大举扩产，几乎都带有“赌博”的性质，甚至一度被认为是以“反周期扩产”赢得市场的正面典型。
最典型的一次即是2011年正式转型前的大规模扩产。 2008年-2010年，正值全球经济衰退的低谷时期，资本密集的典型产业半导体首当其冲， TI却在此节点凭借强大的现金流，于2009年开始建立新厂、收购设备以扩大产能，为其今后10年的发展奠定了基础。
观察TI在进一步扩大其在模拟芯片领域市占率的这10年里，其“叛逆”行径也并不少见，其中包括在全球8英寸晶圆厂数量达到巅峰的2017年后率先开启12英寸量产，虽然这被间接认为造成了本轮缺芯荒，但也让TI的12英寸产能利用率到目前几乎独步全球。
更近的一次则在疫情发展初期的2020年初。疫情爆发给出行带来的限制，让模拟芯片“消费大户”汽车产业首当其冲，但在当时几乎所有模拟IDM减产保本的档口， TI再次反其道大举囤积芯片，这让其在缺芯最为严重的2021年，迎来了十年最高营收增长率。