苹果|苹果频繁搞代工厂转移背后，苦的是谁？( 五 ) iPhone|供应链管理|立讯精密

为了防止被苹果公司“赐死” ，其供应商们也是想了很多办法来应对。一个最自然的想法当然是客户多元化，避免与一家大公司完全捆绑。

这种想法看起来很有道理，但问题在于：世界上哪有那么多的苹果公司？
所以有股民戏称：只有苹果的上游才配叫产业链，国产机的上游，只能叫概念股。
苹果的供应商们也不是不想摆脱被苹果支配的窘境，例如苹果的“新宠”立讯精密，早早未雨绸缪，布局汽车市场赛道。
新能源车爆发对汽车行业供应链的重塑，意味着立讯有机会摆脱自己代工厂的身份，参与到设计中来，同时也可以解决果链代工企业毛利率低下的顽疾。
理想很美好，现实很骨感。
虽然有很多未来的新兴赛道可以布局，但从立讯精密披露的苹果营收占比来看，一年比一年要高， 2021年占比已经超过七成。客户多元化任重道远。

当然国内公司也不是没有成功的案例，例如制造业企业欣旺达，该公司2011年为iPhone 3、iPod供应电池，但到了iPhone 4 ，苹果转而与其他公司手合作，对欣旺达短期业绩造成较大冲击。
随后欣旺达转向安卓手机供应链，并成功切入动力电池产业链，成为多家知名车企电池的供应商，如今公司不但发展良好，市值较十年前也实现了大幅增长。
不过想要真正找到避免被苹果“榨干后抛弃”的方法，我们的目光还是要投向立讯精密的“师傅”、依靠苹果公司成为全球最大电子代工厂的企业：富士康。
近年来富士康一直标榜去苹果化，无论是造车，还是多产品线布局，目标降低苹果订单的营收占比。
2018年，富士康母公司鸿海精密将旗下通信及移动网络设备、云计算、工业互联网等相关高科技附加值产业单独剥离出来在A股上市。
与大众所熟知为苹果做代工的富士康所不同， A股上市的工业富联并不包括组装苹果手机的业务，其简称“工业富联”反映的就是富士康从全球代工厂，转型成为“工业互联网”企业的龙头的良好愿景。
虽然工业富联并不为苹果代工手机，但投资者依旧喜欢把它与果链龙头立讯精密相比较。下面笔者将对比这两家公司财务报表，来分析一下“绑定苹果”和“去苹果化”不同经营策略所产生的财务成果差异。
首先来看工业富联，最近五年扣非净利润缓慢增长至150亿元左右，平均年化增速不到10% ，属于低速增长。

来源：Choice
立讯精密这边，由于拿下了苹果的大单，近年来业绩突飞猛进，动辄就是40%以上高速增长，直至2021年扣非净利润增速才转负。良好的成长性，是市场给与其更高估值的主要原因。

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但是观察其它财务指标，工业富联也有其占优之处：例如在资产负债率上，工业富联的负债率从2017年开始逐渐降低，从超过80%降低至50% ，财务风险逐渐降低；而立讯精密因为持续扩张，资产负债率从40%左右上行至超过60% 。

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再看自由现金流，从2015年以来，工业富联的股权自由现金流总体为正，公司总体来说还是为股东创造了正的现金回报；而立讯精密的现金流情况相差较多。

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两者相差较多的主要原因：立讯精密高速增长的背后是巨大的资本开支，而光靠公司自身的经营现金流是无法支持这种支出的（见下图），企业自然要依靠外部融资来支持，负债率因此持续上升。

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通过上面几项财务指标的比较，不难得出结论：立讯精密的成长性更好，工业富联财务上更稳健，自由现金流更加健康。