创业板注册制于8月24日开启 , 创业板注册制的实施将带来一系列规则变化:
1.新股上市前五日没有价格限制;
【长江证券如何开通创业板,安信证券怎么开通创业板】二是新老创业板股票已全部调整至20%;
三是实行“价格笼子”机制;
四是引入盘后定价交易方式;
5.新增股票专用标识 , 各类公司有可能上市;
不及物动词新投资者开户门槛为10万元(老客户需在风险揭示表上签字) 。
由于创业板注册制新规对市场带来较大影响 , 机构认为投资策略应作相应调整 。
抽血效应不明显
8月24日 , 首批18家企业在创业板注册制上市 , 市场首先关注资金是否会出现“抽血”效应 。
对此 , 本质证券认为 , 首批公司集中上市不会对市场流动性造成明显影响 。首批18家公司共募集资金200.64亿元 。根据科创板首日涨幅 , 假设平均成交价达到发行价的140% , 预计首日成交额为346.5亿元 , 占两市目前总成交额的3.87% , 因此流动性影响较小 。总的来说 , 分流效应仅在第一天造成短暂冲击 , A股中期上升趋势并未改变 。
广发证券评论科技创新板 , 预计创业板注册制首批当日成交额约230亿元 , 认为对存量抽血效应不大.
据广发证券统计 , 目前已发行的拟在创业板上市的注册公司有18家 。如果全部假设为第一批 , 上市当日换手率与科创板平均值(77.78%)相同 , 相对发行价涨跌约150%(科创板为139.55% , 创业板流动性略优) , 则预计当日成交额约230亿元 , 与科创板第一批上市当日成交额(当日创业板下跌1.69%)相比超过480亿元
不过 , 广发证券认为 , 创业板可能在短期内分流科创板 。
第一个原因是创业板和科创板发行速度加快 , 可能导致科创板首日溢价率收窄 。
二是科创板估值仍处于历史高位 , 流动性分化有望加剧 。
文章插图
打板策略失效 , 投资回归基本面
在创业板注册制的交易规则中 , 对投资者影响最大的变化是创业板注册制前五天没有涨跌 , 之后涨跌比例为20% 。
对此 , 广发证券认为 , 创业板20%的涨跌限制了对于新股波动影响很小 , 但是对于创业板存量影响可能较大.这是由于注册制带来的壳值贬值预期 , 所以存量走势可能出现趋势性分化.
本质证券指出 , 20%涨跌幅限制新规可以进一步提高创业板股票的流动性 , 市场应该给予这些流动性一定的溢价 , 因此涨跌幅限制的扩大会给创业板带来更多的收益 。
“如果你在短期内观察落地前不确定性压制投资者风险偏好 , 你会在担忧解除后恢复正常 。长期看打板策略有效
性下降 , 市场定价效率提高 , 有利于吸引部分长期资金配置 。”安信证券表示 。
而九泰聚鑫混合基金经理袁多武认为 , 创业板注册制新股前5日不设涨跌幅以及之后涨跌幅比例为20% , 可能会使得部分投资策略如打板策略失效 , 炒作难度有所增大 。
“短期而言 , 导致短期内存量游资、杠杆资金可能异动 , 加大创业板短期波动 。长期而言 , 炒作难度大幅增加后或将进一步凸显价值投资的重要性 , 市场或出现进一步分化 , 基本面好的公司有望更加得到重视 , 而基本面不好的公司或将会逐渐被市场抛弃 , 同时机构投资者的占比可能将有所提升 。”袁多武说 。
袁多武指出 , 全新交易规则下 , 投资者需要关注创业板中长期的生态变化 , 以及短期可能存在的一次性冲击 。
因而袁多武建议 , 投资者的策略可能也需要进行相应微调 。为避免短期冲击风险 , 近期可以关注质押比率较低、融资交易占比较低 , 同时机构持股比例较高的个股 , 以减少波动风险 。长期来看 , 创业板投资中机构投资者占比有望进一步提升 , 选股策略上可能需更为重视个股的基本面 。
博时创业板ETF基金经理尹浩也表示 , 创业板注册制的“优胜劣汰机制”将会加大创业板内股票的估值分化 , 另外创业板的市场定位于服务成长型创新创业企业 , 特别是科技类企业 。注册制下 , 普通投资者投资于创业板的投资风险和投资难度都会加大 , 投资者结构将更为优化 。
川财证券指出 , 创业板注册制第一批企业即将上市 , 投资者此时应该选择业绩优良、前期涨幅较小、成长性较好的上市公司 , 避免题材炒作和涨速过快的个股 。
打新变化
而创业板涨跌幅规则修改之后 , 打新也将受到影响 。
影响网下打新收益的三大核心因素是融资规模、中签率和上市首日涨跌幅 。
对此 , 开源证券预计 , 2020年注册并发行企业达70-90家 , 2020年创业板注册制下募资总额约550-700亿元;预计改革后创业板A类中签率将较改革前提高2倍左右;预计注册制改革后创业板上市首日平均涨幅为80%-120% 。
在此基础上 , 开源证券得出结论 , 认为注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益 。
开源证券对保守/中性/乐观三种情形下创业板网下打新收益进行了测算 , 结果显示注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益 。以1.5亿产品规模为例 , 若创业板首批注册发行公司数为25家 , 则有望为A类投资者创造打新收益率0.8%(保守)/1.3%(中性)/2.0%(乐观) , 为C类投资者创造打新收益率0.6%(保守)/1.1%(中性)/2.0%(乐观) 。若假设2020年创业板试点注册制后发行公司数为73家(保守)/85家(中性)/93(乐观)家 , 则有望为A类投资者创造打新收益率2.5%(保守)/4.4%(中性)/7.3%(乐观) , 为C类投资者创造打新收益率1.7%(保守)/3.8%(中性)/7.3%(乐观) 。
同时 , 公募基金的打新策略也受到影响 。
袁多武表示 , 规则修改之前 , 公募基金的打新策略一般是新股打开涨停板后卖出 。但在规则修改之后 , 由于前5日不设涨跌幅限制 , “可能会出现新股上市首日卖出的现象 。”
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责编:李悟
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