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2018年12月27日，卓越教育集团(3978.HK)在港交所成功上市，这是自2018年以来第七家在港上市的内地教育企业。招行国际作为独家保荐人，将与广银国际共同助力全球发售。作为华南地区最大、国内第五大的K12课外教育服务商，经过20年的扩张，似乎在香港上市并不受欢迎，但公司善于取长补短，仍在不断前行。
近20年扩张历程上市却遇冷
卓越教育是1997年经广州市教委社会力量管理处批准成立的中小学专业课外教育机构，是华南地区领先的中小学课外教育机构。自1997年成立以来，不断学习吸收国内外办学先进经验，形成了一套适合自身发展的办学思路。
自2000年以来的十年里，九所分校不断建立和扩大。到2012年，卓越教育专职事业部成立，卓越教育进入新的发展阶段。2012年后，先后推出“优中”“少儿英语”等特色业务，最终在港交所成功上市。作为最纯粹的K12教辅企业(K12:我国教育体系包括三年制幼儿园、九年制中小学义务教育，其次是三年制高中)，卓越教育还是有一定竞争力的。

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目前港股市场教育板块不容乐观。从估值水平来看，港股教育行业的PE和PB分别为17.6倍和2.97倍，但卓越教育的PE和PB分别为19.6倍和5.25倍，均高于行业中位数。因此，除了固定投资者，其他散户投资者对投资并不热情。

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师资服务专业营收不断上涨
至于基础设施建设，公司的老师忠诚度很高。2015年至2017年，卓越教育专业专任教师数量不断增加，2017年达到2720人，教师保留率始终保持在73%的较高水平，高于行业平均保留率65.0%左右(根据《乔斯特沙利文报告》)，整体情况仍保持上升趋势。

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从2017年的招生总数和收入来看，卓越教育是华南地区最大的K12课外教育服务提供商，全国排名第五。提供多样化的K12课外教育服务和产品，包括从幼儿园到大学的各种项目，如优秀项目和人才项目，以及包括全日制备考项目在内的其他学校科目相关课程。

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2015年至2017年，公司业务大幅增长。其中，教育中心数量从2015年的136个增加到2017年的180个，复合年增长率为15.0%，进一步增加到213个；招生总人数由2015年的约31.3万人增加至2017年的约50万人，复合年增长率为26.4%；提供的辅导总时数由2015年的约747.2万小时增加至2017年的约1118万小时，复合年增长率为22.3% 。总体而言，从2015年到2017年，优秀教育仍在扩张。

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根据JostSullivan的报告，2017年卓越教育小班辅导和人才计划的使用率分别达到67.1%和73.2%，但同期全国七大市场参与者集体课的平均使用率仅为64.6% 。从教育中心的利用率来看，优秀的教育仍然具有很大的竞争优势。

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持续的扩张也在一定程度上提升了公司的口碑。除了不断强化核心优势外，公司营收从2015年的7.6亿元持续增长至2017年的11.42亿元，复合年增长率为50.2% 。收入增加的主要原因是参加咨询服务的学生人数增加和收取的平均咨询费增加。

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2015-2017年，除全日制备考项目外，小班辅导、个性化辅导及英才项目等都呈不断上涨趋势，尤其是小班辅导，增加幅度较大。从卓越教育的业务营收情况来看，2018年上半年，卓越教育主要收入来源为小班辅导和个性化辅导，分别占总收入的47%和40.9%，二者合计占比近90% 。全日制备考项目和英才项目为辅，占比仅为9.3%和2.5% 。

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持续举债提高市场占有率将结合信息技术发展
2015-2017年，卓越教育的资产负债率也呈逐步走高态势。2017年，卓越教育资产负债率已经达到68.64% 。作为教育行业，超过60%的资产负债率已经处于较高水平，具有一定的偿债风险，同时与赴港上市的其它6家教育公司相比，远高于教育行业中位数38.87% 。但不断扩大的债务水平为公司的规模扩张提供了强大的支持，使公司的市场占有率不断提升。
从毛利率角度来看，2015-2017年，卓越教育毛利率变化不大，始终保持在41%以上的水平，说明公司的盈利能力处于较好水平。

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未来，公司将持续优化及丰富服务产品，同时提高现有市场渗透率，扩大区域覆盖范围，使规模效应进一步体现，还会将信息技术进一步整合融入服务及经营管理使公司的经营更加高效。

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以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国教育培训行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。
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