7月19日 ， 威宁健康(300253 。市值353亿元的SZ)和创业惠康(300451 。市值134亿元的SZ)均宣布 ， 卫宁健康拟转股合并为创业惠康 。IDC数据显示 ， 威宁健康和创维康在医疗信息行业分别排名第二和第三 ， 东软集团目前排名第一 。行业老二老三强强联合 ， 优势如何互补？能否干过行业老大？
2010年7月19日下午 ， 威宁健康和创业惠康均宣布 ， 拟通过向创业惠康全体股东发行a股 ， 发行a股募集配套资金的方式 ， 进行换股合并创业惠康 。
【惠康,创业惠康成长性】公告显示 ， 本次合并不会导致威宁健康实际控制人发生变更 ， 但预计将导致创业惠康实际控制人发生变更 。
变局缘起根据IDC《中国医疗行业IT解决方案预测 ， 2018-2022》的数据 ， 2017年威宁健康和创业威康的市场份额分别为9.3%和5.7% 。根据这一数据 ， 预计合并后双方市场份额有望达到15% ， 超过东软集团13.9%的市场份额 ， 成为行业第一 ， 在协同效应下获得更强的竞争力和市场优势 。
卫宁健康：业务包括传统医疗IT和互联网创新业务 。2020年全年收入22.67亿元 ， 其中软件销售业务收入12.39亿元 ， 2017-2020年营收CAGR(复合年增长率 ， 下同)23.48%；其客户资源包括6000多家医疗机构 ， 其中三级医院400多家；
创业慧康：业务包括传统医疗IT和互联网创新业务 ， 其中公共卫生业务具有市场优势 。2020年全年收入16.33亿元 ， 其中软件销售收入5.91亿元 ， 2017年至2020年收入的CAGR为12.30%；其客户资源包括6000多家医疗机构 ， 公共卫生项目覆盖全国370多个区县 。
强强联合年 ， 截至2020年年报 ， 从利润构成来看：威宁健康的主要利润来源为软件销售 ， 占比70.44% ， 其次为技术服务 ， 占比19.32% 。从这个数据可以看出 ，
53" class="stock-word">卫宁健康的利润非常依赖软件销售 。而创业惠康则均衡很多 ， 主要利润来源为技术服务（45.61%）、应用软件（42.95%） 。
两者利润构成占比的侧重点不同 ， 原因或许在于客户资源不同 。卫宁健康依赖销售 ， 原因或许在于客户资源更丰富 ， 客户资源包含6000余家 ， 特别是拥有400多家三甲医院 ， 大医院的IT资源相对丰富 ， 需要的技术支持相对小医院较少 ， 掌握住了大客户 ， 利润构成里销售的比例就占的多 。而创业惠康的技术服务占利润比例更高 ， 或许跟他的客户资源多为中小型医院有关 。
从软件产品内容来看：卫宁健康软件产品覆盖医院端（HIS、CIS）、医保信息化、医药（临床实验、招采配）、互联网医疗（主要为互联网医院、医药流通、医保信息化 ， 体检四大领域）等 ， 产业链布局较广 。
创业慧康软件产品主要集中于医院端和部分医保信息化、互联网医疗 ， 覆盖领域低于卫宁健康 。
从收入的地域分布来看：华东地区是二者的共同大本营 。据2020年年报 ， 卫宁健康在华东地区的收入占比达到了48.25% ， 其次是华北地区（39.81%） 。值得一提的是 ， 上海地区在华东地区中占比较大 ， 为18% 。这可能和卫宁健康是上海市卫生健康信息系统核心承建商有关 。下图为卫宁健康收入地域分布 。
创业惠康在华东地区的收入同样排名第一 ， 占比为47.27% 。不过创业惠康在华北地区并没有深耕 ， 反而是在南方地区有所开拓 ， 排名第二的地区为华南（14.10%） 。两者一南一北的市场侧重 ， 不知是否有意避开竞争对手 。下图为创业惠康收入地域分布 。若合并后 ， 显然新公司在华东、华北的优势更加突出 ， 在华南、华中地区的业务收入也将大幅提升 。
从以上的业务结构、客户群体、市场地区侧重等方面来看 ， 二者结合后 ， 确实起到了互补的作用 。再加上两者市占率分别排名行业第二、第三 ， 若结合后 ， 则对医疗IT行业产生巨大震动 。
东方证券认为 ， 两者合并后 ， 两家公司客户资源优势互补 ， 在整个行业内的话语权和议价权有望提升 ， 可能作为重要的资源平台方和对接方引领行业发展 ， 即使在面对互联网、保险等巨头向医疗IT行业延伸的趋势下 ， 也有望具备更强的平等对话和合作权 。对于合并获批的可能性 ， 东方证券分析师浦俊懿对中国证券报表示 ， “由于合并后市场份额距离垄断仍有较大差距 ， 因此获批的不确定较小 ， 合并有望顺利推进 。”
而对于合并前两家的基本情况 ， 截至最新一期财报 ， 据choice数据显示 ， 卫宁健康市盈率略高 ， 归属于母公司的净利润数额比创业惠康低 ， 但净资产收益率ROE（TTM）略高 。二者都在近3个月接受过机构调研 。特别是创业惠康 ， 在7月01日刚刚被机构调研过 。在持仓情况上 ， 创业惠康更受机构青睐 ， 机构持仓家数为23 ， 而卫宁健康只有9家机构持有 。
合并对行业造成何种影响？医疗IT市场格局分散 ， 超过60%的市场份额掌握在中小企业手中 ， 二者合并后有望成为行业寡头 。随着5G、人工智能等技术的进一步应用、行业客户对公司资质的要求提升 ， 中银证券认为医疗IT企业的研发门槛将升高 ， 头部厂商优势会愈发显著 。同时 ， 考虑医疗涉及大众民生 ， 电子病历等数据属于核心数据 ， 行业集中后也便于实现医疗信息化领域的数据安全管理目标 。
中国医疗信息化行业空间大 ， 持续保持高速增长 。龙头整合后 ， 将充分享受行业高景气度 。据前瞻行业研究院数据 ， 中国医疗IT市场规模2020年增长至881亿元 ， 近两年复合增长率达到20.6% 。2020年受疫情影响 ， 医疗信息化进程再次加快 ， 随着目前各级医疗机构的重视 ， 医疗信息化市场规模将保持快速增长 ， 该机构预计市场规模在2021年将达到1060亿元 。
不过这次卫宁健康和创业惠康若合并成功 ， 对于目前医疗IT的行业老大东软集团来说 ， 或许不是个好消息 。
作者：许螣垚
本文源自财华网