淡水泉创始人团队,谈水泉赵军 _生活百科

私募机构眼中的“MVP”
说到私募机构的排名，大家可能会想到三方机构、投资者、媒体等根据其业绩和运营情况做出的各种排名，但在私募机构眼中，谁才是“MVP”？在专业化程度相对较高的私募行业，同行评价可能更有说服力。由赵军领衔的淡水泉(北京)投资管理有限公司，在2016年中国首次私募和互投榜单中拔得头筹。
【淡水泉创始人团队,谈水泉赵军】能够得到同行认可的私募机构，无疑是对公司的极大肯定。那么淡水泉投资有什么特点，让这些私募同行投了赞成票？先从这家公司的起源说起。
2007年，当时公募基金如火如荼，但也是中国第一批“公募转私募”的开始。工银瑞士瑞信银行基金的江晖和他的团队成立了兴实投资，而嘉实基金的赵军出于对投资的热爱，和嘉实的六位同事一起创立了淡水泉投资……他们都成为了国内第一批从公募转向私募的基金经理。
淡水泉成立仅两个月就发布了第一款产品淡水泉成长一期。成立不久，就在2008年遭遇了罕见的熊市。以进攻风格著称的淡水泉，很好地控制了系统性风险，积极在底部部署反向投资的特长。2009年以121%的收入位列私募榜单第十，管理规模也一举突破20亿。淡水泉作为公司的标杆产品，自淡水泉成长一期成立以来，每年的表现都优于市场。截至2016年，公司管理规模已超过300亿，其令人印象深刻的业绩和稳定性无疑成为私募机构中的“MVP” 。
逆向投资——涌泉自无声处，淘金于冷落时
“我要找的不是市场的白马，也不是市场的黑马，而是市场的灰马。”国内股市发展了30多年，也形成了多种投资方式：追涨杀跌的“每日极限敢死队”、与上市公司共同成长的价值投资、挖掘市场黑马的机会投资.但是，淡水泉投资有一个独特的方式。他们信奉的是“逆向投资” 。用总经理赵军的话说，在市场情绪聚集的地方很难找到好的投资目标，但在被市场忽视和冷落的地方，
事实上，反向投资并不是一个新名词。欧洲股神安东尼伯顿认为，反向投资有两层含义：一是情绪化的反市场；第二，选股策略逆市。在资本市场上，坚持逆向投资的人往往是孤独的，因为他们走的是一条“少数派”的道路。作为淡水泉的核心基金经理，赵军和景甜坚持“反向投资、行业轮动”的策略，往往不会用太多的仓位参与市场热点。相反，他们往往采取“埋伏”的策略，提前布局一些被低估的股票。这种反向投资的操作方法除了投资和研究能力高之外，还要求管理者有很强的自信心和心理素质。
赵军曾表示，公司发布的正面信息越多，越受投资者追捧，股价越高，离内在价值越远，反向投资者卖出越多；公司发布的负面消息越多，投资者卖出越多，股价下跌越多，投资者越不乐观，股价对内在价值的折价越大，反向投资者买入越多。这也是他经常判断市场走势的情绪指标标准。
那么，在选股策略上，淡水泉的逆向投资主要有三个特点：
首先，淡化时机。淡水泉不做市场预测，很少判断市场走向。收益主要来自精选股票。长期维持高位，仓位相对集中，大部分时间靠近满仓，不会轻易减仓。
第二：提前埋伏。在淡水泉眼里，没有特别好或者特别差的行业，都有周期性和轮动性的特点。淡水泉总是避开过热的行业，倾向于提前三至十二个月布局未来热点。
“市场上没有绝对好或绝对坏的行业和公司。什么时候选择买这个行业或者这个公司取决于两个因素，一个是市场情绪，一个是基本面。”赵军将自己的逆向投资方法定义为价值投资的一个分支，因为逆向投资的最终利润取决于公司的基本面，但逆向投资与传统价值投资的区别在于关注市场情绪。
赵军认为，市场情绪就像经济社会的发展一样，是有规律的、可预测的。一只股票从来不受人喜欢，反而越来越受追捧，这也是一个规律。当某类资产被过度追捧时，首先可以认为这类资产长期来看正在失去其性价比优势，其次才是相反
的资产肯定是被冷落了。
FARM系统：高质量的信息/正确的研究方向/有效的研究方法
逆向投资对投研能力的要求极高，因此淡水泉投资决策采取投资经理团队制，从投资思路的产生，到投资策略制定，进而具体到个股的选择和交易时机判断每一环节，都是淡水泉集体智慧的体现。淡水泉建立了与投资经理团队制相适应的内部研究平台，内部交流机制和决策机制。并且设立了一套FARM体系：F 指机构投资人，掌控大额资金的人，包括基金经理，这些人直接影响股价；A指分析师，他们会对股价产生重要影响；R指监管者和政策决策部门，它们会对整个股市的生存环境产生重大影响；M指上市公司管理层，他们直接影响着上市公司的质量。FARM 体系归纳出了影响股价的四大因素，并试图从这些因素的分析入手来进行投资。
FARM 体系归纳出了影响股价的四大因素，并试图从这些因素的分析入手来进行投资。首先通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，回避被市场高估的热点，并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。一旦确定重点，就组织集体讨论论证，研究方向确定后集中团队力量展开深入研究。赵军典型的投资状态是逆向思考、独立判断，一方面将主要的研究精力放于当下市场忽略的地方，另外一方面投资组合中当前的市场热点股票反而要逐步退出。退出的节奏则取决于对这些行业的判断，同时还取决于组合中的资产是否有更好的替代。
容忍波动最优风险管理
一直关注淡水泉投资的人可能会发现淡水泉管理的产品净值波动相对较大，进而担忧风控的问题。的确，淡水泉投资在大部分时间都保持着高仓位，据了解，行情好的时候仓位接近满仓，行情不好的时候仓位也不会低于70%，只有在认为系统性风险发生，风险不可控时才会去大幅减仓。并且淡水泉投资也不会对个股做严格的止损规定。那么为什么淡水泉还是能够保证自己每年都会有超越大盘的表现呢？
淡水泉投资采用的是最优风险管理，并不是一味的追求风险的最小化，而是努力把风险控制在公司可以接受的范围之内。也就是说淡水泉对风险的容忍度较高。尽管最优风险管理会加剧波动，但是淡水泉的风险并没有失控，有一部分超额收益正是来自于对波动的容忍，应该说这样的风控制度与淡水泉的投资风格和业绩都是匹配的。
举例来说，当产品整体净值从最高点回撤15%时启动风控机制，投资总监要拿出应对方案，根据投资的逻辑、对市场的判断、持仓个股、客户承受能力和以往的经验综合决定是否需要止损以及下一步的操作。这与传统的投资理念所倡导的“忘掉买入价格，不以赢亏作为买卖依据”的思想是一致的，通过这样的方法，淡水泉始终使自己处于最佳的风险收益比。
鲜花与掌声背后的风险
成为“MVP”的代价除了鲜花和掌声，自然也带来了诸多的关注与风险，近年来，媒体经常曝光淡水泉投资的个股持仓，通常还会带上诸如“私募大佬赵军布局这3只股票”、“淡水泉增持4只股票”等等夺人眼球的标题，这本身会对普通投资者的投资导向带来影响，也可能招致一些市场资金狙击。
过多的曝光也容易放大公司在产品运作盈亏上的影响，市场对诸如淡水泉这样的明星私募寄予了过高的期望，也导致一旦市场进入了弱势震荡时期，淡水泉投资的业绩即使跑赢市场，但仍未有较好表现时，争议与质疑就会随之而来。根据证券市场周刊的报道指出，通过对2017年1季度上市公司季报显示，淡水泉持有的部分上市公司表现不佳，由此推测淡水泉在今年1季度较大概率没赚到钱，甚至可能被套。在明星私募的光环下，淡水泉投资的容错性非常小，出现失误便会带来非常大的舆论压力。
以上文字由市场第三方七禾网刘健伟撰写
www.7hcn.com 2017-07-19