ppp项目的工程款好拿吗 ppp工程项目好做吗 _生活百科

作者：张宇沈阳市于洪区投融资管理中心副主任
背景：5月24日，以上海浦东发展银行股份有限公司为总协调人、上海福成海富通资产管理有限公司为管理人的“福成海富通-上海浦东发展银行PPP项目资产支持专项计划”获得上交所无异议函，成为财政部PPP项目库中首个获得交易所批准的资产证券化产品。
该产品总发行规模15.25亿元，基础资产为信托受益权，采用结构化分层设计，其中优先级分为15档，金额10.54亿元，评级为AA ，二级金额4.7亿元。项目最终还款来源为PPP项目公司鞍山东环路工程有限公司获得的鞍山市兴业环城大道(东环路段)PPP项目的营业收入， PPP项目采用TOT模式，盈利模式为政府采购服务，纳入鞍山市本级财政预算。
作为这一基础资产的提供者，上海浦东发展银行是国内首家参与PPP业务推广的商业银行。早在2015年1月，就在同行中率先推出《PPP综合金融服务方案》。此次PPP资产证券化的成功获批，打通了上海浦东发展银行PPP金融服务的全链条。
财政部金融司司长孙笑侠真的守信用。今年5月22日，他在接受Caixin.com专访时提到，中国人民银行和中国证监会将出台文件，明确PPP资产证券化的条件、标准和程序，突出市场导向。“财政部不会参与审核，只会指定跑道，让市场主体在跑道上运作。”本月7日，财政部、中国人民银行、中国证监会联合发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》号文(金彩〔2017〕55号，以下简称55号文) ，从分类推进、严格筛选、完善工作程序、强化监督管理等角度。对PPP资产证券化业务进行系统监管。财务部门虽然没有参与审核，却成为与行业主管部门共同推动，跑道被圈定，但却跑了进去5月24日，福成海富通-上海浦东发展银行PPP项目资产支持专项计划收到上海证券交易所出具的无异议函，因此被多家媒体冠之以“交易所批准的财政部首个PPP资产证券化项目。”由于本项目证券化资产为鞍山市兴业环城大道(东环路)PPP项目经营权收益设定的信托计划，计划管理人将信托计划收益权转让给证券化项目投资人，即基础资产为信托收益权(双SPV模式) 。此前，笔者所在的辽宁省并未向国家发改委申报PPP资产证券化试点项目。此前，碧水园的资产证券化项目是在私募报价系统(非交易所渠道)发行的，不符合PPP资产证券化项目相关文件的要求，因此该项目被理解为“财政部首批名单”的PPP资产证券化项目是可以理解的。
一、富诚海富通-浦发银行PPP项目资产支持专项计划相关背景
(一)鞍山市兴业环城大道(东环段)PPP项目背景
鞍山市兴业环城大道(东环路段)PPP项目为存量项目，结合《鞍山市兴业环城大道（东环段）PPP项目资格预审公告》《采用竞争性谈判方式购买合格社会资本负责项目设施运营维护(不含建设内容)》中的相关要求，笔者大胆猜测该项目存量项目对应的债务未纳入政府债务体系(可与施工企业签订bt协议，但仍欠项目资金) 。因此，上述债务无法被地方债替代，因此采用PPP中的TOT法来化解现有的政府债务。资格预审公告于2016年8月10日发布，预中标通知书于2016年9月14日发布，正式中标通知书于2016年9月21日发布。鞍钢建设集团有限公司中标。预中标当日(2016年9月14日) ，项目公司——鞍山东环路工程有限公司成立，其中政府出资的——鞍山城市建设投资发展有限公司占3% ，鞍钢建设集团有限公司占97% 。随后， 2016年11月8日，鞍钢建设集团有限公司将其在项目公司的出资转让给鞍山市普安泽盛企业管理合伙企业(为浦银安盛关联企业) ，公司出资将成为鞍山市普安泽盛企业管理合伙企业，占90% ，鞍钢建设集团有限公司占7% ，鞍山市城建投资发展有限公司占3% ，并于2017年完成实缴注册资本3.812亿元(上海浦东发展银行鞍山分行)但项目公司成立不到两个月，社会资本就将项目公司的控股权交给了未参与投标的金融有限合伙企业。笔者认为，这种做法不仅违背了PPP加强运营、让专业人士做专业事情的初衷，而且对参与项目的其他社会资本方也是不公平的。
yle="font-size:15px;">（二）富诚海富通-浦发银行PPP项目资产证券化情况
该资产证券化项目最终还款来源是鞍山市东环路工程有限公司（PPP项目公司）的鞍山市兴业环城大道（东环段）PPP项目经营权收入，该PPP项目采用TOT模式，盈利模式为政府购买服务，纳入鞍山市本级财政预算。项目采用结构化分层设计，优先级分为15档共10.54亿元，均获AA+评级，次级规模4.71亿元，由浦发银行担任项目总协调人，富诚海富通资产管理有限公司担任计划管理人。
那该项目是否符合财政部最新的55号文呢？首先该项目肯定是没走绿色通道，不仅是因为该项目是在55号文出台前完成的，更是因为该项目的基础资产为项目经营权收入为基础形成的信托收益权，是属于项目公司公司股东发起的，要满足运营2年以上，而该项目的项目公司于2016年9月成立的，不符合项目运营两年以上的要求。其次该项目是典型的政府付费项目，政府付费项目按照55号文的要求优先支持偿付能力较好地区的项目，显然我的家乡还达不到这个标准。最后该项目是采用私募发行方式，相关仅对资产证券化的投资人披露相关信息，不利用公众监督，不符合55号文中充分披露资产证券化相关信息的要求。
二、同类别资产证券化项目引发的启示
一、建议不要将运营性较差的TOT 项目做资产证券化
就像本文中的例子，无收费权的已建成的公益类项目，单纯推出此类TOT项目意图太过明显（就是化解存量政府性债务），虽然财政部预算司会很喜欢，但哪个社会资本愿意承接此类项目（最起码没有工程利润）？那只剩下金融机构参与了，这又与前一阶段沸沸扬扬武汉地铁项目衍生的闹剧有什么实质性区别？就像本项目浦发银行不仅参与有限合伙企业的出资，又给该项目进行了贷款，除了取得投资收益和贷款利息，它又能够获得什么呢？而金融机构是最热衷将这类项目进行证券化的，因为作为股权投入的资本金，按照项目运营周期逐年获得回报，资本金的筹集由于银监会（三违反，三套利，四不当）政策，普通理财已经几乎无法投入，理财到期几乎无法续作，而贷款的利息通常又较低，通过做资产证券化，不仅将资本金投入和部分贷款资金提前收回，而且可以腾出信贷规模，用于收益较高运营型较强的项目。建议地方政府在策划PPP项目时，不单单要考虑化解政府性债务，同时要根据项目的可运营性进行包装，将存量项目和新增项目捆绑操作，提高项目的可操作性，吸引真正的社会资本参与。
二、谨防财政风险金融化
55号文特意强调“不得将资产证券化产品的偿付责任转嫁给政府或公众，并影响公共服务的持续稳定供给” 。该条款强调资产证券化的风险隔离，但为了化解政府性债务，操作了TOT 方式的项目，并将该项目的收益权进行资产证券化是典型的财政风险金融化。假设无法偿还政府性债务，出现的债务风险仅限于项目所在地区，但由于进行了证券化操作，将项目风险由该地区扩散到金融的未知领域，而证券化产品的投资者的投资资金也可能来源于其他金融类产品，这就在无形中放大了金融杠杆，将政府支出责任风险演变成金融信用风险，这是及其可怕的，因此谨防财政风险金融化。
【ppp项目的工程款好拿吗 ppp工程项目好做吗】综上， PPP资产证券化是新兴事物，财政部55号文从多个角度对如何操作进行规范，但在实际操作中不能为了资产证券化而进行资产证券化，无休止地加杠杆，提高实体经济的运营成本，降低经济运行效率，最终演变成经济危机就得不偿失了。