北斗卫星导航系统|掌握核心技术，盟升电子：弹载卫导助力腾飞，海空卫通拐点将至( 八 ) 毛利率

国防信息化建设持续加速，预计 2022 年我国军工信息化市场规模为 1210 亿元，电子对抗领域有望充分受益。
随着电子信息技术的发展，信息化和数字化大潮席卷全球，军队指挥体系和武器装备出现了革命性升级，现代战争形势发生了颠覆性变革。
十九届五中全会中提出，要加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一；要加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，确保 2027 年实现建军百年奋斗目标。
未来国防信息化、智能化和联合作战体系建设的快速推进与实战训练，以及武器装备升级换代将催生大量军工电子产品的需求。
根据智研咨询数据显示，我国军工信息化市场规模由 2016 年的 814 亿元增长至 2020 年的 1057 亿元， 2016-2021CAGR 为 7.68% ，预计 2022 年我国军工信息化市场规模为 1210 亿元，未来我国信息化建设将持续加速，电子对抗作为国防信息化建设的重要一环有望充分受益。
4.2 公司在电子对抗具备先发优势，随产业化进程加快或为新增长极
公司积极拓展电子对抗新业务，提前布局具备技术优势和市场竞争力。
2021 年，公司进一步完善了业务发展战略，在原发展战略的基础上“立足卫星导航及通信领域，积极拓展电子对抗业务，适当探索民品新应用” 。
为了强化在电子对抗领域的科研实力，公司不断引进行业专业人才，当前电子对抗板块核心技术人才大多曾经在国内军工集团科研院所从业经验。
公司科研人才在通信对抗、雷达对抗、人工智能、数字系统、电子对抗测试与评估、突防防御、软件设计与开发、FPGA 开发、微波射频器组件、算法仿真验证、硬件设计、天线设计等专业方面有着深厚的研究。
根据公司公告，借助公司整体技术实力与在电子对抗特定领域以先发优势形成的技术储备，公司已通过公开竞标比选的方式，赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产；与此同时，公司紧跟行业发展需求，参与多个项目论证、研究，也进一步代表着公司在电子对抗领域的技术具有明显的市场竞争力。

公司持续加大资金投入，随着产业化进程加快或为营收新增长极。
公司通过分析行业发展和市场需求，将电子对抗作为公司业务的战略发展方向，成立了电子对抗事业部，在电子对抗板块持续加大市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入。
据公司公告， 2021 年研发费用中电子对抗方面投入占比近 20% ，且达千万元级规模。
为进一步加快电子对抗产业化进程，公司 2022 年发布公告，募集资金用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目，随着电子对抗业务产业化进程加快或为公司营收新增长极。
5. 盈利预测与估值公司的盈利预测主要是由对公司分业务盈利预测汇总而得到的。
根据公司各业务所在行业增速、主要同业公司的收入平均增速和平均毛利率情况，我们对公司各业务的业绩进行预测并汇总，预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 6.5、10.0、13.4 亿元，同比增速依次为 35.7%、54.2%、34.8%；预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 1.6、2.8、3.7 亿元，同比增速依次为 16.3%、79.5%、33.1% 。
考虑到公司规模效应逐步显现，我们认为公司未来三年毛利率将稳步增长，预计公司 2022-24 年的毛利率分别为 57.9%、63.0%、63.5%；预计公司 2022-24 年的 ROE 分别为 8.3%、13.2%、15.5% 。
关键假设点如下：
1）卫星导航产品业务：
公司卫星导航产品主要用于弹载导航领域，随着我国北斗三号的成功组网以及导弹型号的持续放量带动导航终端设备需求加速释放，加上公司技术优势，公司卫星导航产品业务有望保持较高增长，预计 2022-2024 年卫星导航产品业务营收为5.2、8.3、11.2 亿元，对应同比增速分别为 41.2%、58.7%、35.0% ，考虑到产品规模效应预计毛利率分别为 62.9%、68.0%、68.0%；