北斗卫星导航系统|掌握核心技术，盟升电子：弹载卫导助力腾飞，海空卫通拐点将至( 九 ) 毛利率

2）卫星通信产品业务：
公司卫星通信产品的生产销售重点以国外沙特民航机队和国内船载领域为主，随着疫情恢复，全球航空业迎来复苏，加上国内机载、船载卫星通信领域渗透率不断提高，订单将不断释放，公司卫星通信产品有望恢复并迎来增长，预计 2022-2024 年卫星通信产品业务营收为 1.2、1.7、2.2 亿元，对应同比增速分别为 16.2%、34.9%、33.9% ，考虑到产品规模效应预计毛利率分别为 36.0%、37.9%、40.9% 。

公司作为国内少数几家自主掌握卫星导航和通信核心技术的厂商之一，核心受益于产业链下游需求释放，此外，随着募投项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。
我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.6、2.8、3.7 亿元，对应当前股价 2022-24 年 PE 分别为 55/31/23 倍。
选取海格通信（卫星通信、卫星导航）、振芯科技（卫星通信、卫星导航）、铖昌科技（卫星通信）、国博电子（卫星通信）等以卫星导航和卫星通信产品为主业的代表性公司进行对比，可比公司 2022-24 年的 PE 均值分别为 54/40/30 倍， 2023 年公司 PE 估值低于行业均值 29% 。

6. 风险提示增值税政策变动风险。
以前我国对军品生产实行增值税减免优惠，而部分公司已陆续开始缴纳增值税，增值税政策变动或对业绩造成一定影响。
卫星导航产品需求不及预期。
弹载卫星导航设备为公司当前主要产品，卫星导航设备受军品采购影响大，由于国防军工政策的不确定性，军品采购延后可能导致下游需求不及预期，对公司业务有所影响。
卫星通信产品业务扩展恢复不及预期的风险。
【北斗卫星导航系统|掌握核心技术，盟升电子：弹载卫导助力腾飞，海空卫通拐点将至】受新冠疫情影响，境外需求大幅缩减，若疫情反复，公司境外业务恢复面临较大的风险；且在机载卫星通信领域，国内市场尚处于发展初期，未来如果国内机载卫星通信市场发展进度慢于预期或业内无法形成有效的商业模式，则公司未来在国内机载卫星通信市场的扩展将受到较大影响。