北斗卫星导航系统|掌握核心技术，盟升电子：弹载卫导助力腾飞，海空卫通拐点将至( 二 ) 毛利率

卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件，包括卫星导航接收机、组件、专用测试设备等，主要用于弹载、机载等国防军事领域，其中，弹载导航数据链一体化终端产品实现了民营企业在该领域内的突破；卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件，包括动中通天线、信标机和跟踪接收机等产品，目前主要应用于海事、航空市场。
通过多年的发展，公司建立了完善的研发体系和强大的科研团队，已完全掌握了卫星导航和卫星通信终端设备的核心技术，为国内少数几家自主掌握卫星导航和卫星通信核心技术的厂商之一。

公司基于已有业务技术，布局电子对抗新方向。
为了实现自有产品优势技术的综合利用与最大价值化，进一步完善和扩充业务产品线，公司加大了电子对抗领域的市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入。
根据公司公告，公司已在电子对抗领域有多个跟研项目。公司电子对抗产品主要包括末端防御类产品、欺骗干扰类产品及模拟训练类产品，均属于军用电子对抗行业，主要运用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。
1.3 高盈利弹载导航产品需求加速释放，公司步入发展快车道
受益下游需求释放，弹载导航业务拉动营收快速增长，公司步入发展快车道。公司以境内业务为主，产品主要用于国防军事领域，卫星导航系列产品营收及毛利润占比过半。
2019-2021 年公司营收由 2.83 亿元增长至 4.76 亿元， CAGR 为 29.65% ，归母净利润由 0.73 亿元增长至1.34 亿元；2022Q3 交付节奏受疫情影响及支付股权激励费用，业绩承压， 2022Q3 实现营收 2.3 亿元（yoy-0.65%），归母净利润 0.1 亿元（yoy-80.67 %）。
1）随着军改逐步落地，国防客户采购量增加，公司已定型产品逐步向批量采购过渡并产生收益， 2018 年底以来公司高附加值卫星导航业务快速增长，营收及毛利占比达 60%以上；
2）随着近年来我国加速高通量卫星系统建设，在民航、海事等领域不断培育市场需求，加之公司积极开拓海外市场，卫星通信业务收入规模快速扩张，近年来受海外疫情影响，境外订单急剧萎缩，随着疫情的恢复和公司新客户的拓展，卫通业务有望恢复增长。

公司毛利率基本稳定，期间费用率 2017-2021 年呈降低趋势，拥有较强盈利能力。
2021 年公司整体毛利率为 59.6% ，较 2020 年下降 4.43pcts ，主要受海外卫星通信业务影响，公司毛利率短期承压，其中卫星导航产品毛利率下降 0.64pcts ，主要系交付产品的结构和数量调整带来的产品结构变化导致，卫星通信产品收入毛利率下降 21.47pcts ，主要系公司海外客户变化带来的产品结构的变化导致。
公司期间费用率自 2017 年以来呈下降态势，其中管理费用降低明显；销售费用率波动较大， 2018-2019 年有所提升主要系公司向海外大客户支付海外销售的佣金及售后服务费所致， 2020 年受疫情等影响未向其销售产品，售后服务费明显下降，销售费用减少；近年来加大新品开发，研发费用率逐渐上升。根据公司公告， 2022Q3 因支付股权激励费用以及新增固定资产折旧费用，管理费用增加明显，期间费用率有所上升。

募投扩产打破产能瓶颈，加快电子对抗产业化进程，提高公司竞争力。
2020 年 7 月，公司在上交所上市，募集资金投向紧密围绕主营业务，将进一步提升公司竞争力，增厚公司业绩：卫星导航产品产业化项目、卫星通信产品产业化项目将显著提升公司产品产能和自动化等生产能力；技术研发中心项目将重点引进系列先进研发试验、测试等产品，提高研发效率，实现对行业新技术的探索和已有技术的产业化转化。