顶着亏损压力，顺丰同城上市首日即破发，还能追上头部玩家么？图片来源@视觉中国千亿级即时

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千亿级即时配送市场又上一股。
12月14日，顺丰同城在香港联交所主板挂牌上市，股票代码为“09699” 。此次，顺丰同城全球公开发行约1.31亿股，定价为每股16.42港元，约募资20.31亿港元。
顶着“第三方即时配送第一股”的光环，顺丰同城当日开盘即破发，盘中一度跌超11% ，截至收盘仍跌9.26% ，报14.90港元/股，最新总市值为139.1亿港元。

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顺丰同城股价走势
而这并不令人意外。上市前夕，顺丰同城就已经有了破发的迹象。在12月13日的暗盘交易中，顺丰同城低开2%破发，随后跌幅迅速扩大至近10% ，此后多头反攻，跌幅收窄至4%左右，但始终无法回到发行价之上，暗盘最终收跌4% 。
从2016年作为顺丰控股旗下的一个事业部涉足同城即时配送服务， 2019年正式作为独立实体运营并推出顺丰同城急送品牌，到如今登陆港交所，顺丰同城只用了5年时间。但其能否在未来借力资本，摆脱当下自身发展的困境，并在竞争中释放更多优势？
规模增长背后，对母公司依赖加深
背靠顺丰这棵大树，顺丰同城近几年的增长非常亮眼。
【顶着亏损压力，顺丰同城上市首日即破发，还能追上头部玩家么？】招股书显示， 2018年至2020年，顺丰同城的收入先从9.93亿元增加到21.07亿元，又进一步到48.43亿元，年复合增长率高达120.82%；2021年前5个月，其营收达30.46亿元，同比大增113% 。
业务规模方面， 2018至2020年，顺丰同城的订单量分别为7980万笔、2.1亿笔、7.6亿笔，复合年增长率为208.7%；2021年前5个月，其订单总数达5.14亿笔，同比增长151.2% 。截至2021年5月31日，平台注册骑手超过280万名，注册商家数量达53万，用户数达1.26亿。
目前，顺丰同城的服务场景已从成熟场景（例如餐饮外卖）拓展至增量场景（例如同城零售、近场电商及近场服务）。其中，在最后一公里的配送服务中，顺丰同城可将自身运力与顺丰的快递业务融合，在帮助后者解决旺季运力缺失问题的同时，增加自身的订单数量和订单密度。

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来自顺丰同城招股书
值得注意的是，随着业务扩张，餐饮外卖的订单占比逐步降低，取而代之的是对顺丰控股的依赖日益加深。
相关数据显示，于2018年、2019年、2020年各年及截至2021年5月31日止五个月，顺丰同城来自顺丰控股的收入分别占同期总收入的2.9%、13.1%、33.6%、38.6% ，占比越来越大。特别是，自2020年起，顺丰控股就成为了顺丰同城的最大客户。
但这不是个例。顺丰同城的竞争对手们，也表现出类似的趋势。美团配送和饿了么蜂鸟，依赖美团和饿了么的外卖业务；达达集团的京东到家业务收入占比为63.6% ，对京东依赖度也在进一步提高。
人力成本占比超97% ，未来预计再亏3-5年
尽管营收和订单量连续数年快速增长，但顺丰同城的亏损魔咒至今尚未打破，且亏损额还在逐年增加。
招股书显示， 2018年至2020年，顺丰同城归母净利润分别亏损3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元；2021年前5个月，还亏损3.53亿元。近3年半的时间，顺丰同城累计亏损已经超过19亿元。
亏损的根源在于人力成本高企。 2018年至2020年，顺丰同城的人力外包成本及雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，占营业成本比例分别为97.8%、97.3%、97.8% 。