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全球第一家比特币交易所比特币基地在纳斯达克上市，发行价250美元，开盘价381美元，盘中一度涨至421美元。市值一度达到1120亿美元，首日收涨31.31% 。当天美国股市成交额仅次于特斯拉。这是加密货币历史上的一个里程碑。
“谢谢你，佐藤，不管你是谁。”比特币基地前联合创始人弗雷德厄尔萨姆发了这条微博，感谢中本聪。创始人兼首席执行官布莱恩阿姆斯壮也向中本聪致敬。他在比特币基地的招股书中提到了中本聪，并附上了中本聪钱包的地址。
许多年前，世界各地有一群不快乐的程序员，他们想用一种新的方式创造世界，这恰好与区块链的出现相吻合。如今的市场一扫程序员的“不快” 。比特币基地年初递交招股书，近日披露2020年第一季度财务报告，充满自信。
从疯狂的错误到合规，这家盈利的科技公司选择在比特币牛市上市，这是一个明智的决定。
比特币基地办公室位于三藩市加州街。大楼不远处矗立着一排庄严肃穆的石柱，这是一座建于19世纪的银行。这就像一个巨大的隐喻：历史悠久的传统银行业和密码构建的现代金融世界交织在一起。

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比特币基地前联合创始人弗雷德厄尔萨姆在推特上感谢了中本聪。
高市值进入主流资本市场比特币基地招股书显示，其现有股东已注册1.1485亿股。比特币基地表示，完全稀释后的股份数量为2.613亿股。按照250美元的发行价，公司市值为653亿美元。
这个数字与比特币基地今年1月29日宣布的540亿美元的估计值相差不远。今年2月，比特币基地在美股私募市场的估值升至1000亿美元。4月14日，比特币基地上市，市值一度达到1120亿美元。最终收盘价为328.28美元，完全摊薄后市值为858亿美元。
比特币基地市值支撑的重要条件之一是其在加密货币市场中的“看门人”地位。比特币基地实际上决定了大多数加密货币的成败。
在传统金融市场中，标准普尔道琼斯指数公司已经将部分证券纳入标准普尔500等主要股指供投资者决策，比特币基地效应与这一作用类似。
目前市场上有成千上万种不同的加密货币，大多数都以失败告终。对于加密货币来说，登陆比特币基地是唯一的成功之路。
目前，比特币基地向一些客户提供的加密货币不到60种，其中一些只能在某些司法管辖区或某些服务中使用。许多加密货币的合法性尚不清楚，大多数加密货币都没有得到监管机构的认可。如果加密货币可以登录比特币基地，它们基本上得到知名交易所的认可和认可。对于计划将资金投资于比特币和Ethereum等主流加密货币以外的资产的投资者来说，这是一个重要的判断因素。
中国通信行业协会区块链委员会轮值主席、火币大学校长于佳宁认为：
“比特币基地被接管了
内视为鉴定数字资产项目优良的基准之一，被其选定的项目会出现所谓的“Coinbase效应”，获得更多主流资本关注，并出现大幅度的涨幅。”
在他看来，Coinbase上市将提高主流资本对于数字资产的接受程度，并影响了数字资产行业的合规化进展。
从主流资本的视角来看：去年，在美股上市的不少公司都是亏损的，相比之下，Coinbase的业绩相当亮眼，有实力“破圈”进入主流市场。
财报显示，其2019年总收入为5.3亿美元，净利润为-3000万美元，2020年总收入12.77亿美元，净利润3.2亿美元。将2020全年4个季度拆解来看，第一季度营收1.9亿美元，第二季度营收1.84亿美元，第三季度上升到3.15亿，第四季度增加到5.85亿，变化幅度巨大。此外，其2021年1季度总收入18亿美元，较2020年全年增长41%，净收入增长126.71%，比特币牛市效应显著。

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Coinbase营收情况（图片来自链得得）
牛市红利也体现在其现金流中，Coinbase2020年现金流是30亿美元，其中27亿都来源于为客户提供的保管基金。
从商业模式来看，Coinbase交易费率为1.4%，其收入来源的85%是交易费。此外，Coinbase提供用户存放、抵押贷款等服务，为用户支付存放利息，未来将推出储蓄卡，使用储蓄卡的用户将获得比特币。不过现阶段订阅费占比较小。
Coinbase的商业模式是可行的，其2021年第一季度利润约为7.3亿至8亿美元，超过了老牌金融科技巨头Square，这是现在市面上很多成长型公司无法做到的。
巨大的交易所用户群体奠定了Coinbase未来在股票市场的交易基础。一季度数据显示，平台已验证用户是5600万，相比去年全年增长30%，每月交易用户是610万，增长117.86%，平台资产2.23亿，增长146.94%，在加密货币市场占比达到11.1% 。

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Coinbase累计交易额（图片来自链得得）
为了提升用户与投资者的体验感，Coinbase针对加密货币小白，在招股书附了一份词汇表，解释了包括“加密、挖矿、DeFi、私钥、公钥、智能合约”在内的专业词汇。
Coinbase的用户早年以散户为主，如今机构施展身手。2017年下半年，大量散户进入市场，散户数量在2018年1月达到巅峰。当牛市转为熊市，散户大规模离场，机构在2019年开始规模化入场，2020年下半年机构交易量大幅增加，高于散户交易量78%，机构年复合交易量增长率达到91% 。
此前特斯拉披露的一笔15亿美元的比特币投资，正是通过Coinbase完成的。加密货币的崛起背后，是大量具有资金规模优势的机构投资者，未来几年，机构的交易量是Coinbase持续盈利的法宝。
Coinbase受到主流市场认可的另一重要原因，是其对合规的重视。可以说，它是现有交易所里合规性做得最好、牌照最齐全的一家。
作为美国第一家持有正规牌照的比特币交易所，Coinbase最近聘请摩根士丹利全球反洗钱顾问Ian Rooney担任企业合规负责人担任企业合规负责人，Rooney将领导Coinbase的企业合规团队，以适应虚拟资产公司面临的由金融行动特别工作组（FATF）要求的一系列繁重的反洗钱（AML）规则。
在安全方面，Coinbase自称从未被盗取过比特币，而同类型交易所很难避免安全问题。此前日本交易所Mt.Gox因比特币被盗而破产，其前负责人Mark Karpeles被判刑；币安的流动性和交易规模超过Coinbase，目前市值也达到了800亿美元的规模，但出现过多次安全问题，在合规方面做得不如Coinbase 。
Coinbase在招股书中向中本聪致敬，最右侧为中本聪姓名及钱包地址

面对多重风险，破圈路注定沉浮硅谷SPAC之王Chamath Palihapitiya发表twitter，质疑Coinbase的上市方式DPO可能是割韭菜，让散户来高位接盘。
因为DPO（Direct Public Offering）风险是极高的。通过互联网直接公开发行，证券发行者无需借助承销商或投资银行公司，而是在互联网上发布上市信息、传送发行文件，它没有申报注册程序和严格的信息披露要求，可以充分利用Internet的跨空间优势，直接连接上市公司与投资者。
一般来说，通过这种方式上市的公司，对自己的品牌、知名度较有信心。
这也意味着Coinbase的老股东在上市当天即可出售股份，及时变现。美股市场曾有一些新股在上市当天涨幅达到50%，如果Coinbase继续大幅上涨，很多老股东是愿意当天以市场高价变现的。
未来，Coinbase是一支好股票吗？在招股书中，Coinbase列举了自身一系列风险。
首先，交易所业绩与加密货币市场紧密相关。加密货币存在风险，比如某种货币有bug、安全性不够，那么Coinbase也将承担相应风险。
其次是来自Defi的竞争。去中心化交易所正在崛起，其中的代表性平台uniswap，交易量超过了Coinbase，未来中心化交易所有被去中心化交易所取代的可能，这是一种长期风险。
Coinbase的投资者Andreessen Horowitz非常看好DeFi，认为DeFi将金融服务转变为任何人都可开发和使用的开源、无需信任的软件协议。目前DeFi市场仍处于起步阶段，Coinbase Ventures已投资了DeFi项目，包括Compound、Curve Finance、Instadapp、Dharma、UMA、Celo、Fleek、Torus以及DerivaDEX 。
此外，还存在政府监管风险、股票市场的波动，以及人为因素导致的错误，比如私钥丢失。
Brain在采访中表示：“监管是加密货币业务的最大风险之一，这和网络安全一样重要。”
其实，市场上对“美股接下来是牛市还是熊市”的讨论从未间断。从美股最近的震荡来看，投资者面对着下跌的风险，如果股市出现大幅波动，Coinbase未来市值也许会回调。
Coinbase没有在招股书中提到其它同类型交易平台的竞争。事实上，交易平台的护城河并不算太深，其它交易平台也不逊色。业务较相似的是GEMINI，不过这家平台欠缺品牌效应；币安的服务较Coinbase更为齐全的，流动性也更有优势。
除了来自交易平台的竞争，还有PayPal、Square、BlockFi等金融平台的竞争。
PayPal、Square是赫赫有名的老派金融科技巨头，均支持比特币交易，同时用户更广泛，无疑是比特币“破圈”的重要渠道。
BlockFi是数字资产借贷服务提供商，在数据资产化领域走得更快。BlockFi允许客户使用比特币和以太币作为抵押品申请贷款，将客户的加密数字资产托管给注册保管人持有，再把贷款行为数据上报给美国征信局，以更新借款人的信用评分。
加密货币市场正在成为一片红海，即便Coinbase破圈，也无法摆脱日益激烈的竞争环境。

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一位分析师告诉钛媒体App：从打新的角度来看，短期有溢价的风险，投资Coinbase是在间接投资比特币，它对虚拟货币市场走势具有放大效果，Coinbase的市值波动幅度可能是比特币的数倍，长期来看，这支股票最佳布局期是熊市。
Coinbase似乎提前透支了未来几年的营收增长，以及比特币等加密货币的上涨潜力。对比来看，Square的市值为1000亿美元，paypal市值为2800亿美元，这两家市销率在12-13倍左右。如果Coinbase今年营收翻3倍，市销率为26倍，这在高增长的科技股里依然很高。
如果比特币预期是下调的，未来经历长达几年的波动和下行趋势，那么Coinbase的估值将大大下降；如果比特币继续走强，未来价格超过10万美金，那么Coinbase市值也会继续上涨。

跻身富豪行列，一个程序员的“破圈”历程不仅将创立的公司送上主流资本市场，也要让自己融入主流富豪圈。在这一点上，Brain是个入世者。
2010年，巴菲特和比尔盖茨设下“巴比晚宴”，游说富豪们裸捐，这项慈善活动邀请世界上最富有的个人或家庭，捐献自己一半以上的财产，用来解决当今最紧迫社会问题。
包括特斯拉创始人埃隆·马斯克、桥水基金总裁雷·达利奥、脸书创始人马克·扎克伯格以及纽约市前市长迈克尔·布隆伯格在内的富豪，都签署过这一“捐赠誓言” 。
Brian是加密货币领域第一位签署的企业家。
他在“捐赠誓言”的个人主页上写道：大约十年前，我写下了一个目标，我希望创办一家十亿美金的科技公司，凭借不懈的努力和运气，我现在成为了一家价值数十亿美金公司的创始人，我一直钦佩那些创始人和领导者，比起个人的财富目标，他们更关心的是改善世界。
Brian在过去的一年内，身价从10亿美元迅速增长至65亿美元。现实生活中，这位亿万富翁常年剃着光头，身着黑T恤、黑裤子和白色运动鞋，并不多言。
他是个典型的“技术二代”：1983年生于圣何塞，父母均为工程师。他的创业者生涯源于小学时代：曾在校园操场上转卖糖果，此后还销售过二手电脑。青春期时，Brian对计算机技术产生浓厚的兴趣，埋头苦心钻研计算机相关知识，学习Java和CSS，在同龄人中并不合群。

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Coinbase创始人、CEO Brain
2001年，Brian进入德州莱斯大学，主修计算机科学和经济学。大三时，Brian在加州圣何塞的IBM实习了四个月，为网络附加存储设备设计了基于Java的配置。随后，他在Deloitte和Touche担任企业风险管理顾问。参与创业办了网站Universitytutor. com，这家网站帮助老师们创建自己的辅导事业。
Brian是个斜杠青年，具有“身兼数职”的能力，在他的经历中，很多事情都是同时进行的。他在UniversityTutor.com工作的同时，也在Airbnb网站担任软件工程师。他曾在南美洲布宜诺斯艾利斯从事过短暂的教育事业。选择布宜诺斯艾利斯的理由是：看到另一个国家的金融体系经历了恶性通货膨胀，我想去住一年，这是一次有趣的经历。
这段经历让他开始思考货币、主权等问题。
作为Airbnb的一名程序员，Brian发现了传统跨境支付的短板，他曾表示：“高昂的费用……长时间的延误……不透明。我们试着把钱寄给乌拉圭的某个人，却不知道对方会收到多少钱。”
2009年，中本聪发布比特币白皮书，Brian第一时间阅读到，当时并没有多少跟比特币相关的创业公司，Brian从股票交易模式中找到了创业灵感：人们可以像在线交易股票一样交易比特币。
3年后，他将这一想法付诸实践，和Fred Ehrsam共同创办Coinbase，Fred曾在Goldman Sachs证券部门、BlackRock投资组合数据分析工作。创始团队同时具备技术和商业知识背景和工作经历，这是很多投资人所偏爱的，coinbase一路融资扩张，高歌猛进。

2012年，Y Combinator、Alexis Ohanian、IDG Venture对coinbase进行了种子轮投资，Y Combinator是Airbnb等诸多著名科技公司的种子资金来源。
2013年，获得Union Square Ventures(USV)500万美元的投资;
2013年12月，获得USV、Ribbit Capital和Andreessen Horowitz共同投资的2500万美元，在后面几轮融资中不断加注；
2015年1月，Coinbase成为首家接受大型金融机构直接投资的比特币交易所，纽约证券交易所、多家银行以及DFJ德丰杰在C轮融资时进场，向它投资了7500万美元。
2018年上半年，虽然比特币市场处于熊市阶段，Coinbase依然得到了老虎基金、GIC新加坡政府投资基金在内的主流基金加持。
2018年10月，完成E轮融资后，Coinbase全力冲刺上市。

这些投资者获得了丰厚的回报。IDG资本在2012年区块链和数字资产行业尚处于萌芽期时，就投资了Coinbase天使轮。以后者上市首日最高市值计算，预计IDG资本将斩获数千倍的投资回报。

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快速融资加快了Coinbase“破圈”的速度，不过，这并不是一条简单的路。
Brain这位曾经“不合群”的年轻人，不断迎合主流社会的各种监管，多次在采访中表示“交易所最大的风险是监管” 。纵观市场，Coinbase在配合监管方面一直走在同类交易所的前列。
2013年，美国金融犯罪执法局认为Coinbase是货币转账机构，需要受到相关部门约束，进行合规注册。几年后，Coinbase又陷入了与美国税务局的法律纠纷，早期员工相继离开，联合创始人Fred于2017年离开。
Brain在一篇自述中回忆道：

加密货币的这十年始于完全不受监管。Coinbase是第一家真正认真对待监管的加密货币公司，因为我们认为这将促进长期的采用。
从2013年左右开始，我们开始在美国申请货币转移执照（money transmitter）。从那以后，我们在欧洲获得了eMoney许可证，在纽约拿到了Bitlicense，通过FinCEN（金融犯罪执法网络）注册为MSB，并开始向其他机构申请额外的许可证。我们每周都会与世界各地的多家监管机构进行交流，希望能帮助他们更了解这个行业。
在这10年结束的时候，我可以自信地说，加密货币是一个受管辖的行业（至少在第一世界国家是这样），其将继续迅速发展。在过去的10年中，密码是否会作为货币、商品、证券、财产或其他完全不同的东西来管理，这是一个悬而未决的大问题。
美国国税局（IRS）、美国证券交易委员会（SEC）、美国商品期货交易委员会（CFTC）、纽约金融服务署（NYDFS）、FinCEN等机构都曾发布过指导意见（这还只是在美国）。新加坡、瑞士和开曼群岛的监管机构在加密货币方面都变得相当老练，并开始吸引优秀的初创公司在那里注册。

在他看来，对于如何监管加密货币，全世界没有统一的解决方案，加密货币需要面对许多不同类型的监管机构，然而加密货币的去中心化继续快速发展，非托管钱包、DEX（去中心化交易所）、Defi和dapps的使用有所增加，加密货币的去中心化特点，导致其需要一个全新的监管框架。

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Coinbase进军华尔街
无论如何，Coinbase上市对币圈影响深远。金融科技专家、财经评论员蔡凯龙分析道：

未来，市场会吸引更多合规交易所涌入，例如传统金融机构、投行等，他们有自己的优势和优质客户，没有理由不去构建自己的交易所，步入这个行业。
稳定币USDC会得到更多支持。因为它是一家大型上市公司支撑的稳定币，安全性会强于竞争对手。
作为上市公司，Coinbase的业务会更容易吸引大机构和主流客户。
Coinbase上市会吸引更多的人关注加密数字货币。

【期货交易者下载,第一创业期货官网下载】“破圈”之路漫漫，主流世界的考验还将继续。上市对于Coinbase，又是个新的开始。（本文首发钛媒体App，作者 | 孙骋）