激光电视|小米三季报：手机不振，汽车加码( 二 ) 小米科技

从增长角度来看，小米IoT硬件的增长打破了过去几年表现出来的的周期性。原本小米IoT硬件呈现Q1-Q4-Q1依次递增然后骤减的周期性，但是2022年周期中Q1-Q3的增长相当不顺，甚至还在这个季度产生了环比下滑。本季度，除了智能大家电（包括空调、冰箱和洗衣机在内）以外，其他单品收入都比较低迷，小米主要涵盖电视和笔记本的“主要IoT产品”营收同比下滑了18.3% ， “其他IoT产品”营收同比下滑4.2% 。
而“毛利升”则与大屏IoT产品的逆势增长，以及上游供应链的采购价格变化有关。一方面，小米的智能电视全球出货量逆势上升达到了330万台，同比增长9.3%；另一方面，大屏产品相关的面板采购价格正在不断下降——二者一个从收入端、一个从成本端，共同释放了大量毛利。
与此同时，需要注意的是，这种“收入降、毛利升”的奇特现象具有偶然性。在需求恢复尚不明朗的局势下，智能电视面板第三季度出货量已经降至历史低点，全球TV面板厂商预计普遍亏损，这种情况下面板价格还有多少向下浮动的空间引人深思。但很明显，小米从成本端推动毛利产生的增益开始消退，这对硬件业务本就不振的小米而言更是雪上加霜，压力将在第四季度显现。
互联网服务彰显韧性
在小米多项业务中，最值得说道的一点是，占小米总收入10.0%的互联网服务，在本季度实现毛利50.9亿元，占总毛利的43.4% 。也就是说，在硬件业务不振的另一边，是远未发展成熟的软件业务，撑起了小米利润的半边天。
这种收入与毛利不成比例的现象，主要是因为小米一以贯之的“硬件+软件”的经营理念。这种模式的主要内容是：一方面通过高性价比的硬件吸引消费者并加强用户粘性，核心为“手机×AIoT”战略；另一方面通过高毛利的增值服务来获取利润，核心为各种2B和2C的增值服务。
在这个模式推进的过程中，硬件机器本身作为用户粘性保障的同时，为后续软件服务提升使用体验留下了入口，极大地降低了获客成本，因而也就极大地提高了毛利率水平。就此而言，相较于营收端的低迷，有着庞大存量的小米IoT生态发展态势良好，基于此的软件收入受到的影响也显著轻于硬件（互联网服务收入同比下降3.7% ，降幅虽小，但不能说没有）。
在硬件用户端，小米全球MIUI月活用户再创新高，同比增长了7810万人达到了5.64亿，其中国内MIUI月活用户连续八个季度实现增长，达到了1.41亿。另外，小米AIoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机、平板和笔记本电脑）数量达到了5.58亿，同比增长了39.5% 。
在软件收入端，小米互联网营收下降幅度明显好于市场大约60亿元左右的预期。其中广告服务收入在第三季度收入47亿元，同比下滑0.8% ，主要是第三季度手机出货量下降影响了预装广告的收入；游戏收入则在游戏市场整体下滑25%（伽马数据）的情况下，实现了逆势增长，同比增长1.8%至10亿元。
从软件服务与硬件方面的表现对比来看，占据硬件入口的确能够有效增强抗风险能力，小米的互联网服务在广告、游戏市场大盘均下滑的时候，展现出了更强健的韧性。但可惜的是，小米互联网服务营收对整体的影响仍旧有限，因而还没有办法力挽狂澜。
造车意志依旧坚决
硬件业务乏力不振、软件业务还需打磨，小米左右承压，对于破局和第二增长曲线的渴望令其选择继续重仓智能汽车。这从小米对待三项费用的态度即可管中窥豹：小米在第三季度的费用总计102.1亿元，同比增长了8.7%——营收下降，费用却增长，某种程度上已经说明目前的经营难度确实在上升。