微淼毕业论文双汇发展双汇老总创业经历 _生活百科

注意：客观学习交流，不做任何投资建议！

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（二）利润表分析
1、营收及增长率

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从营业收入规模来看，双汇的发展实力还是很强的。
双汇发展2016年大幅增长15.94%，2017年和2018年营业收入增长率分别下降2.65%和3.33% 。2019年大幅上涨23.67%
2017-2018年双汇发展营业收入增速有所下降，但2019年大幅增长，说明2017-2018年双汇正在进行调整，调整后双汇增长强劲。
从2015年到2019年计算，年均增速为6.29%，不超过10%，说明增长缓慢，但2019年增速超过20%，有可能找到新的增长点。
搜索2019年的收入构成

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2019年的增长主要得益于屠宰行业等，屠宰行业及相应产品生鲜、冷冻产品占比也在增加，超过60%，这表明双汇在产业链下游端——找到并发展了屠宰行业新的增长点，未来可期。
综上所述，双汇发展每年营业收入超过400亿元，在食品加工制造行业排名第二，说明公司实力比较强。营收年增长率为6.29%，增速较慢，但2019年增速超过20% 。通过分析，我们应该找到屠宰行业新的增长点。结合之前对企业的分析，未来仍有增长空间。
2.毛利率

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通过计算可以得出，双汇发展2015年至2019年的毛利率分别为20.77%、18.11%、18.91%、21.42%和18.79%，说明双汇发展的产品竞争力相对较弱。
虽然毛利率不到40%，但双汇5年平均毛利率在20%左右，相对稳定。
看看肉类行业的其他公司
f99fa3932a1be" />双汇的毛利率行业排前三，我们在企业分析过，双汇毛利率相对同行业来说比较高。说明其在行业市场内还是具有较强的竞争力的。
3、费用率/毛利率

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我们看到双汇发展近5年的费用率在 6%~8%，费用率与毛利率的比率大体是下降趋势，近 4 年为37%左右，小于40%，表明双汇发展的成本管控能力较强。
但通过之前的企业分析，在行业内费用率不算特别低，这主要是双汇同时经营了屠宰业，这部分要比肉制品行业成本高。
总体来说双汇发展的成本管控能力比较优秀。

4、主营利润率及主营业务质量

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可以看到双汇发展近 5 年的主营利润呈逐年上升趋势。通过计算可以得出双汇发展近5年的主营利润率在 10%~13%，小于 15%，说明双汇发展的主营利润率对成本、费用的变化更敏感。双汇发展在未来保持持续稳定的盈利难度相对大一些。
另外计算出双汇发展近 5 年的“主营利润”与“利润总额”的比率为逐年上升，2019 年为 101.39%，说明双汇发展的“利润总额”和“净利润”的质量非常高，其主营业务盈利能力不错。这样的利润结构是健康的，具有可持续性，利润的质量比较高。

5、净利润增长率及净利润现金比率

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双汇发展2015-2018年的净利润现金比率分别为：130.56%、121.58%、125.26%、96.85% 。双汇连续3年的净利润现金含量都大于100%，2018年也在100%左右，这说明这几年双汇的利润中都是实实在在的现金。
2019年出现了下降，看一下原因

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双汇主要是购买商品、接受劳务支付有了大量增加，通过年报分析，双汇是将很多非核心业务进行了外包。

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这对双汇来说可以更加专注于核心业务，也是一件好事。
事实上我们从2020年第三季度看到净利润现金含量大于100% 。

（三）现金流量表分析
1、筹资活动产生的现金流量净额分析

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双汇发展 2015-2019 年的“经营活动产生的现金流量净额”分别为：57.66 亿、55.46 亿、56.50 亿、51.95 亿、44.23亿，金额都比较大。这说明双汇发展的造血能力是很强的。
2015、2017、2019双汇发展的经营活动产生的现金流量净额基本可以覆盖购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，但2016、2018年不能覆盖，说明公司现金流有较大波动，经营不是非常稳定。

经营活动产生的现金流量净额大体呈逐年递减趋势，特别是2018、2019下降5-6亿左右。
看2018年、2019年报表
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可以看到2018、2019经营活动现金流入544亿、667亿，增长了123亿；而流出分别是493亿、623亿，增长了130亿。流出增长的量大于流入增长的量。
这说明双汇经营活动现金流出增长率超过流入的增长率，而且现金流出主要增长来自“购买商品、接受劳务支付” 。通过年报，我们知道双汇最近将非核心业务进行了外包，可能导致“购买商品、接受劳务支付”该项增长较大。
之前分析过，双汇是将很多非核心业务进行了外包。这对双汇来说可以更加专注于核心业务，也是一件好事。

2.投资活动产生的现金流量净额分析

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计算出双汇 2015-2019年“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是39.12%、16.15%、9.32%及 9.92%、15.1%，这说明双汇发展一直处于稳步扩张之中，虽然2017、2018年有所放缓，但是比率基本一直维持在10%-60%之间，表明双汇公司的成长性比较好。

3.筹资活动产生的现金流量金额分析

双汇 2015-2019 年分红比率分别为 96.92%、157.3%、84.03%、97.35%、61.04% 。可见双汇发展还是非常慷慨的。但是由于2015-2018年双汇分红比率大幅高于 70%，这种高分红的情况是不能持续的。果然双汇发展2019年的分红比率应该会回归至61.04%的正常水平。这个比率比较合理和可持续。

4.现金流量表类型

双汇2015-2019 年都是正负负或者正正负类型，属于优秀类型的公司。

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5.现金及现金等价物的净增加额

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可以看到双汇发展 2015-2019 年的现金及现金等价物净增加额分别为-4.82 亿、5.81 亿、27.68 亿、-34.12 亿、6.51亿。
由于2015 年及 2018 年的现金及现金等价物净增加额小于 0，需加回现金分红。加回分红后的现金及现金等价物净增加额均是大于 0，还是非常不错的，说明公司能积累更多的钱。公司所属的“正负负”或“正正负”类型才能持续的保持。
三、估值
（一）合理市盈率
双汇发展一共拥有无形资产（品牌）、成本优势（规模经济、销售渠道）两类护城河，竞争力比较强，又属于行业龙头企业，2015年到 2019 年 5 年的平均资产负债率为 32.55%，资产负债率较低。可以给 25 倍的合理市盈率。
通过预测净利润增长估值法给予估值
1.从各大网站上预测净利润增长

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找到未来三年净利润的增长
双汇2022年：84.78亿
双汇2020年：65.28亿
2、根据公司过去五年“归母净利润”的复合增速和上年的“归母净利润”推算出当年和三年后的归母净利润。

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双汇 2015：42.55亿 2019：54.37亿
计算复合增速，双汇年增长率是6.32%
再用这个增率，微淼计算器计算未来三年增长后的净利润。
双汇2022年：65.34亿
双汇2020年：57.8亿

方法三
年报中搜“经营计划”，找到企业的明年的目标利润。
双汇没有列出明年的目标利润

三者取最低。
双汇2022年预估净利润：65.34亿
双汇2022年预估净利润：57.8亿

二、预测合理市值
双汇近年的资产负债率为40%左右，小于70%，给25倍合理市盈率
双汇2022年：25*65.34=1633.5亿
双汇2020年：25*57.8=1445亿

三、计算好价格

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双汇总股本为34.65亿
好价格1=3年后合理市值/2/总股本
双汇=1633.5/2/34.65= 23.57元

好价格2=（当年合理市值/总股本）×（0.7-0.9）
双汇好价格=（1445/34.65）×（0.7-0.9）=29.19-37.5元。

四、总结
（一）优势总结
一是公司成长性较强。资金充裕，短期内和长期内均无偿债风险。销售政策偏紧、
议价能力强，在行业中的竞争力较强，行业排名靠前。且有品牌优势和本优势两大护城河，比较优秀。
二是双汇发展的竞争力还是很强，销量名列前茅，考虑到其横跨肉制品、屠宰两大行业，不断向上下游整合产业链，行业抗风险能力强，综合来说成本管控能力也是非常不错的。
双汇发展的绝大部分利润都是由主业创造的，这样的利润结构是健康的，具有可持续性，“利润总额”与“净利润”的质量比较高。现金流充裕，经营状况良好，造血能力强。是正负负或正正负的优秀类型。
三是公司对投资人慷慨，分红比例大。

（二）风险总结
一是受国内外整体经济环境的影响，全球经济面临下行压力，以及猪周期对价格波动影响，整个肉制品行业面临不确定性的压力增大。
二是出售的商品和服务可替代品众多，比如龙大肉食、上海梅林、华统股份等，转换成本低，因此话语权也显得相对弱势。
三是双汇发展 2019 年的固定资产在40%左右，公司维持竞争力的成本增大，经营风险相应变大。公司是否由轻资产型企业转变为重资产型，未来还需持续关注。

注：本着客观态度学习交流，不作任何投资建议！

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