智氪 | 自动驾驶初见雏形，百度复苏超预期( 二 ) 作者|黄艳阳、范亮编辑|范亮

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图三：不同口径下百度的收入结构资料来源：公司财报， 36氪
费用方面，百度在2022Q3的销售及管理费用支出52亿元，同比下降29% ，主要系渠道支出与市场推广的减少。从趋势上看，百度的销售费用率自去年Q3开始已连续下降4个季度，由此表明降本增效势成果显著。
研发费用方面，百度在2022Q3研发费用支出58亿元，同比减少7% 。百度本季度研发费用率的下滑与降本增效措施紧密相关，但基于拥抱人工智能的企业战略，百度持续加大研发强度的长期趋势不改。

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图四：百度销售及管理费用率和研发费用率资料来源：公司财报， 36氪
盈利能力方面，在费用端的持续收缩下，百度在利润端取得了较好的表现。 2022Q3 ，百度实现Non-GAAP经营利润72.0亿元，同比与环比分别为53%和31%；同期实现Non-GAAP归属百度的净利润58.89亿元，同比与环比分别为16%和6%；同期经调整的EBITDA为88.79亿元，经调整EBITDA利润率录得27% 。
从Non-GAAP归属百度的净利润在近年来的表现可知，百度通过其核心业务可以实现稳定的盈利。在趋势上，在降本增效措施以及非广告业务的战略转型持续推进下， Non-GAAP归属百度的净利润同比延续了自2021Q4以来的边际回升态势。

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图五：百度Non-GAAP归属百度净利润及同比增速资料来源：公司财报， 36氪
总的来看，百度在今年Q3交出了一份超市场预期的成绩单，也与我们在Q2时预测的业绩稳步复苏的节奏一致。展望Q4 ，基本盘广告业务已开始边际回暖，第二成长曲线云业务已开始贡献业绩，并在近年来实现了稳步增长。随着诸多降本增效措施的持续推进，叠加经济的逐步复苏，百度Q4延续业绩修复态势的确定性较高。
从中长期来看，自动驾驶及智驾等领域的商业化落地有望成为百度的核心看点，作为第三成长曲线，这些领域的研究进展也将成为百度打开估值空间的关键。
02财报要点解读1、智能驾驶：萝卜快跑扩张迅速
百度智能驾驶业务盈利模式主要分为提供智能汽车及智能道路解决方案；经营无人驾驶出租车；与吉利合作开发智能汽车三大业务。其中，无人驾驶出租车是自动驾驶最大的变现方式。
自去年8月份百度将旗下自动驾驶出行服务平台升级为萝卜快跑后，平台扩张迅速、运营量可观。根据公司财报披露， 2022年第三季度，萝卜快跑供应的无人驾驶出行服务订单超过47.4万单，同比与环比分别增长311%及65% 。截至2022年第三季度，萝卜快跑累计向大众提供的无人驾驶出行服务订单达1.4百万单，已成为全球最大的无人车服务提供商。
截至目前，百度已在武汉、重庆等城市开启没有安全员与驾驶员情况下的商业运营，在北京开启方向盘后无人的商业运营，并在十余个城市落地无人驾驶出租车服务。随着国内无人驾驶法律法规端的逐步完善，以及更低成本的RT6车型落地，公司的无人驾驶出租车商业化进程有望进一步加速。
不仅如此，百度在智能汽车业务上也有较大的进展。集度汽车ROBO-01探月版电动汽车已在10月开启预定，限量推出一千辆，该款车在交付时将会搭载全自动驾驶系统套件，能够在高速公路、城市道路和泊车情况下执行自动驾驶任务，并有望在2023年实现量产。随着量产车开启交付，集度的市场价值业有望逐步体现。