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本文来自微信公众号：表外表里（ID：excel-ers），作者：周霄、赫晋一，编辑：付晓玲

今年Q3 ，互联网行业集体进入“至暗时刻” ，阿里也不例外。
昨天财报一发，营收增速跌至29% ，仅次于疫情期间跌幅；毛利率下跌幅度达5% ，经营利润率持续下滑。
巨头“过冬” ，市场担忧不已：到底是电商生意不再赚钱了，还是阿里不能打了？
我们也有同样的疑惑，但我们深入拆解财报发现，这份看似差强人意的业绩背后，透露着企业经营节奏的调整，而这或许才是锚定阿里价值的所在。
业务向好延续，加速拐点初现电商行业内竞争愈加激烈，市场上出现一些质疑，认为阿里的电商护城河已越来越浅，新兴企业及电商模式蚕食着阿里的份额。然而就2021Q3财报的业务角度来看，阿里的电商基本盘延续《阿里收拳》一文的逻辑，仍然稳固。
如下图，电商版块的用户规模仍在增长走高，且这一季度AAC（年度活跃用户数）同比增速接近14% ，创八个季度以来的最大增幅。

这里面，用户增长最为亮眼的是淘特。据财报，截止2021Q3淘特的年度活跃人数超过2.4亿。
QM数据显示，淘特用户增长从2021年初开始发力， Q3增长幅度明显提振，相比拼多多、京喜，淘特的用户增长幅度也更大。

除电商基本盘外，本地生活中饿了么的用户增速也值得关注。
如下图，对比美团，饿了么过去一年的用户增长幅度呈现一定的优势——虽然7月以来增速有所下降，但仍高于美团。
而用户高速增长的背后，是平台餐饮数字化升级，供给端商家线上化进程加速，用户端补贴持续，用户规模的持续提升。同时，对比2020年9月可以发现， 2021年饿了么下沉用户占比有所提高。

当然，在当下竞争激烈的电商行业，实现用户基数的高速增长，离不开大把砸钱，营销运作。阿里的营销费用也在逐季提升。
不过，这个季度的数据显示，虽然烧钱基数仍很大，但阿里的获客效率在明显提高：
2021Q3平台的获客成本下降至829元，同比下降28.8% ，该下降幅度是2019年以来最大水平。
并且从2020Q3开始，阿里获客成本和营销费用占营收比增长的差额越来越大，进一步说明平台每花一元钱，能带动的用户增长效率在不断提升。
【网络安全|阿里巴巴过冬】
但我们也多次说过，用户增长是手段不是目的。对平台来说，更重要的是，用户留在平台上，且从“瞎逛”转变为真金白银的消费。