机器视觉|机器视觉全产业链布局，奥普特：从 3C 电子向新能源领域拓展( 七 ) 新能源|营收|相机|创投圈|互联

基恩士、康耐视作为行业龙头企业，从 2006 年至 2021 年营收实现多年稳定增长，基恩士营收从 20.29 亿美元增长至 63.66 亿美元， CAGR+7.92%；归母净利润从 6.39 亿美元增长至 25.57 亿美元， CAGR+9.69%；同期康耐视营收从 2.26 亿美元增长至 10.37 亿美元， CAGR+10.69%；归母净利润从 0.4 亿美元增长至 2.8 亿美元， CAGR+13.86% 。
相比之下奥普特成立较晚，正处于快速扩张阶段，成长空间广阔。 2017-2021 年公司营收从 3.0 亿元增长至 8.7 亿元， CAGR+30.5%；同期归母净利润从 0.76 亿元增长至 3.03 亿元， CAGR+41.3% 。公司在规模上与国际领先企业差距较大，但扩张迅速未来可期。

行业壁垒持续提高， “厚雪”特质不断强化。
机器视觉企业通常在技术+客户壁垒上对新进入者形成挑战：
?技术壁垒：机器视觉是典型的技术密集型行业，涉及计算机科学、神经生物学和机械自动化等多学科，技术具有范围广、要求高、迭代快的特点。
当前机器视觉正从 2D 识别向 3D 发展，人工智能深度学习与机械自动化的制造技术相融合是当下趋势，这些技术具有迭代快、风险高的特点。头部企业凭借较强的自主研发能力和抗风险能力，快速开发出高品质的新产品抢占市场。
?客户壁垒：3C 电子对生产工艺的精细度及技术含量均要求较高，且锂电池下游涉及到安全隐患问题，对相应机器视觉检测设备的专业性要求同比 3C 电子更高。
因此下游客户在供应商选取上较为谨慎，对企业的品牌形象、财务指标以及管理流程等均有较长时间和较高标准的考核。
因此已进入供应体系企业与客户合作关系较为稳固，新进入者面临较高客户壁垒。中国在基恩士、康耐视营收的重要来源，市场潜力不断发掘。
2017-2021 年基恩士在中国市场营收从 6.8 亿元提升至 12.9 亿元，占比从 11.7%上升至 16.33% ，同期康耐视在中国市场营收从 38.4 亿元增长至 68.6 亿元，从 13.77%增长至 18.85% ，二者的中国市场营收均实现了稳步增长。

目前头部企业康耐视、基恩士凭借先发优势，已具备专业的研发团队和经验丰富的销售队伍，已在技术与客户方面铸造较高壁垒，且树立了良好的国际品牌地位，占据稳定的市场份额。但随着中国市场的需求潜力不断释放，奥普特凭借本土优势有望通过国产替代持续提升市场份额。
四、报告总结1、盈利预测
奥普特是国内机器视觉龙头，在业内率先实现软硬件全产业链布局，自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、视觉控制系统等机器视觉核心部件，并在相机产品方面完成初步布局，也是国内最早拥有自研算法库的企业之一。
公司在 3C 电子领域具备传统优势， 2010 年进入苹果供应链体系，积极向新能源等新领域拓展， 2017 年起陆续切入宁德时代、比亚迪、孚能和蜂巢等锂电池头部企业，加速打开第二成长曲线。
我们预测公司在 22/23/24 年总营收为 11.58/15.06/18.94亿元，同比增速32.4%/30.0%/25.8% ，毛利率为66.6%/64.2%/61.8% ，归母净利润为3.80/4.94/6.48 亿元，同比增速 26%/30%/31% 。
（1）3C 电子
公司 3C 业务与大客户稳定合作，公司 2010 年进入苹果供应链体系， 2017-2019 年销售占比分别为 17.31%/27.24%/26.00% ，此外公司产品还应用于华为，谷歌， OPPO 等全球知名企业的生产线中。展望未来，海内外大客户产品持续创新，公司 3C 电子业务应用从组装环节向上游零部件及模组环节渗透，占大客户的份额有望持续提升，我们预期公司 3C 电子业务 22/23/24 年营收为 6.42/7.96/9.71 亿元，同比增速 24.0%/24.0%/22.0% ，毛利率为 75.0%/73.0%/71.0% 。