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此前，我关注的是港股IPO新规后上市的生物医药板块。今天我就通过一个案例来谈谈港股创业板。港股创业板于1999年11月推出，本月之后进入第20个年头。
我们来看看港股新上市的创业板公司。
2018年11月9日，电子交易集团(8036 。金融科技解决方案提供商HK)向HKEx创业板提交上市申请，这是该公司今年第二次申请上市。
2018年2月，公司首次提交上市申请并通过。但由于无法与独家牵头管理人签订配售及承销协议，2018年7月，公司宣布承销协议终止，“本次售股将不会按原计划进行” 。
电子交易集团作为金融科技解决方案提供商，主要为香港金融机构(主要包括经纪公司、自营交易公司和财富管理公司)提供金融软件解决方案。名为eBrokerSys的OMS交易所旨在为交易所参与者提供直接交易程序和自动化功能。
从这个简单的过程中，我们可以直观地认识到，港股在创业板的上市机制是灵活的。
港股创业板：从对标纳斯达克到主板跳脚石
上世纪末，随着互联网热潮的兴起，一大波创业公司在纳斯达克上市，这使得纳斯达克迅速成为科技公司的聚集地。
对于处于起步阶段的公司来说，营收和利润指标往往难以满足主板上市要求，限制了科技公司在香港资本市场的融资。为了培育有潜力的小型公司和创新科技公司，港股创业板于1999年11月正式推出。成立之初，是参照美国纳斯达克进行规划的。与港股主板市场相比，港股创业板门槛较低。
上市门槛也远低于a股推出的创业板。港股创业板只需要运作两年，没有盈利要求，不公开发行。虽然上市门槛低，但便于一些业绩不佳的中小企业登陆资本市场。但香港创业板也暴露出诸多弊端：上市公司整体质量较差，全配售制度使得港股很多创业板公司股权过于集中，股价容易暴涨暴跌，市场流动性不足，成交量萎缩。
香港创业板成立十年后，迎来了变革。2008年，HKEx将香港创业板市场重新定位为主板市场的敲门砖。企业版转主板简化申请程序的出台，降低了创业板公司转主板的难度。
这对港股的创业板公司来说是一个非常显著的好处。香港市场以机构为主，很多基金在合约条款中规定不能投资创业板公司，或者对创业板公司的投资比例进行限制。虽然个人投资者和部分机构仍青睐港股创业板公司，但金额毕竟有限。
如果港股的创业板公司能够成功在主板上市，壳值会有相当程度的提升，这也给很多“壳王”留下了操作的空间，甚至形成了从造壳到卖壳的“标准化流程”:低成本在创业板上市——到主板上市——盈利。
港股创业板的情况一直被市场和舆论诟病。
在这种情况下，2017年12月15日，香港交易及结算所有限公司发布了关于审核创业板及修订《有关创业板的咨询总结》的咨询摘要文件，并再次修订了创业板上市要求。修订后的创业板上市的主要财务及持股情况如下：

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这次HKEx的修订能否解决创业板的老问题，还有待时间的检验。
然后说说案例，一年内两次申请上市的电子交易群运营情况如何？该公司的首次上市申请已经获批，可以大致反映创业板公司的上市门槛。
2018前个八月营收不足3600万港元，净利润同比下滑38%
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电子交易集团的软件方案提供包括执行交易、资金管理、信贷监控、风险管理及网络安全、结算及清算买卖盘、投资组合风险报告及主机代管等在内的多种适用于前后台交易运作及结算的功能。根据聆讯资料，目前集团在香港地区的市场份额约2.4% 。
业务层面来看，集团收入主要分为经常性许可月费与服务费和一次过安装费两部分。2016及2017年集团总营收分别达到4787.4万港元和4866.5万港元。2018年1-8月集团总营收3590万港元，同比增长9.95% 。

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虽然近两年集团营收保持稳定增长，但盈利情况却并不乐观。资料显示，2018年1-8月集团归母净利润约479.5万港元，较上年同期下滑38.71% 。
从收入占比来看，集团以经常性许可月费为主要收入来源。2016及2017年，经常性收益在集团总营收中的占比分别达到83.6％和87.2％，不过2018年前八个月，该项业务的营收占比较上年同期下滑了约3个百分点，至83% 。
应收账款及周转天数同步上升，逾期账款占比增加
除了盈利水平下滑外，集团的应收账款也值得关注。
根据聆讯资料，2017年末集团账面应收账款金额约547.7万港元，同比增长9.32%，约是同期1.68%的营收增速的5.5倍。截止2018年8月31日，集团应收账款再次较年初增长44.70%，达到792.5万港元。
然而，在金额不断增长的同时，集团应收账款的周转天数也持续走高，周转率下降。

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资料显示，集团应收账款周转天数在不到两年的时间里增长了 10天，由2016年的35天增至目前的45天。此外，随着周转天数的延长，集团逾期账款的比例也逐渐增高。

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集团向客户授予的平均信贷期为60天。根据资料，2017年集团逾期账款金额约180.5万港元，同比增长36.23%，逾期账款在应收账款中的占比约24.28%，同比增加了5.71个百分点。
进入2018年，截止8月31日，集团逾期应收账款金额进一步增长90.19%至343.3万港元，不仅高于同期应收账款增速，逾期账款在应收账款中的占比也提升至26.35% 。
根据聆讯资料，集团预计2018年的净利润将同比下滑。
本文作者：面包财经
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