厂商|云计算行业深度报告(13)



与此同时,公司对现有产品也给予足够重视,通过“端+云+大数据”一体化解决方案,驱动造价品牌“科技”升级。



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广联达:采用相对估值法 P/OCF 估值
合理估值水平为 73.7 倍



假设条件:

假设1:公司工程造价业务覆盖全国,随着产品广材网、广材助手、造价云空间等成熟产品推出,公司产品应用率有望进一步提升。我们预计2021-2023年公司云计算业务收入增速分别为:30%,25%和20%。

假设2:公司施工业务项目级平台逐步拓展到支持企业级业务,实现项目现场作业可控以及企业决策精准,实现施工业务全数字化布局。我们预测2021-2023年公司软件业务收入增长率分别为:20%,20%和20%。

假设3:公司海外业务受疫情影响增长暂缓,随着海外疫苗接种率提高,公司海外业务有望受益。我们预计海外业务公司2021-2023年,增长率分别保持15%,20%和20%。

投资建议:

公司近年来数字施工业务稳步发展,造价转型不断成功,利润持续释放以及经营效率提升,公司有望实现施工和设计领域双突破。我们采用P/OCF估值,给与公司73.7倍水平,给予“推荐”评级。

风险提示:

云化进程不及预期;产品客单价提升不及预期;施工和设计业务发展不及预期。



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深信服:多款产品陆续孵化
稳占市场优势地位



近四年公司云计算及IT基础架构业务规模不断扩张,多款创新性产品市场占有率位居前列。

自2012年开始布局云计算业务起,公司一直致力于创新研发,提升产品的技术含量,有效满足客户需求。云计算业务收入节节攀升,预计未来将会在稳保市场优势的同时,持续扩大市场份额。

营业收入:公司近5年营业收入持续增加,收入规模由2016年17.50亿元增长至2020年54.58亿元,期间复合增长率为32.89%。其中云计算及IT基础架构业务收入占营收比保持稳定,是营收的重要来源。

净利润:公司净利润稳步增长,近5年复合增长率33.14%。由于公司所处技术密集型行业,只有不断投入研发,才能保持市场占有率。近两年公司研发投入进一步加大,2020年度研发费用同比增加32.29%,2019年度研发费用同比增加46.45%,导致净利润增速放缓,毛利有所下降。



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深信服:超融合为云业务核心产品
公司云业务战略全面升级



超融合为公司云计算业务核心产品:公司近两年连续入围Gartner《超融合基础设施软件魔力象限》并在IDC每年的超融合市场排名均位列前三。公司基于aCloud架构的云计算解决方案大规模部署案例超过5000家,承载关键业务比例超过60%。

2020年公司构建“独立产品+集成平台”的产品体系,推出三款重量级新品,ARM架构超融合、深信服云计算平台、深信服云原生平台。公司将产品体系梳理为“两大独立产品(超融合、云原生平台)+云计算集成平台”的开放式产品体系。