深扒特斯拉财报：“木头姐”高喊的3000美元目标价，还有可能吗？特斯拉(TSLA.O)于北京时间10月

特斯拉(TSLA.O)于北京时间10月21日凌晨发布了2021年第三季度财报，要点如下：
1、收入表现中规中矩，盈利超预期。收入在交付量是明牌的情况下勉强符合预期，整体毛利率超25% ，其中汽车业务毛利突破30% ，双创新高；费用率由于规模效用凸显而继续走低，公司盈利弹性释放，营业利润率接近15% ，超越自带积极乐观属性的公司所给出的指引（低双位数）。
2、汽车业务量利双碾压，不负期望。本季度公司实现交付量24万辆，全年有望冲击90万辆年销量，年销破百万指日可待。然而公司的领先不仅表现在销量上，还表现在盈利水平上。本季度汽车销售毛利率首次站上30% ，而20%的毛利率就属于传统车企和造车新势力较好水平，量利双碾压。
【深扒特斯拉财报：“木头姐”高喊的3000美元目标价，还有可能吗？】3、规模效应和上海工厂是此次盈利超预期的关键。公司目前总产能105万辆/年，本季度交付量24万辆，接近满产，而汽车业务是典型的强规模效应的行业。上海工厂本季度出货占公司全球交付量的比例由二季度的46%提升至55% ，超五成，满足国内市场的同时扮演主要出口中心的角色，特斯拉将上海工厂低产业链成本的优势发挥到极致。
4、4680电池量产在即，柏林工厂再秀工程能力。近日公司展示了柏林工厂的新进展，包括4680电池的量产、底盘即电池包、前后一体式铸造等，再次让人相信了特斯拉的造车能力的快速迭代，始终比别人跑得快是根植于特斯拉的企业活力。
5、储能和服务业务发挥平平。储能和服务业务表现不及汽车业务亮眼，收入体量依旧维持在接近10亿美元的水平，环比二季度稳中有降，而毛利率介于0附近，对公司整体表现仍是拖累，公司及市场的期待依旧任重而道远。
整体观点：交付量和盈利双拉升的长期逻辑再次兑现，营收的小瑕疵无法掩盖优秀的盈利潜力，近日特斯拉股价重回900美元附近，显然隐含了市场对三季报的乐观预期。
对于未来，海豚君相信特斯拉的市场需求和交付量依旧大有可为，但盈利弹性的释放速度必将放缓。特斯拉的估值见仁见智，乐观者往往更能在特斯拉的投资上取得成功。
本季报的核心关注点如下：
公司整体收入、利润、毛利率、费用率等表现如何？是否超预期或低于预期？
在已知汽车交付量的情况下，收入端表现当没有大的预期差。我们核心关注汽车销售毛利率的变化？
产能目前仍旧是影响公司交付量的关键因素之一，尤其是德国柏林工厂对欧洲市场交付量的影响，因此我们持续关注公司各超级工厂的生产情况和新车型的推进。
汽车商业模式的变迁和资本市场的想象，我们持续关注公司自动驾驶技术进展和商业模式的变化。
汽车业务之外，储能业务和其他服务业务的边际改善和对公司整体业绩的贡献？
以下是财报内容详细分析：
一
整体业绩：
收入表现中规中矩，盈利性超预期
收入表现中规中矩。 2021年三季度特斯拉实现营收137.6亿美元，同比增57% ，环比增15% ，略低于彭博一致预期（138.62亿美元），营收增长的主力贡献仍是汽车销售业务，储能和服务业务相对平稳。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
净利润超预期，盈利能力提升是关键。 2021年三季度实现GAAP归母净利润16.2亿美元，超彭博一致预期（彭博一致预期GAAP净利润为13.48亿美元），同比增389% ，环比增42% ，对应EPS为1.236美元/股。营业利润率14.6% ，超此公司此前“低双位数”的指引。