安世集团|国内最大半导体企业诞生，多重因素驱动未来高增长，值得投资吗( 三 )

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三季报营收增长98%，净利润增长413%，扣非增长358%，表现非常靓丽。2019全年的净利润预告是12.5亿到15亿，相对三季度的5.3亿来说增加了近二倍，一方面是因为四季度的业绩环比大幅度增长，达到4亿多，另一方面是因为并表了安世11月，12月业绩，增加了大概1.6亿净利润，所以2019年的业绩是超预期的。每股现金流1.83元，每股收益0.83元，现金流很强劲，净资产收益率13.7%，全年17%以上，而且增长了356%，不仅仅达到了标准型，而且在大幅度增长存货周转率6.6次，提升了135%，也是非常好负债率88.17%，这个比例是很高的，因为收购安世而产生的负债，到2019年三季度产生了3.5亿的利息，根据管理层的信息，在2020年会降低一点，大概产生2亿的利息，而为了收购剩下的股权的融资方案已经审批通过。
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资产负债表应收账款79.83亿，占三季度营收218.74亿的36.4%，超过了30%的标准，但考虑到全年的业绩应该大幅度超过三季度，所以会降低到合理范围内。七估值2020年业绩
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劵商在1月份大幅度提高了对闻泰2020年业绩的预估，主要是因为闻泰2019年的业绩预估大超过预期，除了一家劵商之外，其他劵商预估2020年业绩在34亿左右。根据闻泰董事长对2020年业绩的判断，闻泰ODM业务归母净利润15亿，加上安世并表10亿利润，加上增长率，在30亿左右。劵商一致性预期2020年是27.7亿利润，之所以低一些是因为很多是2019年上半年的预估，但没有想到闻泰业绩大超预期。如果按照闻泰自己的预估30亿净利润，60倍市盈率算，市值是1800亿，相对现在1537亿市值，还有17%的上升空间，很显然没有什么意思。2021年业绩采购额：手机出货量1.5亿台，闻泰采购比例按照60%算，每台采购额600元，采购额900亿加工费：闻泰自己生产1亿台，每台50元加工费，50亿研发收入：30亿营收980亿，3%的净利率，就是30亿的净利润然后还有安世的利润并表，2018年16亿，按照每年增长15%计算，2021年是24.3亿净利润，60%并表14.6亿，那么加起来就是45亿净利润，给60倍市盈率2700亿，相对现在1537亿的市值，还有75%的空间。60倍市盈率贵吗？至少相对A股其他半导体企业动不动上百倍的市盈率，还是比较便宜的。通过估值计算，发现2020年的股价上涨空间不大，这里最关键是估值，当下的闻泰的市盈率近200倍，这个估值和其他半导体公司差不多，不管合不合理，市场已经给所有半导体公司这个估值了。而我们算的是60倍，所以2020年的空间不大，假设给100市盈率，那么市值会达到3000亿，那就有一倍增长空间，这听上去很疯狂，但和市场已经发生的一年增长好几倍的事实相比，并不疯狂，但必须提醒投资者，如此昂贵的估值是非理性的，相比收购安世20倍的市盈率就可以轻易得出这个结论，如此高的估值可以维持多久很难预判，但必须记住，现在已经不再是价值投资了，而是趋势性投资，所以必须要右转交易模式。总结：1安世半导体被闻泰收购后，成为国内最大的半导体公司，其业务在全球均列前三，国内第一，有60年专业历史，技术先进2闻泰收购控股后，会把全球主要客户导入安世，同时在半导体产业东移，国产替代的大背景下，安世未来增长预期强劲。安世的主要产品应用于汽车领域，可穿戴设备领域，未来在新能源汽车和5G强劲增长的背景下，加上安世本身的竞争力，其未来增长值得期待。3闻泰财报稳健，现金流强劲，就是因为收购安世而负债率特别高，这在未来会通过增发股本等方式逐步下降；安世本身财报也比较优秀，盈利能力，增长能力都比较高。4并表后2020年的业绩预估30亿左右，2021年45亿左右，具体有多大上涨空间就看市场给多少倍估值，当下半导体企业估值都在100倍以上，而安世的规模，竞争力，市场地位，技术能力，无疑是最强的；另外ODM制造对比立讯精密，当下估值60多倍市盈率了，按照中性判断40倍是合理的，半导体70倍是合理的，平均给予50-60倍市盈率，2020年的合理估值在1500亿-1800亿，2021年在2250亿-2700亿，现在是1565亿。本文就到这里，不作为任何人的投资决策依据，股市有风险，投资需谨慎2020年2月21日