安世集团|国内最大半导体企业诞生，多重因素驱动未来高增长，值得投资吗( 二 )

文章插图
三安世业务情况闻泰的客户大部分是消费电子巨头，收购安世后就打开了大陆市场，可以把大陆地区客户导入安世，安世的市场份额有望进一步提升。安世的客户汽车领域客户：博世、比亚迪、大陆、德尔福、电装等；工业与动力领域客户：艾默生、思科、台达、施耐德等；移动及可穿戴设备领域客户：苹果、谷歌、乐活、华为、三星、小米等；消费领域客户：亚马逊、大疆、戴森、LG等；计算机领域客户：华硕、戴尔，惠普都是各个领域的大型知名企业2018年，安世集团104.31亿元，增长34.78%，从2016年起复合增长率16.1%；利润总额20.4亿，净利润16.2亿，增长35%。市场份额从12%提高到14%，目标是2021年销售额20亿美元。过去2年业绩增长如此强劲，是因为增加了在广州，汉堡，曼切斯特的晶圆产量。分产品看安世双极性晶体管和二极管业务收入40.2亿元，占比38.5%；逻辑器件和ESD保护器件业务收入33.1亿元，占比31.8%；MOSFET器件业务收入26.0亿元，占比24.9%。分地区看2018年安世大中华区实现收入44.4亿元，占比42.5%，是业务占比最高的地区。毛利率：安世集团的综合毛利率较高，2017年和2018年分别为34.14%及35.76%，高毛利是因为公司拥有60多年的专业半导体生产经验，生产效率高，成本低。三费率2018年安世集团销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为7.1亿元、6.0亿元、4.2亿元、1.6亿元，占营收分别为6.82%、5.80%、4.01%、1.49%。安世集团2018年销售费用和管理较2017年有一定下降，主要是因为2017年产生了比较多与收购安世半导体相关的费用。另外，受到银团贷款和汇率波动的影响，2018年的财务费用较2017年也有较大幅度下降。负债率从安世集团的资产及负债情况来看，公司2017年和2018年的资产负债率分别为36.82%和34.52%，均处于比较良好的范围。四竞争情况从整个功率半导体的竞争格局来看，全球排名靠前的功率半导体厂商基本被欧美及日本厂商垄断。2018年全球排名前三的功率半导体厂商分别为TI、STMicro与Infineon收入分别为158亿美元、96亿美元与91亿美元，安世半导体收入为14.9亿美元，是全球排名靠前功率半导体厂商中唯一的国中国公司。
文章插图
国内主要竞争对手1斯达半导体是国内IGBT领域领军企业，占全球市场份额2.2%，排第8名，国内第一，刚刚上市2士兰微产品得到了华为，三星，索尼，格力，美的，等大客户认可，竞争力强3台基股份大功率半导体已经量产，具有年产200万只半导体的能源，主要产品市场占有率国内连续多年名列前茅。大陆的功率半导体主要厂商有安世半导体、士兰微、苏州固锝、扬杰科技、华微电子、捷捷微电与台基股份等。2018年安世半导体营收104.3亿元，士兰微营收30.3亿元，其他厂商收入低于20亿元。安世半导体在国内体量最大，产品齐全，技术储备充足。大陆地区各类功率半导体国产化率均低于50%，高端市场受外资企业垄断，安世半导体被公司收购进入大陆市场，国产替代空间巨大。
文章插图
五股权结构：本次交易后，张学政及其一致行动人闻天下持股比例将从29.96%降至16.35%，张学政仍为公司实际控制人。格力电器及其一致行动人将成为公司第二大股东，合计持股10.98%，格力的智能家居需要安世这样的优秀半导体企业合作，而且格力也会参与公司管理。云南省城投及一致行动人合计持股比例将从12.85%降至10.53%，位列第三大股东，国联集成电路将成为第四大股东，持股比例10.41%。收购本次收购对安世的估值大概334亿，2018年闻泰的净利润16亿，那么市盈率就是20多倍，不得不感叹当下A股的半导体估值真的是贵的太离谱了，安世可是纯粹的，国内最大的半导体企业，估值却比当下A股对半导体动不动上百倍的市盈率便宜很多倍。为了完成这次收购增发了4亿股，价格是24.8元，融资100亿，这个价格也和当下闻泰120多元的股价相差巨大。另外格力拿了30亿，闻泰自有资金加上配套资金有156亿，需要借100亿，所以截止今年三季度产生了3.5亿利息支出，安世还剩下20%的股权，公司也会要收购，价格大概30多亿，资金来源主要是增发新股募集，按照每股80元计算的话，需要增发3750万股。六闻泰财报分析