投资|腾讯阿里你学不会：中小企业想战投独角兽？有钱也不行拟态|神经|芯片|制程技术|英特

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图源：图虫创意
编者按：本文来自微信公众号真探AlphaSeeker（ID:deep_insights），作者：李新笛，创业邦经授权转载。
国内商业史上，有这样一幕反复被提及：当滴滴和快的的合并谈判进行到焦灼之时，两家的管理层分别在两个房间，给腾讯刘炽平和阿里蔡崇信打电话。
谁是真正的谈判话事人不言自明。华兴资本创始人包凡对此有过感慨：“我们只是凡人打架，背后的巨头才是神仙。”
“神仙”的具体形象，是以腾讯、阿里投资队伍为代表的CVC（Corporate Venture Capital，企业风险投资）。鉴于“腾讯系”、“阿里系”投资影响范围之广，CVC一度被视为“巨头的游戏”。
但如今，在“神仙”的疆域之外，一批非巨头背景的CVC已悄然登场。
年轻玩家方面，元气森林、茶颜悦色、小红书、泡泡玛特早已涉足VC市场，即使它们本身还处于青春期。而另一端，现年75岁的娃哈哈创始人宗庆后、67岁的农夫山泉创始人钟睒睒进军VC的消息，也令外界对实业老兵的转型感慨不已。
列表还可以继续拉长。以餐饮行业为例，九毛九、西贝莜面村均有对外投资记录，尽管他们看上去十分传统。
趋势很明显，CVC早已不是互联网巨头的专属武器。但做实业和做VC毕竟是两件事，后者有其专业门槛，资金量、行业资源和团队专业度都决定着CVC的水平。更重要的是，在当前“VC内卷”、资本巨鳄和互联网巨头们掌握绝对话语权的环境里，中小玩家的空间似乎不多。
核心问题其实是：为什么企业都开始做CVC？他们能不能做成？残酷的资本丛林里，中小CVC该用怎么样生存法则来谋得一席之地？
CVC成为标配？据「真探」从VC投资人、企业战投人士处了解到的情况，企业做CVC，驱动力无非两种：财务回报和业务布局。至于怎么做，得看企业本身的投资能力和投资出发点：

公司账上/创始人手头有闲钱，但内部缺少专业投资团队，那么成为专业投资机构的LP是一种选择。如果公司有钱有能力组建投资团队，那么自己直投就变得可行，公司可以做一些强业务协同的布局，账面上的钱也有更好的去处。
在此基础上，如果公司和创始人拥有足够的市场声量，那么可以出来做GP，用外部的钱而不是公司的钱做投资。
更高阶的状态是，内部投资团队已经相当成熟，这时CVC会把钱投给其他基金做FOF（Fund of Funds），把触角伸向更多赛道。

“当GP，拿外面的钱，可以投一些中晚期项目，估值比较高的那种，这种没必要用自己账上的钱。做FOF的话，CVC会要求基金定期汇报项目，如果CVC想找哪个公司聊，基金要能对接过来。”企业战投人士李华告诉「真探」。
CVC能给公司带来多少回报？头部玩家的成绩单是最直观的参考。腾讯财报显示，整个2021年上半年，投资给腾讯带来了400亿元的利润，其中二季度投资收益达到约208亿元，相当于同期净利润的近一半。此外，疆域广阔的投资版图既为腾讯完善产业链布局，也为其在诸多领域构筑起竞争护城河。
不过，能把投资做到如此境界的玩家屈指可数。相比巨头广阔的投资版图和复杂架构，巨头之外的CVC在各方面的能力和规模都要逊色不少。
相对应的，他们的投资方式没那么复杂，投资标的也相对较少。
梳理投资版图可以发现，巨头之外的CVC的投资目的主要是围绕公司业务进行补缺、夯实或者拓展。比如，泡泡玛特的投资标的主要围绕潮流、动漫、二次元等与年轻人相关的品牌；内容平台小红书则青睐在平台上走红的品牌；喜茶、茶颜悦色的投资聚焦饮品赛道，九毛九、西贝则分别投了一些餐饮品牌。