美团|美股掘金 | 小腾讯+阿里Sea仍有较大上行空间( 三 ) 市场监管总局

03 进军印度据彭博8月底消息， Shopee将进入印度市场，已在印度发布了大批招聘需求，涉及卖家运营及合规人员等职位，此外Shopee 也发起了针对供应商和卖家的招聘活动。目前 Shopee 对此消息拒绝置评，不过据相关人士分析，这一消息可能近期官宣。
进军印度天时不错。印度电商市场目前仍是蓝海， 20年渗透率仅约7% ， GMV约410亿美元， Euromonitor预计到25年这一数字增长至1290亿美元。过去5-10年，电商相应的基础设施在不断完善——第三方物流、电子支付蓬勃发展（最大支付公司paytm即将上市），并且伴随着大量的卖家迁移线上。

不过这个市场中竞争也非常激烈，主要对手包括Flipkart和亚马逊， 20年二者GMV分别为125亿、115亿美元。另外每个大的细分类目都有一个垂直电商龙头。除此之外，印度营商环境并不友善，城邦之间割裂比较严重，语言和宗教众多，这对于施展业务将是较大的阻碍。

据统计， 14年至21年8月，累计有770亿美元投资于印度的互联网领域，其中30%投资于电商。摩根估计亚马逊在印度累计投资约50亿美元，这加大了Shopee的进入壁垒。
除了前文对于进军波兰的优势分析之外， Shopee落地印度有额外的潜在利好——Free Fire登录印度之后保持霸榜手游排行前三，这将有助于复刻巴西的战役，即手游和电商app交叉/捆绑销售，降低获客成本，提升用户黏性。据Senor tower数据， Free Fire在印度累计下载量约1.95亿。
中性假设下， Shopee23年在印度拿到5%的市占率，约40亿美元GMV ，考虑这个市场仍在高速增长，按照P/GMV=3.5x估值，市值约为140亿美元。偏乐观假设下，如果5年内市占率达到15% ，约193亿美元GMV ，按照P/GMV=1.5x估值，市值约为290亿美元。
04 估值结合前文探讨， Shopee进军波兰和印度都有较大的机会和潜力，中性假设下将为其市值带来约170亿美元的提升，对应股价约31美元。
另一方面， Shopee在主战场东南亚和南美继续发力，提升市占率的同时提高take rate ，有望在2年左右时间扭亏为盈，中性预期下22年GMV达到约900亿，参照全球其他同行取P/GMV=1.4x ，则市值1260亿，对应股价约220美元。
游戏业务背靠腾讯（并且与EA有合作）保持稳健发展， 22年预期净利润约27亿美元，取比网易略低的P/E26x ，对应市值702亿美元，股价约122.5美元。支付和金融科技业务参照21年全球其他同行取10.3x EV/S ，对应股价约35美元。
总体来看， Sea目标价220+122.5+35=377.5美元，较目前仍有较大上行空间。如果shopee在波兰和印度业务进展顺利，将有力推动股价上行。风险在于宏观环境波动，科技股（尤其是二线成长股）整体估值下挫，业务发展不及预期等。目前位置上行空间较大，下行空间有限，具备较强吸引力。
【美团|美股掘金 | 小腾讯+阿里Sea仍有较大上行空间】注：本文由美股研习社团队原创，转载请注明出处，谢谢！