美团|美团二季报：变了，但没完全变( 二 ) 零售业

核心本地商业无愧美团的基本盘担当，季度内收入同比增长9.2%至368亿元；经营溢利同比增长39.7%至人民币83亿元；经营利润率提高至22.5% ，现金牛逆势表现坚挺。
【美团|美团二季报：变了，但没完全变】之所以是逆势，自然是因为二季度疫情反复对消费的影响。联系到美团闪购成为核心商业的一部分，以及外卖和到店酒旅的不同业务逻辑，核心本地商业还能拆得更细。
外卖是美团最受关注的业务，主要体现在现金流和活跃用户，也撑起了核心本地商业的表现。本次财报的关键要素，是利润率的边际改善，同比环比均在抵消到店酒旅负面影响的情况下，依然上升。
但同时，投资者也要关注美团管理层在电话会议上的表态，利润是短期结果，不是长期基准。
2021年时，美团一、二、四季度的外卖利润率分别是5.4%、2.2%及6.9% ，而二季度则为10.4% 。科学的归科学， Q2的总体天气状况好， Q3和Q4有更多恶劣天气，需要美团加大补贴力度。所以，虽然美团的外卖业务确实越做越好，但Q2的利润率改善其实是季节性因素，正常情况下，下半年利润率将回踩。对此，管理层已经给市场“打了预防针” 。
二季度还有一个特殊情况则是疫情。大量中小商户暂时停止营业，而更多高客单价的餐厅上线外卖服务， AOV走高。与之相随的，一方面部分消费者选择自己做饭节省花费，另一方面，美团与众多优质商家合作推出“必点榜” ，抬升了远距离订单份额及其商业效益。
简而言之，商家和消费者同时出现向高客单价倾斜的结构性变化，这种状态显然不会持续。当环境转好，美团将助力更多中小商家恢复经营，客单价可能走低。所以，关键还是长期增长。
要看长期，首先看行业。从之前阿里财报透露的经营情况看，电商或是外卖都已经告别粗放经营，经济效益的重要性在提升，不理性的营销战基本不会出现。加上市场旺盛的营销需求，成本控制长期偏理性。
关于这个阶段的发展质量怎么保证，到店酒旅业务是个很好的例子。到店酒旅的走势和外卖一样，前两个月走低， 6 月开始看到复苏信号。管理层透露， 7月份已实现两位数同比增长， 8月预期积极。
针对这种形势，美团把营销活动和实体消费、消费者激励、政府手段有机结合。对商家，美团关注产品和服务能否提高他们的运营效率。对消费者和政府，美团配合各地政府发放消费券，从4月至8月，总共承接了20余项政府文旅消费券项目，总金额过亿元。这促进了消费者的本地消费意愿，文旅类消费券平均撬动约5倍的直接关联交易额。美团预测，下半年到店酒旅利润率将随着疫情稳定而上升。
加深和实体经济的联系并促进核心业务的模型融合，更利于捕捉宏观变化中的机遇。美团新的业务划分及未来意义，也有了更好的解读。
至此，核心本地商业短期表现良好，但重点不在连续性，而在于美团以已经验证的优势继续夯实基本盘，这些业务能为其中的参与者带来可观的价值。
剩下未提及的闪购业务，是本次财报的亮点，它所代表的即时零售的爆发，是美团最值得大书特书的未来。
万物到家，即时配送和本地供给的价值
市场上有一种观点认为，尽管美团本次财报中大幅增加了对闪购的表述，但更多是为了引起市场的关注。就美团自身而言，闪购的逻辑其实很成熟。